Het is tijd om ons boodschappenlijstje bij te werken.

Met ons boodschappenlijstje ontdek je welke aandelen volgens ons het meest interessant zijn vandaag.

Zijn er momenteel aantrekkelijke beleggingskansen? Laten we het uitzoeken.

Jouw brein

Eén van de grootste beleggers aller tijden? Peter Lynch.

Hij zei ooit het volgende over beleggen:

Mr. Market test momenteel het geduld van beleggers

Zet CNBC op of kijk naar de S&P 500, en alles lijkt perfect.

De index noteert dicht bij zijn recordniveaus:

Kijk je dieper?

Dan krijg je een heel ander beeld.

Het merendeel van de bedrijven in de index bevindt zich al geruime tijd in een berenmarkt:

Omdat de S&P 500 gewogen wordt op basis van marktkapitalisatie, trekken een handvol grote technologiebedrijven de index omhoog.

Tegelijkertijd noteren heel wat uitstekende kwaliteitsbedrijven ver onder hun recente piekkoersen.

Het moeilijkste aan beleggen

Psychologisch is het bijzonder moeilijk om een aandeel in je portefeuille te zien dalen terwijl de brede markt blijft stijgen.

Je begint te twijfelen aan jezelf:

• Heb ik een fout gemaakt?

• Is de moat van dit bedrijf aangetast?

• Weet de markt iets wat ik niet weet?

Maar hier schuilt het geheim van de beste beleggers:

Het beste moment om een uitstekend bedrijf te kopen, is vaak wanneer het het slechtst aanvoelt.

Wanneer prijs en realiteit uit elkaar groeien

Op lange termijn volgen aandelenkoersen de winstgroei van een bedrijf.

Op korte termijn worden aandelenkoersen vooral gedreven door emoties.

Zoals Peter Lynch het treffend verwoordde:

Wanneer een aandeel daalt, moet je jezelf één vraag stellen:

Is het bedrijf er fundamenteel op achteruitgegaan, of is de waardering gewoon aantrekkelijker geworden?

Laten we kijken naar een interessant voorbeeld.

Stryker ($SYK)

Stryker is een fantastisch, saai bedrijf.

Het is een wereldleider in medische technologie.

Het bedrijf is gespecialiseerd in orthopedische implantaten en chirurgische apparatuur.

Mensen hebben nog altijd nieuwe heupen, knieën en chirurgische ingrepen nodig, ongeacht de economie, de rente of de laatste ontwikkelingen in AI.

Toch staat het aandeel van Stryker vandaag meer dan 20% lager dan een jaar geleden:

Als je enkel naar de aandelenkoers zou kijken, zou je denken dat het bedrijf ziekenhuiscontracten verliest en cash verbrandt.

Maar wat vertellen de fundamentals?

• De omzet blijft nieuwe records neerzetten (met meer dan $25 miljard omzet in 2025 en een groei met dubbele cijfers).

• De nettowinst en winst per aandeel (EPS) blijven verder toenemen.

• Het bedrijf verkoopt steeds meer robotsystemen voor chirurgie aan ziekenhuizen wereldwijd.

Het bedrijf is vandaag meer waard dan een jaar geleden.

Het genereert meer Free Cash Flow, installeert meer apparatuur en helpt meer patiënten.

Toch kan je die groeiende Free Cash Flows vandaag aan een lagere waardering kopen dan een jaar geleden. Mr. Market blijft nu eenmaal wispelturig.

Voor kwaliteitsbeleggers zoals wij zijn dat net de kansen waar we naar op zoek zijn.

Een eenvoudige manier om zulke periodes door te komen?

Focus op de fundamentals, terwijl de rest zich blindstaart op de aandelenkoers.

Daarom vind ik dit de belangrijkste grafiek van onze portefeuille:

Deze grafiek toont hoeveel Free Cash Flow onze portefeuille jaar na jaar heeft gegenereerd.

De boodschap?

De intrinsieke waarde van onze bedrijven blijft toenemen.

Wat de aandelenkoersen op korte termijn ook doen, zolang de Free Cash Flow blijft groeien, zullen de aandelenkoersen over tien jaar vrijwel zeker hoger staan dan vandaag.

Ons boodschappenlijstje: oktober 2026

Laten we nu ons boodschappenlijstje updaten.

Deze lijst helpt je om nieuwe beleggingsideeën te ontdekken.

Laten we eens kijken naar enkele interessante beleggingskansen.

Achterblijvers

Hier zie je de 10 aandelen uit onze watchlist met de laagste return dit jaar:

Beste presteerders

De 10 toppers zien er als volgt uit:

Wijzigingen in ons lijstje

Laten we nu kijken naar de wijzigingen in ons lijstje.

1 bedrijf ging van ‘Hold naar ‘Buy’:

• Stryker ($SYK): Het bedrijf maakt orthopedische implantaten, chirurgische apparatuur en oplossingen voor neurotechnologie.

Er staan momenteel 58 aandelen op ‘Buy’.

Het volledige boodschappenlijstje kan je hier downloaden:

Boodschappenlijstje

58 aandelen op ‘Buy’

Hier vind je alle aandelen die momenteel een ‘Buy’ zijn.

(Klik op de afbeelding om deze te vergroten):

Momenteel noteren 15 van de 17 bedrijven in onze portefeuille als ‘Buy’:

• Medpace Holdings ($MEDP)

• Evolution AB ($EVO)

• Kelly Partners Group ($KPG)

• Brown & Brown ($BRO)

• Kinsale Capital ($KNSL)

• Ameriprise Financial ($AMP)

• Visa ($V)

• Topicus ($TOI)

• Constellation Software ($CSU)

• Brookfield Corporation ($BN)

• Zoetis ($ZTS)

• 3i Group ($III)

• KKR & Co. ($KKR)

• S&P Global ($SPGI)

• Fairfax Financial ($FFH)

Volgens mij zitten er in bovenstaande lijst enkele bijzonder interessante beleggingskansen.

1️⃣ Forward P/E

Volgens de Forward P/E behoren deze bedrijven momenteel tot de meest ondergewaardeerde aandelen:

Sonova Holdings is een interessant bedrijf dat het vermelden waard is.

Het is wereldwijd de grootste aanbieder van gehooroplossingen.

Sonova produceert zelf premium-hoorapparaten (zoals Phonak).

Het verkoopt die rechtstreeks via zijn eigen wereldwijde netwerk van hoorcentra (AudioNova).

Een patiënt krijgt toegang tot audiologische tests van klinische kwaliteit, gehoorapparaten op maat, geavanceerde geluidstechnologie en voortdurende professionele begeleiding. Dat zijn voordelen die consumententoestellen niet kunnen evenaren.

Mr. Market vreest dat technologiebedrijven zoals Apple met hun OTC-gehoorfuncties (Over-The-Counter) in draadloze oordopjes de verkoop van traditionele hoorapparaten onder druk zullen zetten.

Consumentenelektronica met oordopjes richt zich vooral op mensen met licht gehoorverlies.

Die producten bieden doorgaans niet:

• Een batterij die de hele dag meegaat

• Een gehoorstuk op maat

• Professionele audiologische begeleiding

Net die zaken zijn cruciaal voor mensen met matig tot ernstig gehoorverlies. En precies die doelgroep vormt de meest winstgevende markt van Sonova.

Daarnaast profiteert Sonova van verschillende gunstige trends:

Sonova rolt nieuwe gehoorplatformen uit die gebruikmaken van AI.

Daarnaast gebruikt het bedrijf zijn Free Cash Flow om consequent eigen aandelen in te kopen.

2️⃣ Earnings Growth-model

Dit zijn de meest ondergewaardeerde bedrijven volgens ons Earnings Growth-model:

SS&C Technologies is de grootste beheerder van hedgefondsen en private-equityfondsen ter wereld.

Het bedrijf levert essentiële software aan de financiële sector.

Met zijn gespecialiseerde en geïntegreerde software helpt SS&C vermogensbeheerders bij hun backoffice, de verwerking van transacties en hun boekhouding.

Het aandeel noteert momenteel tegen een verwachte koers-winstverhouding van ongeveer 11x. Dat is zo’n 20% lager dan het historische gemiddelde.

Mr. Market vreest dat een moeilijk economisch klimaat de lancering van nieuwe private-equity- en hedgefondsen zal afremmen, wat de groei van SS&C onder druk kan zetten.

Beleggers maken zich daarnaast zorgen over de schulden die SS&C gebruikt om overnames te financieren.

Maar SS&C profiteert van enkele van de hoogste overstapkosten ter wereld.

Zodra een financiële instelling de software van SS&C heeft geïntegreerd in haar dagelijkse werking, wordt overstappen naar een concurrent bijzonder duur en risicovol.

Daardoor ligt de omzetretentie erg hoog.

3️⃣ Reverse DCF

Dit zijn momenteel de meest ondergewaardeerde bedrijven volgens ons Reverse DCF-model:

Charles Schwab is één van de grootste financiële dienstverleners in de Verenigde Staten.

Het bedrijf beheert meer dan $13 biljoen aan activa van klanten.

Schwab heeft enkele interessante competitieve voordelen:

• Schaal: Schwab is de dominante speler in RIA-custody, met meer dan 40% marktaandeel.

• Kostenvoordeel: Dankzij zijn enorme omvang kan Schwab klanten veel goedkoper bedienen dan de concurrentie.

• Hoge rendementen: Die efficiëntie vertaalt zich in sterke rendementen voor aandeelhouders.

Mr. Market maakt zich momenteel zorgen over twee zaken op korte termijn:

1. Cash sorting: Door de hoge rente verplaatsen klanten tijdelijk hun overtollige cash naar geldmarktfondsen met een hoger rendement. Dat zet de winstmarges op korte termijn onder druk.

2. AI-disruptie: Wall Street vreest dat nieuwe AI-agenten en robo-adviseurs een deel van het werk van financiële adviseurs zullen overnemen.

Ondanks die zorgen blijft Schwab sterk groeien.

Het bedrijf haalde dit jaar al $450 miljard aan nieuwe klantactiva binnen.

Volgens Schwab wil 90% van de beleggers naast AI ook een menselijke adviseur.

Daardoor lijkt de kans klein dat AI een bedreiging vormt voor de adviesactiviteiten van het bedrijf.

Conclusie

Dat was het voor vandaag.

Met ons boodschappenlijstje ontdek je snel interessante beleggingskansen.

Het volledige boodschappenlijstje kan je hier downloaden:

Boodschappenlijstje

Partners van De Kwaliteitsbelegger krijgen ook dit lijstje uitsluitend voor onze portefeuille.

Meer ontdekken?

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Weet je hoe groot de kans is dat een beursgenoteerd bedrijf uitgroeit tot een 100-bagger?

Dat is een aandeel dat x100 gaat.

Minder dan 3%.

En hoeveel tijd kost dat gemiddeld?

Ongeveer 26 jaar.

Toch slaagde één Zweedse ondernemersfamilie erin om twee 100-baggers en één 80-bagger voort te brengen.

Nog opvallender: één van die bedrijven bereikte een rendement van 100 keer de inleg in slechts 22 jaar.

Welk bedrijf zou het volgende kunnen zijn? Misschien wel Momentum Group AB ($OM-MMGR B).

Het is het kleinste beursgenoteerde bedrijf van deze familie.

Laten we deze interessante smallcap van dichterbij bekijken.

1. Hoe verdient Momentum Group geld?

1. Geschiedenis

Een fantastisch verhaal van een ondergewaardeerd bedrijf? Bergman & Beving.

Dit Zweedse bedrijf legde de basis voor wat we vandaag kennen als een “serial acquirer”.

En dat deden ze al lang vóór bedrijven zoals Constellation Software.

Bergman & Beving startte zijn overnamestrategie al in 1967.

Het bedrijf begon met de overname van distributiebedrijven.

Negen jaar later, in 1976, trok het naar de beurs.

Sinds de beursgang werd het aandeel een 7.500-bagger.

Met andere woorden: €1.000 groeide uit tot €7,5 miljoen.

Onderweg paste Bergman & Beving zijn structuur meerdere keren aan.

Dat om om de ondernemersgeest te behouden:

Waarom werden al die afsplitsingen doorgevoerd? Om klein, wendbaar en ondernemend te blijven.

Dat sluit aan bij wat Mark Leonard van Constellation Software vaak zegt:

In 2001 splitste Bergman & Beving zich op in drie bedrijven:

1. Bergman & Beving bleef bestaan, maar ging verder onder de naam B&B Tools. Later koos het opnieuw voor de naam Bergman & Beving.

2. Addtech verzelfstandigde zich in 2001.

3. Lagercrantz Group trok in 2001 eveneens zijn eigen weg.

Zowel Addtech als Lagercrantz zijn sectorspreidende overnameholdings.

Ze nemen bedrijven over in verschillende niches en beperken zich niet tot één sector.

Hun portefeuille bestaat vooral uit industriële bedrijven. In software investeren ze niet.

Laten we naar de koersgrafieken van beide spin-offs kijken.

Addtech groeit al sinds 2001 tegen een jaarlijks tempo van meer dan 20%. Het is een 96-bagger:

En Lagercrantz Group? Dat schreef een bijna identiek succesverhaal:

In 2016 splitste Addtech AddLife af.

AddLife focust meer op de medische sector.

Ook dat bedrijf creëerde veel waarde voor aandeelhouders:

Is dat niet opmerkelijk?

Al deze bedrijven uit dezelfde ondernemersfamilie presteerden veel beter dan de brede markt.

Dat brengt ons bij Momentum Group.

Momentum Group is de jongste telg van de indrukwekkende Bergman & Beving-familie.

In 2017 verzelfstandigde Momentum Group zich van Bergman & Beving.

Later splitste het bedrijf zich opnieuw op in twee afzonderlijke ondernemingen: Alligo en Momentum Group.

Om verwarring te vermijden: in deze analyse kijken we naar Momentum Group 2.0, de huidige versie van het bedrijf.

Zie je door de spin-offs het bos niet meer? Dit schema brengt de structuur van Momentum Group helder in beeld:

Dit Zweedse succesverhaal doet denken aan Constellation Software en zijn spin-offs: Topicus en Lumine.

Hoewel Constellation en zijn afsplitsingen actief zijn in een volledig andere sector (Vertical Market Software), delen ze dezelfde ondernemersmentaliteit en -filosofie.

Nog een opvallend weetje?

Mark Leonard reisde ooit naar Zweden om de Bergman & Beving-familie van dichtbij te bestuderen.

2. Laten we Momentum Group 2.0 onder de loep nemen

Momentum Group bouwt een groep van industriële distributeurs uit via overnames.

Vandaag telt het bedrijf 35 dochterondernemingen, voornamelijk in Scandinavië, en daarnaast één bedrijf in het Verenigd Koninkrijk.

Bij seriële overnemers draait alles om cashflow.

Met boekhoudkundige winst betaal je geen overnames. Daarvoor heb je échte cashflow nodig.

Precies daarom werkt het model van seriële overnames zo goed in de distributiesector.

Waarom?

1. Distributeurs hebben weinig kapitaal nodig: Ze produceren zelf niets en hoeven dus niet te investeren in dure machines of grote fabrieken. Daardoor blijven de investeringen (CAPEX) laag. Zoals je ziet, heeft Momentum Group bijna geen CAPEX nodig (op de grafiek zijn de CAPEX-uitgaven nauwelijks zichtbaar):

2. Een bijna obsessieve focus op werkkapitaal: Momentum Group behaalt een EBITA/werkkapitaalratio van 58%. Voor een distributeur die vaak grote voorraden moet aanhouden, is dat uitzonderlijk hoog. Om een idee te geven van de complexiteit: slechts 5% van de producten die Momentum jaarlijks verkoopt, wordt binnen drie jaar opnieuw verkocht. Intern mikt Momentum op een EBITA/werkkapitaalratio van minstens 45%.

Momentum blinkt duidelijk uit in werkkapitaalbeheer.

De prikkels voor dochterbedrijven en medewerkers zijn rechtstreeks gekoppeld aan deze ratio.

Dochterondernemingen die een EBITA/werkkapitaal-ratio van meer dan 45% behalen, krijgen bijvoorbeeld de vrijheid om via aanvullende overnames verder te groeien.

Daardoor decentraliseert Momentum Group een deel van zijn kapitaalallocatie. Dat zie je zelden bij Zweedse seriële overnemers.

De combinatie van lage CAPEX-uitgaven en uitstekend werkkapitaalbeheer maakt van Momentum Group een echte cashflowmachine.

Historisch lag de Free Cash Flow zelfs hoger dan de nettowinst. En net die Free Cash Flow vormt de brandstof voor seriële overnemers.

Die kloof tussen nettowinst en Free Cash Flow komt overigens niet alleen door de lage investeringsbehoeften en het sterke werkkapitaalbeheer.

Ook de hoge afschrijvingen op overnames spelen een belangrijke rol.

Dat is typisch voor seriële overnemers. Wanneer ze bedrijven overnemen, schrijven ze de immateriële activa en goodwill geleidelijk af.

Daardoor ligt de nettowinst kunstmatig lager.

Momentum Group gebruikt het gros van zijn Free Cash Flow om nieuwe bedrijven over te nemen.

Daarnaast beloont het aandeelhouders met een bescheiden dividend:

Het wordt nog interessanter als je kijkt naar wat Momentum precies distribueert: kritieke onderdelen voor het onderhoud van industriële machines.

De groep levert vooral onderdelen die essentieel zijn om dure machines draaiende te houden.

Stilstand kost industriële klanten een handvol geld. Daarom positioneert Momentum zich als een betrouwbare partner die snel de juiste wisselstukken kan leveren.

Die focus op de aftermarket maakt het businessmodel ook bijzonder robuust.

Aftermarketverkopen zorgen voor terugkerende inkomsten en maken het bedrijf minder afhankelijk van de economische cyclus.

Naast distributeurs bezit Momentum ook een aantal bedrijven die industriële diensten aanbieden.

2. Management

Ulf Lilius is de CEO van Momentum.

Hij bezit 1,4% van het bedrijf.

Er zijn twee redenen waarom we enthousiast zijn over Ulf Lilius:

1. Zijn staat van dienst

2. Zijn persoonlijkheid.

Laten we beide kort bekijken:

1. Staat van dienst

Ulf Lilius was tussen 2012 en 2017 CEO van Bergman & Beving.

Voordat hij CEO werd, zat het bedrijf in zwaar weer na een mislukte centralisatieoefening.

Bergman & Beving wilde meer schaalvoordelen realiseren door beslissingen centraal aan te sturen.

Die strategie draaide op een teleurstelling uit.

Daarop benoemde de raad van bestuur Lilius tot CEO. Op dat moment leidde hij al de best presterende divisie van de groep. Hij moest de gedecentraliseerde bedrijfsstructuur opnieuw invoeren.

En dat deed hij met succes.

Zijn periode als CEO behoort tot de beste ooit voor de aandeelhouders van Bergman & Beving.

Het aandeel behaalde een gemiddeld rendement van meer dan 40% per jaar:

2. Persoonlijkheid

Het is zeldzaam om CEO’s te vinden die aandeelhouderswaarde belangrijker vinden dan persoonlijk prestige.

Toch is dat precies wat Ulf Lilius doorheen zijn carrière heeft laten zien.

Na zijn succesvolle periode bij Bergman & Beving koos hij ervoor om Momentum Group 1.0 af te splitsen.

In plaats van CEO te blijven van het grotere moederbedrijf, nam hij de leiding van de kleinere, afgesplitste onderneming op zich.

Vijf jaar later herhaalde hij hetzelfde kunststukje met Momentum Group 2.0.

Opnieuw koos hij ervoor om het kleinere bedrijf te leiden. Persoonlijk prestige lijkt duidelijk niet zijn belangrijkste drijfveer te zijn.

Ook CFO Niklas Enmark beschikt over een schat aan ervaring binnen het Bergman & Beving-ecosysteem. Zo was hij onder meer zeven jaar CFO van Lagercrantz.

Ook op bestuursniveau heeft Momentum sterke banden met de Bergman & Beving-familie van bedrijven.

De huidige voorzitter is ook voorzitter van AddLife, terwijl een ander bestuurslid eveneens zetelt in de raad van bestuur van Lagercrantz.

Momentum geeft duidelijk de voorkeur aan bestuurders met een uitgebreide ervaring binnen de Bergman & Beving-groep.

Aandeelhoudersbasis

Naast sterke managers en bestuurders heeft Momentum ook enkele kwalitatieve aandeelhouders aan boord.

De meest opvallende aandeelhouder is REQ Capital.

REQ is een investeringsfonds dat zich specialiseert in serial acquirers.

Het fonds beschikt over een diepgaande expertise in dit domein en beheert twee fondsen: REQ Global Compounders en REQ Nordic Compounders.

Volgens Morningstar is Momentum Group momenteel de grootste positie in het REQ Nordic Compounders Fund.

Dat is een sterk signaal.

Drie fondsbeheerders van REQ publiceerden onlangs het uitstekende boek The Compounders, waarin negen succesvolle serial acquirers diepgaand worden geanalyseerd.

Eerder schreven ze ook een indrukwekkende studie over serial acquirers. Je vindt die studie hier: Acquisition Driven Compounders.

In hun investeerdersbrief van 2024 lichtte REQ bovendien toe waarom het in Momentum Group heeft geïnvesteerd.

Hun investeringsthesis komt neer op het volgende:

De grootste aandeelhouder is Nordstjernan, de investeringsmaatschappij van een vermogende Zweedse ondernemersfamilie.

3. Fundamentals

Wat zijn de twee belangrijkste maatstaven om een serial acquirer te beoordelen?

1. Return on Invested Capital (ROIC)

2. Reinvestment Rate (herinvesteringsgraad)

Vermenigvuldig de ROIC (NOPAT/geïnvesteerd kapitaal) met de Reinvestment Rate (cash uitgegeven aan overnames/operationele cashflow) en je ziet hoe sterk een bedrijf in staat is om te compounden.

Een onderneming kan alleen jarenlang tegen hoge percentages compounden als ze hoge rendementen behaalt en voldoende mogelijkheden heeft om dat kapitaal opnieuw te investeren.

Laten we daarom bekijken hoe Momentum Group AB ($MMGR) scoort op deze twee maatstaven in vergelijking met andere serial acquirers:

Zoals je kan zien, scoort Momentum uitstekend op beide dimensies, met een ROIC van ongeveer 18% en een gemiddelde Reinvestment Rate van meer dan 85%.

Dat resulteert in een jaarlijkse groei van 15,3% (18%*85%).

Opvallend genoeg hanteert Momentum intern ook de ambitie om zijn intrinsieke waarde met 15% per jaar te laten groeien.

Tot nu toe slaagt het bedrijf er bovendien in om die doelstelling te overtreffen.

De historische groei ligt zelfs boven de 15% per jaar:

Bij serial acquirers is het belangrijk om een onderscheid te maken tussen organische groei en groei via overnames.

Idealiter investeer je in serial acquirers waarvan de organische groei consistent hoger ligt dan de inflatie.

Hieronder zie je de organische groeicijfers van Momentum:

• 2022: +10%

• 2023: +7%

• 2024: +3%

• 2025: -2%

Historisch gezien lag de gemiddelde organische groei van Momentum boven de inflatie.

Tegelijk is het duidelijk dat de organische groei de afgelopen jaren een dalende trend laat zien.

Moeten we ons daar zorgen over maken? Volgens ons niet. Dit is namelijk geen probleem dat uniek is voor Momentum.

Een vergelijkbare trend zien we bij meerdere Zweedse serial acquirers.

Tot slot willen we bedrijven vermijden die met een zware schuldenlast opereren.

Momentum heeft momenteel een Net Debt/FCF-ratio van 1,7x.

Dat ligt ruim onder onze grens van 4x.

Hoe minder kapitaal naar schuldafbouw moet gaan, hoe meer kapitaal beschikbaar blijft voor toekomstige overnames.

Ondanks de afkoelende organische groei zien de fundamenten van Momentum er nog steeds gezond uit.

4. Waardering

Om de waardering van een bedrijf in te schatten, gebruiken we altijd drie methodes:

1. Een vergelijking met historische waarderingsmultiples

2. Het Earnings Growth-model

3. Een Reverse DCF-analyse

1. Een vergelijking met historische waarderingsmultiples

Deze methode dient als een eerste controle. Vergelijk het met het testen van de watertemperatuur met je voeten voordat je erin duikt.

De meeste Zweedse serial acquirers gebruiken EBITA als maatstaf voor intrinsieke waarde.

Waarom EBITA? Daar zijn twee belangrijke redenen voor:

1. Afschrijvingen zijn een reële kost. Daarom gebruiken ze EBITA in plaats van EBITDA.

2. Amortisaties op goodwill uit overnames zijn meestal geen echte economische kost.

Door die amortisaties geeft de nettowinst niet altijd een correct beeld van de waardecreatie.

Daarom moet je voorzichtig zijn wanneer je Momentum Group of andere Zweedse serial acquirers waardeert op basis van de koers-winstverhouding (P/E).

Momentum Group noteert momenteel aan een EV/EBITA-multiple van 21,1x.

2. Het Earnings Growth-model

Dit model toont welk jaarlijks rendement je als belegger kan verwachten.

In theorie is het berekenen van je verwachte rendement vrij eenvoudig:

Omdat de P/E-ratio en de winst per aandeel minder geschikt zijn voor Momentum, gebruiken we een aangepaste aanpak.

Het doel blijft hetzelfde: inschatten welk rendement je als belegger kan verwachten.

Dit zijn de aannames die ik hanteer:

1. Groei van de EBITA per aandeel = 15% per jaar gedurende de komende vijf jaar (in lijn met de interne doelstelling van Momentum).

2. Dividendrendement: 1,1%.

3. EV/EBITA-multiple: een daling van 21,1x naar 17,5x over de komende vijf jaar.

Zelfs met de aanname dat de waarderingsmultiple afneemt, kunnen beleggers nog steeds een aantrekkelijk rendement realiseren als Momentum erin slaagt zijn operationele groei vast te houden.

Een verwacht jaarlijks rendement van 12,7% is aantrekkelijk.

Tegelijk staat of valt deze waardering met het vermogen van Momentum om zijn intrinsieke waarde te blijven laten groeien.

3. Een Reverse DCF-analyse

Charlie Munger zei ooit dat je complexe problemen vaak het best oplost door ze om te draaien. Inverteer. Altijd. Bekijk de situatie vanuit de tegenovergestelde hoek.

Met een Reverse DCF kijk je naar welke verwachtingen de markt vandaag al in de aandelenkoers heeft ingeprijsd.

Vervolgens beoordeel je of die verwachtingen realistisch zijn.

Ter vergelijking: Momentum genereerde in 2025 een Free Cash Flow van SEK 330 miljoen.

Vertrekkend van een Free Cash Flow van SEK 350 miljoen impliceert de Reverse DCF dat Momentum zijn Free Cash Flow met 6,8% per jaar moet laten groeien om een jaarlijks rendement van 10% voor beleggers te realiseren.

Gezien het uitstekende historische trackrecord lijkt die verwachting zeer realistisch.

4. Conclusie van de waardering

Met deze drie methodes kunnen we nu een algemene conclusie trekken over de waardering van Momentum.

Dit is het resultaat:

• EV/EBITA: 21,3x

• Earnings Growth-model: 12,7% (Verwacht jaarlijks rendement > 10%? ✅)

• Reverse DCF op basis van Free Cash Flow-groei: 6,8% (Realistische verwachtingen? ✅)

Alles samen genomen lijkt Momentum vandaag redelijk gewaardeerd.

5. Het totaalplaatje

Laten we de belangrijkste punten uit deze analyse van Momentum Group nog eens samenvatten:

• Momentum komt voort uit de indrukwekkende Bergman & Beving-familie:

• De focus op aftermarketcomponenten zorgt voor een veerkrachtig bedrijfsmodel.

• Het bedrijf wordt geleid door een bescheiden CEO met een sterk trackrecord (= een echte Level 5 Leader).

• Momentum verkeert in uitstekende financiële gezondheid. Vooral de sterke cashflowgeneratie springt eruit (belangrijk voor serial acquirers).

• De organische groei bevindt zich in een duidelijke neerwaartse trend (zoals bij de meeste Zweedse serial acquirers).

• De waardering oogt redelijk: het aandeel lijkt vandaag noch duidelijk overgewaardeerd noch ondergewaardeerd.

Laten we tot slot alles samenbrengen en Momentum een Total Quality Score geven:

Dat was het voor vandaag!

Heb je onze eerdere artikelen in de reeks ‘Small Cap van de Maand’ gemist? Dan kan je ze hier terugvinden:

• A Mini Berkshire in Europe?

• Kingsway: A Different Type of Serial Acquirer

• Perimeter: Copying a 3000-bagger

Small caps zijn precies waar we ons bij Tiny Titans op richten.

De deuren van Tiny Titans zijn momenteel gesloten.

Moest er weer een plekje vrij komen laten we het zeker weten.

Welke van deze vier bedrijven spreekt jou het meest aan?

Benieuwd wat De Kwaliteitsbelegger te bieden heeft? Ontdek het hier:

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Eén van mijn favoriete boeken? The Outsiders van William Thorndike.

In dit boek analyseert hij enkele van de beste CEO’s ter wereld en ontdekt hij wat hen zo bijzonder maakt.

Laten we bekijken hoe jij deze uitzonderlijke CEO’s kan herkennen en hoe je samen met hen kan beleggen.

The Outsiders

We schreven eerder al een uitgebreide samenvatting van The Outsiders van William Thorndike.

Nog niet gelezen? Dan vind je die hier:

Boeksamenvatting: The Outsiders

De beste CEO’s vind je niet op Wall Street

Hoe stel jij je de beste CEO’s ter wereld voor?

Als je iemand op straat vraagt hoe de beste CEO ter wereld eruitziet, krijg je waarschijnlijk dit antwoord:

• Hij vliegt met een privéjet.

• Hij heeft een indrukwekkend kantoor op Wall Street.

• Hij beschikt over een schat aan ervaring.

• Hij heeft een sterke persoonlijkheid en veel charisma.

Zo stellen de meeste mensen zich de ultieme CEO voor:

De ultieme bedrijfsleider, toch?

Denk nog eens na.

De beste CEO ter wereld zou zomaar je buurman kunnen zijn.

Hij is een echte familieman, gelukkig getrouwd en leeft een evenwichtig leven.

Grote CEO’s houden van eenvoud.

Ze gaan zuinig om met kapitaal en dragen liever een jeans en T-shirt dan een duur designerkostuum.

Ze hebben geen luxe nodig om indruk te maken.

Hun resultaten spreken voor zich. Hun focus ligt op het creëren van waarde op lange termijn voor aandeelhouders.

Mark Leonard van Constellation Software is daar een uitstekend voorbeeld van.

Heb je trouwens al gehoord van het aandeel Pinetree Capital (TSE: PNP)?

Deze beursgenoteerde investeringsmaatschappij richt zich op VMS-bedrijven.

Dat zijn kleine, specifieke softwarebedrijfjes.

Pinetree Capital bouwt voort op de kennis en ervaring die Constellation Software de voorbije jaren heeft opgebouwd.

Aan het roer staat Damien Leonard, de zoon van Mark Leonard.

Of Damien dezelfde iconische baard heeft als zijn vader? Geen idee. Net als zijn vader blijft hij liever uit de schijnwerpers.

De beste CEO’s zoeken geen aandacht.

Ze werken liever vanuit een eenvoudig kantoor.

Hoe soberder het kantoor, hoe groter vaak de waardecreatie voor aandeelhouders.

Warren Buffett is daar het perfecte voorbeeld van.

Een leuk weetje? Warren Buffett werkt vandaag nog altijd aan het bureau van zijn vader uit de jaren vijftig.

Opvallend genoeg vind je deze sobere kantoren vaak in kleine steden, ver weg van Wall Street.

Daardoor denken deze CEO’s onafhankelijk, iets waar veel beleggers moeite mee hebben.

Zoals Warren Buffett het verwoordt:

Met andere woorden: de beste CEO’s zijn onafhankelijke denkers.

Dit is het verschil tussen een ‘doorsnee’-CEO en een echte ‘Outsider’-CEO:

‘Outsider’-CEO’s blinken uit in het slim inzetten van kapitaal.

Kapitaalallocatie

Mark Leonard, één van de beste CEO’s aller tijden, verwoordde het als volgt:

Met andere woorden: één beslissing over kapitaalallocatie kan alles veranderen.

De beste CEO’s runnen niet alleen een bedrijf. Ze denken als investeerders.

Daarom zei Warren Buffett ooit:

Nog een kenmerk van geweldige CEO’s? Ze keren niet graag dividenden uit.

In plaats daarvan geven ze de voorkeur aan overnames en aandeleninkopen.

Veel CEO’s uit The Outsiders kochten massaal eigen aandelen terug toen hun beurskoers onder druk stond.

Onze Outsider-CEO

Laten we de theorie eens toetsen aan de praktijk.

In onze portefeuille zit een CEO die de principes uit The Outsiders perfect belichaamt.

Die CEO? August Troendle (CEO en oprichter van Medpace).

Wil je beoordelen of een CEO voldoet aan de normen van een echte Outsider? Kijk dan naar twee zaken:

1. Kapitaalallocatie

2. Trackrecord

Laten we bekijken hoe August hierop scoort.

Kapitaalallocatie

Stel dat je $10.000 spaargeld hebt en dat je dit toevertrouwt aan een investeerder.

Hoe beoordeel je zijn prestaties?

Heel eenvoudig. Je kijkt of hij van elke geïnvesteerde dollar meer dollars heeft gemaakt.

Beschouw een CEO als een investeerder en beoordeel hem ook zo.

Warren Buffett vatte dit perfect samen met zijn bekende 1-dollar-test.

Met andere woorden: bedrijven moeten voor elke dollar die ze inhouden meer dan $1 aan waarde creëren.

Een voorbeeld:

• Verdient een bedrijf $100 miljoen, maar creëert het slechts $50 miljoen aan aandeelhouderswaarde? Dan zakt het voor de test.

• Verdient een bedrijf $100 miljoen en creëert het $150 miljoen aan waarde? Dan slaagt het.

Laten we nu kijken hoe Medpace scoort op Buffetts 1-dollar-test.

Hieronder zie je de evolutie van de nettowinst van Medpace.

Die steeg van $39,1 miljoen naar $491,5 miljoen.

Dat is een toename van $452,4 miljoen.

Sinds 2017 steeg de marktwaarde van Medpace van $1,4 miljard naar $17,5 miljard.

Dat komt neer op een toename van $16,1 miljard.

August Troendle heeft dus bewezen dat hij kapitaal op een uitstekende manier inzet.

Een andere manier om de kwaliteit van het management te beoordelen is door te kijken naar de evolutie van het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC).

Als vuistregel wil ik dat de ROIC structureel boven 15,0% ligt.

Laten we bekijken hoe Medpace hierop scoort:

Trackrecord

Een sterk trackrecord is vaak de beste graadmeter voor de kwaliteit van een CEO.

Staat een CEO al tientallen jaren aan het roer en blijft het bedrijf uitstekend presteren? Dan zegt dat veel.

Heel veel.

Laten we kijken naar Medpace.

We starten met het rendement voor aandeelhouders.

Sinds de beursgang in 2016 steeg de aandelenkoers met gemiddeld 34,0% per jaar.

Dat zijn uitzonderlijk sterke rendementen.

Conclusie

Dat was het voor vandaag.

Wij beleggen graag in bedrijven met uitzonderlijke CEO’s aan het roer.

Het beste boek om zulke CEO’s te leren herkennen? The Outsiders van William Thorndike.

Gebruik deze checklist om uitzonderlijke CEO’s te herkennen:

• Sterke kapitaalallocatie:

  • De 1-dollar-test van Warren Buffett

  • Een structureel hoge ROIC

• Een sterk trackrecord

  • Uitstekende aandeelhoudersrendementen

  • Groei van de Owner’s Earnings

Het is mooi om te zien dat August Troendle, CEO van Medpace, op al deze punten sterk scoort.

Benieuwd wat De Kwaliteitsbelegger te bieden heeft? Ontdek het hier:

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Bij beleggen begint alles met een moat of een duurzaam concurrentievoordeel.

Het begrijpen van het bestaan en de houdbaarheid van die moat is één van de belangrijkste vaardigheden van een succesvolle belegger.

Laten we daarom stilstaan bij het belang van moats en tegelijk een update geven over onze portefeuille.

Wat is een moat?

Een moat of duurzaam concurrentievoordeel geeft een bedrijf een uitzonderlijk sterke positie.

Daardoor kan het zijn winstmarges en marktaandeel behouden en vergroten.

De bedrijven in onze portefeuille beschikken over sterke moats, waardoor ze jaar na jaar meer geld voor ons verdienen.

Warren Buffett vergelijkt een bedrijf met een kasteel.

De moat is de slotgracht rond dat kasteel.

Het is een verzameling voordelen die het bedrijf beschermen tegen concurrenten en het voor buitenstaanders moeilijk maken om binnen te dringen.

Hoe weet je of een bedrijf een moat heeft?

Een moat is een structureel concurrentievoordeel waarmee een bedrijf jarenlang bovengemiddelde rendementen kan behalen.

Zo’n moat kan verschillende vormen aannemen:

• Hoge overstapkosten

• Netwerkeffecten

• Kostenvoordelen

• Immateriële activa

Wil je snel weten of een bedrijf een moat heeft?

Kijk naar bedrijven met:

• Een hoge en stabiele brutomarge (>40%)

• Een hoge en stabiele ROIC (>15%)

Als beide cijfers jarenlang sterk blijven, is dat vaak een duidelijke aanwijzing dat het bedrijf over een moat beschikt.

Neem bijvoorbeeld Games Workshop.

Het bedrijf verkoopt boardgames waarbij spelers met miniatuurfiguren gevechten uitvechten in fantasie- en sciencefictionwerelden.

Games Workshop combineert een hoge en stabiele brutomarges met een uitzonderlijk hoge ROIC die jaar na jaar verder stijgt.

Nog een kenmerk van bedrijven met een moat? Prijszettingsmacht.

Charlie Munger zei ooit dat je in je leven slechts een handvol bedrijven tegenkomt die hun winst fors kunnen verhogen door simpelweg hun prijzen op te trekken, maar dat nog niet volledig hebben gedaan.

Die bedrijven beschikken over een enorme hoeveelheid onbenutte prijszettingsmacht.

Games Workshop is daar een perfect voorbeeld van.

Het bedrijf verhoogt zijn prijzen vrijwel elk jaar met 4% à 5%, terwijl klanten gewoon blijven kopen.

Ook S&P Global en See’s Candies behoren tot die zeldzame groep bedrijven met sterke prijszettingsmacht.

En precies daarom presteren zulke ondernemingen op lange termijn vaak beter dan de markt:

Wat als een bedrijf zijn moat verliest?

Eén van de grootste gevaren voor een kwaliteitsbelegger?

Wanneer een moat kleiner wordt of zelfs volledig verdwijnt.

Denk maar aan wat er gebeurde met Nokia en Kodak.

Vandaag vreest de markt dat iets gelijkaardigs gebeurt bij Fair Isaac (FICO):

FICO beschikte volgens veel beleggers over één van de sterkste moats in de financiële sector.

De kredietscore van FICO was diep verankerd in de werking van het financiële systeem.

• Verplicht voor hypotheekverstrekkers: Fannie Mae en Freddie Mac eisten de klassieke FICO-score voor standaardhypotheken. Banken hadden dus weinig keuze. Wie een hypotheek wilde doorverkopen aan een van beide instellingen, had een FICO-score nodig.

• De industriestandaard: Kredietverstrekkers raadpleegden doorgaans de drie grote kredietbureaus: Equifax, Experian en TransUnion. Voor vrijwel elke kredietaanvraag werd ook een FICO-score opgevraagd.

• Een tolbrug op kredietverlening: FICO verdiende mee aan bijna elke hypotheek, autolening en kredietkaart die in de Verenigde Staten werd uitgegeven.

Omdat de kosten van een kredietscore slechts een fractie uitmaken van de totale kosten van een hypotheek van bijvoorbeeld $400.000, ging FICO ervan uit dat het bedrijf over vrijwel onbeperkte prijszettingsmacht beschikte.

Tussen 2022 en 2025 verhoogde FICO de prijs van zijn kredietscores voor hypotheken met maar liefst 800%.

De omzet en winst schoten de hoogte in:

Ook de beurskoers schoot fors hoger:

De drie grote kredietbureaus, TransUnion, Experian en Equifax, waren al langer niet gelukkig met de royalty’s die ze aan FICO moesten betalen.

Daarom lanceerden de drie kredietbureaus in 2006 samen VantageScore:

Jarenlang had VantageScore moeite om door te breken, omdat de hypotheekmarkt vrijwel volledig rond FICO was georganiseerd.

Maar FICO begon steeds agressiever zijn prijzen te verhogen.

De forse prijsverhogingen zetten kredietverstrekkers en kredietbureaus ertoe aan om actief op zoek te gaan naar alternatieven.

Een groot deel van FICO’s moat rustte op de regels van de Federal Housing Finance Agency (FHFA).

Onder leiding van Bill Pulte zette de FHFA stappen om VantageScore 4.0 naast FICO goed te keuren.

Daarnaast stuurde hij Fannie Mae en Freddie Mac aan op een systeem waarbij nog maar één kredietscore nodig is voor een hypotheekaanvraag.

Van de ene op de andere dag begonnen de regelgevende beschermingsmuren rond FICO af te brokkelen.

En dat is meteen de ultieme test voor een moat: blijven klanten trouw wanneer er een geloofwaardig alternatief opduikt?

Kort na de FHFA-hervormingen stapte Rocket Mortgage over op VantageScore om de kosten van hypotheekaanvragen te drukken.

Zodra de grootste speler in de markt zonder veel problemen kan overstappen naar een concurrent, weet je dat de overstapkosten lager liggen dan beleggers hadden ingeschat.

Dat verklaart waarom het aandeel sinds zijn top meer dan 70% is gedaald:

De situatie bij FICO leert ons drie belangrijke lessen:

1. Prijszettingsmacht kan voor uitzonderlijke rendementen zorgen, maar wordt gevaarlijk wanneer een bedrijf die macht te ver doordrijft.

2. Niet elke moat is even sterk: een moat die vooral gebaseerd is op regelgeving blijft alleen bestaan zolang de regels niet veranderen.

3. Een moat wordt elke dag sterker of zwakker.

Daarom evalueren we onze beleggingen voortdurend opnieuw.

Wanneer we merken dat de moat van een bedrijf afbrokkelt of minder sterk blijkt dan we oorspronkelijk dachten, nemen we afscheid van de positie.

Daarom verkochten we recent een paar van onze posities (Dino Polska, LVMH en Novo Nordisk).

Laten we nu naar onze portefeuille-update kijken en zien hoe de bedrijven in onze portefeuille vandaag presteren.

Wijzigingen in onze portefeuille

Recent verkochten we vier aandelen, omdat hun moat verzwakte:

Met de opbrengst kochten we zes bedrijven waarvan de moat stabiel blijft of sterker wordt.

Als gratis lezer kan ik jou helaas wel niet vertellen om welke aandelen het gaat.

Je kan ten alle tijden een risicoloos proefabonnement van 90 dagen nemen.

Benieuwd? Neem hier een kijkje:

Benieuwd wat De Kwaliteitsbelegger te bieden heeft? Ontdek het hier:

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Vandaag om 20u00 geven we een gratis lezing over holdings. Je kan je hier inschrijven.

België is een echt holdingland.

Je weet nog niet wat holdings zijn?

Hier is de essentie:

Vandaag om 20u00 geven we een lezing over holdings.

Je kan je hier inschrijven:

Volg het webinar mee

5 Belgische holdings

Vanavond in de lezing zullen we het alvast hebben over 5 Belgische holdings.

Hier zijn ze:

1. Sofina

2. Ackermans & van Haaren

3. GBL

4. Brederode

5. Floridienne

Benieuwd naar meer?

Om 20u00 vandaag gaan we tijdens de lezing een volledige holdingportefeuille opstellen.

Je kan hier gratis meevolgen:

Schrijf je in voor de lezing

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: maak een rekening aan en krijg €100 transactietegoed

• Finchat: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Deze donderdag geven we een gratis lezing over holdings. Je kan je hier inschrijven.

Holdings zijn een zeer interessante niche.

Ze doen het op lange termijn beter dan de markt. Laten we er meteen induiken.

Ze verdienen zeker een plekje in je portefeuille

Lezing

Deze donderdag om 20u00 geven we een lezing over holdings.

Je kan je hier inschrijven:

Volg het webinar mee

Wat zijn Holdings?

Een holding is een bedrijf dat belegt in andere (niet-)beursgenoteerde bedrijven.

Vaak produceren ze zelf geen goederen of diensten. Ze verdienen geld door te beleggen in andere bedrijven.

Net zoals jij geld verdient door te beleggen, doet een holding dat ook.

Het leuke is dat holdings vaak veel expertise hebben. Daarnaast laten ze jou toe om te beleggen in niet-beursgenoteerde bedrijven.

Holdings

Er zijn heel wat mooie holdings, ook in België.

Er zijn twee redenen die holdings aantrekkelijk maken:

• Goede beursprestatie

• Diversificatie

Goede beursprestatie

• Holdings doen het doorgaans zeer goed op de beurs (de gele lijn):

Hier zijn drie oorzaken :

• Toegang tot exclusieve bedrijven via één aandeel

  • Voorbeeld: Sofina mag investeren in Sequoia Capital, een extreem succesvol en exclusief venturecapitalfonds

• Holdings worden meestal geleid door uitstekende managers

• Ze denken vaak op (zeer) lange termijn

Diversificatie

Holdings zijn vaak goed gediversifieerd.

Denk bijvoorbeeld maar aan LVMH.

Het Franse bedrijf is een marktleider in de luxe-industrie met 75 merken in hun Portefeuille:

Als je het mij vraagt verdienen holdings dus zeker een plaats in een goede aandelenportefeuille.

De holdingmarkt ontleed

Als belegger mag je holdings niet negeren.

Zeker wanneer je de Belgische aandelenmarkt onder de loep neemt.

Holdings zijn een ideale hoeksteen voor jouw Portefeuille.

Hier is een lijst van alle Belgische holdings:

• Ackermans & van Haaren (AvH): Investeert in bouw, energie, en vastgoed

• Bois Sauvage: Investeert in voedings-, vastgoed- en industriële sectoren

• Brederode: Belegt in beursgenoteerde en private ondernemingen wereldwijd

• D’Ieteren Group: Holding actief in mobiliteit, autoglas, en meer

• Floridienne: Holding actief in chemie, voeding en biowetenschappen

• Gimv: Investeringsmaatschappij actief in groeibedrijven en innovatieve sectoren

• Groupe Bruxelles Lambert (GBL): Grootschalige investeringen in internationale bedrijven

• Quest for Growth: Investeert in Europese technologie- en life sciences-bedrijven

• Texaf: Vastgoed en industrie gericht op Congo

• TINC: Belegt in infrastructuurprojecten met stabiele en duurzame opbrengsten

• Sofina: Familiale investeerder in diverse sectoren en bedrijven

Laten we onze favorieten kiezen uit deze lijst.

Onze favorieten

Ackermans & Van Haaren

Ackermans & van Haaren (AvH) werd opgericht in 1884. De familie Ackermans en van Haaren gaan samen in zee (letterlijk) door te baggeren aan de Schelde.

Vandaag is AvH een Belgische holding die investeert in sectoren zoals energie, vastgoed en gezondheid. Ze investeren ook in kleinere bedrijven met groeipotentieel.

Verder is Ackermans & van Haaren eigenaar van Delen Private Bank.

Hier is een overzicht van hun activiteiten:

Brederode

Brederode is een holding die vooral investeert in Private Equity (niet-beursgenoteerde bedrijven).

Private Equity doet het doorgaans beter dan beursgenoteerde bedrijven. Je kan Brederode als toegangsticketje van deze interessante markt zien.

De holding kiest voor sectoren zoals technologie, gezondheidszorg en energie.

Waarom we zo sterk in Brederode geloven? De Net Asset Value per Share stijgt jaar na jaar. Op lange termijn zou de beurskoers moeten volgen:

Sofina

Sofina is de holding in handen van de familie Boël.

Het verhaal van de familie Boël begint in 1880.

Boekhouder Gustave Boël erft alle bezittingen van zijn kinderloze baas Ernest Boucquéau, waaronder een staalfabriek genaamd Fafer. Deze fabriek wordt de basis van het familiefortuin.

18 jaar later werd Sofina opgericht. Hun doel? Waardecreatie voor aandeelhouders op lange termijn. En dat werkt. Dit jaar mag Sofina 127 kaarsjes uitblazen.

Vandaag heeft de familie Boël nog steeds de touwtjes in handen. De holding is €7,4 miljard waard.

Sofina investeert voornamelijk in technologie. Denk maar aan Bytedance, het moederbedrijf van TikTok.

Conclusie

Holdings zijn fantastische bedrijven. Ze zijn de ideale hoeksteen voor jouw Portefeuille.

Goede beursprestaties en diversificatie maken holdings een interessante belegging.

Onze favoriete holdings zijn

• Ackermans & van Haaren (AvH): Investeert in bouw, energie, en vastgoed

• Brederode: Belegt in beursgenoteerde en private ondernemingen wereldwijd

• Sofina: Familiale investeerder in diverse sectoren en bedrijven

Nog meer leren?

Volg dan donderdag zeker onze gratis lezing over holdings:

Volg het webinar mee

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: maak een rekening aan en krijg €100 transactietegoed

• Finchat: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Holdings zijn een uitstekende manier om te beleggen op de beurs.

Deze donderdag om 20u00 geven we een lezing over holdings.

Je kan je hier inschrijven:

Volg het webinar mee

Wat zijn holdings?

Een holding is een bedrijf dat op zijn beurt andere bedrijven bezit.

Ze verkopen zelf geen producten of bieden geen diensten aan.

Bekende voorbeelden zijn Berkshire Hathaway (van Warren Buffett) of Sofina (van de familie Boël).

Holdings zijn interessante beleggingen omdat je via één aandeel meteen in meerdere bedrijven tegelijk investeert.

Met een holding ben je dus meteen goed gespreid.

Het is zoals een ETF op steroïden omdat ze het doorgaans beter doen dan de markt in zijn geheel:

Waarom een holdingfilosofie?

We hebben een 15-stappenmethode om de kwaliteit van een bedrijf te beoordelen:

Die werkt meestal uitstekend. Maar niet elk bedrijf is hetzelfde.

Zo kan dit 15-stappenplan niet gebruikt worden voor holdings.

Laten we er even Berkshire Hathaway bijnemen als voorbeeld.

Warren Buffett is de beste belegger ter wereld.

Maar als we naar de ROIC kijken zien we iets geks:

Loyale lezers weten dat we een ROIC van minstens 15% willen.

Berkshire Hathaway voldoet hier met andere woorden niet aan onze criteria.

Maar het is een van de beste bedrijven ter wereld…

… Een holding beoordelen met ons 15-stappenplan is een beetje alsof je Thibaut Courtois beoordeelt op zijn tennisspel.

Het kán wel. Maar of je er wijzer van wordt is iets anders.

Daarom hebben we ons eigen model ontworpen om holdings te beoordelen.

Dit model gaan we donderdag bespreken.

Schrijf je hier gratis in:

Volg het webinar mee

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
PS Schrijf je hier in voor de gratis lezing

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Wat gebeurt er op de beurs? Welke aandelen vinden wij momenteel het aantrekkelijkst?

Laten we je vandaag inspireren.

Subscribe now

September 2026

In september 2026 daalde de S&P 500 met 1,8%:

Volgens de Fear & Greed Index zijn beleggers momenteel ‘angstig’:

Beste & slechtste presteerders

Dit overzicht toont de beste en slechtste presteerders binnen ons boodschappenlijstje.

Slechtste presteerders

Hoe goedkoper we geweldige bedrijven kunnen kopen, hoe beter.

Hier zijn de slechtste presteerders van de voorbije maand:

Fair Isaac (FICO) heeft het momenteel moeilijk.

Het bedrijf verliest zijn monopoliepositie en de beurskoers krijgt zware klappen.

Beste presteerders

Deze aandelen deden het heel goed de voorbije maand:

Fortinet blijft indruk maken.

Sinds het begin van het jaar is het aandeel al met 137% gestegen.

🏦 In de Spotlight: Nu Holdings ($NU)

Nu Holdings (Nubank) is een bank die volledig digitaal werkt.

Je zal geen enkel fysiek kantoor vinden.

Het bedrijf begon ooit met een gratis kredietkaart in Brazilië.

Daarmee wist Nubank klanten weg te lokken bij traditionele banken met hoge kosten.

Vandaag biedt Nubank een volledig financieel pakket aan:

• Spaarrekeningen

• Persoonlijke leningen

• Beleggingen & verzekeringen.

Het bedrijf is actief in Brazilië, Mexico en Colombia.

Nubank verdient geld op twee manieren:

• Rente-inkomsten (86%): Rente op kredietkaarten en persoonlijke leningen.

• Vergoedingen (14%): Commissies op kaartbetalingen en inkomsten uit premiumdiensten.

Waarom is het een interessant bedrijf?

Banken in Latijns-Amerika verdienen samen naar schatting 140 miljard dollar aan particuliere klanten.

Veel markten worden nog steeds gedomineerd door inefficiënte oligopolies die hoge kosten aanrekenen.

Nu Holdings doorbrak de macht van de vijf grote Braziliaanse banken met gratis rekeningen en aantrekkelijke spaarproducten, allemaal beheerd via een gebruiksvriendelijke app.

Nu’s concurrentievoordelen?

Lage kosten en een sterk merk:

• Omdat het bedrijf geen fysieke kantoren heeft en volledig op moderne cloudtechnologie draait, kost een klant minder dan 1 dollar per maand. Traditionele banken spenderen meer dan 4 dollar.

• Maar liefst 80% tot 90% van de nieuwe klanten komt binnen via mond-tot-mondreclame. Daardoor liggen de kosten voor klantenwerving vrijwel op nul.

Eenmaal klanten in het Nu-ecosysteem zitten, nemen ze steeds meer producten af.

Veel groeipotentieel

Nubank maakte enkele jaren geleden nog verlies. Vandaag is het bedrijf heel winstgevend.

In het tweede kwartaal van 2026 boekte Nu Holdings voor het eerst in zijn geschiedenis meer dan 1 miljard dollar nettowinst in één kwartaal.

Daarnaast breidt het bedrijf agressief uit in Mexico en Colombia, waardoor er nog veel groeipotentieel voor hen ligt.

Als Nubank daar hetzelfde succes behaalt als in Brazilië, kan het uitgroeien tot een bijzonder groot en zeer winstgevend bedrijf.

Vond je dit interessant?

Nu Holdings is een groeiaandeel.

Hieronder vind je onze 5 favoriete groeiaandelen:

5 Favoriete groei-aandelen

De koopjes van Oktober 2026

Laten we nu kijken naar onze vijf favoriete aankopen van deze maand.

Het gaat om aandelen die vandaag nog niet in onze portefeuille zitten, maar die het meeste kans maken om toegevoegd te worden.

Ter herinnering: je hebt hier toegang tot onze portefeuille.

5. Investor AB ($INVE-B.ST)

Investor AB is een actieve aandeelhouder in enkele van de hoogste kwaliteitsbedrijven in Scandinavië en heeft ook wereldwijd heel wat leuke participaties.

Het bedrijf bezit belangrijke belangen in kwaliteitsbedrijven als Atlas Copco, ABB en EQT.

Investor AB is een bedrijf van uitzonderlijke kwaliteit.

Het management denkt in decennia en focust op waardecreatie op lange termijn.

De onderliggende participaties genereren veel cash, die vervolgens opnieuw wordt geïnvesteerd.

Afgelopen kwartaal steeg de intrinsieke waarde opnieuw met 9%.

Hoewel Investor AB een uitstekend bedrijf is, noteert het aandeel nog steeds boven zijn intrinsieke waarde.

Wij zouden graag aandeelhouder worden tegen een iets lagere waardering.

4. MercadoLibre ($MELI)

MercadoLibre wordt vaak omschreven als het Amazon van Latijns-Amerika.

Net zoals Amazon bestaan ze uit meerdere onderdelen.

• Mercado Libre: De grootste online marktplaats in de regio.

• Mercado Pago: Een toonaangevend platform voor digitale betalingen en fintechdiensten.

• Mercado Envios: Een distributie- en logistiek netwerk van wereldklasse.

MercadoLibre profiteert van drie elkaar versterkende groeimotoren.

1. Meer kopers trekken meer verkopers aan.

2. Meer transacties zorgen voor een grotere adoptie van Mercado Pago.

3. Daarbovenop vormt Mercado Envios een belangrijke extra troef.

Logistiek was historisch gezien een grote uitdaging in Latijns-Amerika.

MercadoLibre loste dit op door een eigen distributienetwerk op te bouwen.

Daardoor kan het bedrijf snelle en betrouwbare leveringen aanbieden die concurrenten moeilijk kunnen evenaren.

De investeringen renderen duidelijk.

In het meest recente kwartaal verwerkte MercadoLibre 225 miljoen leveringen op dezelfde of de volgende dag.

Dat is een stijging van +38% op jaarbasis.

Zoals je ziet, groeien zowel de omzet als de winst per aandeel van MercadoLibre zeer snel:

Met deze concurrentievoordelen verwacht ik dat die groei nog lange tijd kan aanhouden.

Laten we nu naar de top 3 kijken.

Top 3

De top 3 aandelen is enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.

Meer ontdekken?

Neem een kijkje op de lezerspagina:

Benieuwd wat De Kwaliteitsbelegger te bieden heeft? Ontdek het hier:

Ga naar onze lezerspagina

Lezing donderdag

Deze donderdag geven we weer een gratis Masterclass Beleggen.

Benieuwd?

Schrijf je hier gratis in:

Masterclass beleggen

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Vandaag is het tijd voor een nieuwe portefeuillewijziging.

Het is al de derde aanpassing die we recent hebben doorgevoerd.

Met deze stap verhogen we de kwaliteit van onze portefeuille.

Hieronder kan je de 4 transacties terugvinden:

Verkoop van Dino Polska ($DNP)

Hoe verdient het bedrijf geld?

Dino Polska begon in 1999 en groeide uit tot één van de grootste supermarktketens van Polen. Het bedrijf opent middelgrote supermarkten in landelijke gebieden, dicht bij waar zijn klanten wonen.

Waarom verkopen we?

Dino Polska heeft het momenteel niet gemakkelijk.

De concurrentie van Biedronka en Lidl neemt toe.

Daardoor moet Dino Polska zijn prijzen verlagen om competitief te blijven.

Dat is goed nieuws voor consumenten.

Voor Dino Polska is dat minder goed nieuws.

Om concurrerend te blijven, moest Dino zijn winstmarges verlagen.

Daarbovenop proberen werknemers zich te verenigen in een vakbond.

Daarom verhoogde het management de lonen en breidde het de voordelen voor werknemers uit.

In april kregen werknemers er 300 PLN bij.

Volgens het management zullen de lonen de komende jaren waarschijnlijk verder stijgen:

💡

“Volgens het management zijn hogere lonen en personeelsvoordelen de belangrijkste reden voor de stijgende kosten. Aan het begin van dit jaar verhoogde Dino de lonen al. Omdat het bedrijf nieuwe winkels blijft openen, verwacht het management dat de personeelskosten verder zullen stijgen.” - Dino Polska Q2 2026 Earnings Call

Dit zet de winstmarges van Dino nog verder onder druk.

Op lange termijn komt Dino volgens mij nog steeds goed uit de strijd.

Het bedrijf heeft nog veel ruimte om nieuwe winkels te openen.

Maar vandaag zie ik aantrekkelijkere kansen op de beurs.

Onze transactie

We bezitten 14.550 aandelen Dino Polska, vandaag goed voor $67.000 (3,7% van onze Portefeuille).

We verkopen onze volledige positie met een limietprijs van $4,5.

Het geld gebruiken we om bij te kopen in Fairfax, S&P Global en 3i Group.

Aankoop van Fairfax ($FFH)

Hoe verdient het bedrijf geld?

Fairfax is een Canadese verzekeraar en investeringsmaatschappij. Het bedrijf ontvangt premies van klanten en investeert dat kapitaal vervolgens in aandelen en bedrijven om het verder te laten groeien.

Waarom kopen we bij?

Weinig kapitaalallocators kunnen een trackrecord zoals dat van Prem Watsa voorleggen.

Sinds hij Fairfax Financial in 1985 oprichtte, leverde het aandeel zijn beleggers een gemiddeld jaarlijks rendement van 19,5% op.

Wie in 1985 $1.000 in Fairfax investeerde, ziet die investering vandaag uitgroeien tot meer dan $1,2 miljoen.

Van de ongeveer 6.000 beursgenoteerde bedrijven deden slechts zes het over diezelfde periode beter.

Dat is een indrukwekkende prestatie.

Maar de beste jaren van Fairfax liggen nog niet achter ons.

Het bedrijf hanteert een model dat sterk lijkt op dat van Berkshire Hathaway.

De verzekeringsactiviteiten genereren zogenoemde ‘float’, kapitaal dat Fairfax kan investeren. De opbrengsten daarvan gebruikt het bedrijf vervolgens om ondernemingen over te nemen en nog meer kapitaal te genereren.

Zo zet het bedrijf een krachtige compoundingmachine in gang.

Toch is er een belangrijk verschil:

Fairfax is slechts een fractie van de grootte van Berkshire Hathaway.

Dat speelt in hun voordeel.

Het bedrijf kan nog investeren in kleinere kansen die voor Berkshire Hathaway te klein zijn om écht impact te maken.

Daardoor heeft Fairfax nog meer ruimte om verder te compounden.

Bovendien krijgen we die groeikans vandaag tegen een aantrekkelijke waardering.

Het aandeel noteert momenteel onder zijn recente gemiddelde EV/EBIT-multiple.

Nog interessanter is dat Prem Watsa de voorbije jaren agressief eigen aandelen heeft ingekocht.

Als een topkapitaalallocator vindt dat zijn eigen bedrijf ondergewaardeerd is, loont het om daarop te letten.

Watsa’s doel is om de intrinsieke waarde van Fairfax met ongeveer 15% per jaar te laten groeien.

Onze transactie

We kopen bij voor $20.000.

Concreet plaatsen we een order voor 13 aandelen met een limietprijs van CAD 2.300.

Twee andere aankopen

De twee andere aankopen zijn enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.

Meer ontdekken?

1. Schrijf je hier in voor onze lezing ‘Hangmatbeleggen in 5 minuten’

2. Meer interesse in individuele aandelen? Herbekijk deze lezing.

Nog meer ontdekken?

Neem een kijkje op de lezerspagina:

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Volg donderdag om 20u00 onze gratis lezing mee. Je kan je hier inschrijven.

Dag Partner 👋

Ik hoop dat alles goed met je gaat.

Vandaag keren we terug naar de basis.

We duiken in het Manifesto van De Kwaliteitsbelegger.

Daarin lees je waar we voor staan, welke principes we volgen en wat we belangrijk vinden.

Laten we ons vandaag de vraag stellen waarom De Kwaliteitsbelegger bestaat.

Er zijn twee belangrijke zaken:

1. We willen het juiste doen.

2. We beleggen in de beste bedrijven ter wereld.

1. We willen het juiste doen

Simon Sinek zegt dat je altijd moet beginnen met de vraag: waarom?

Waarom bestaat De Kwaliteitsbelegger?

Daar zijn twee belangrijke redenen voor:

1. Iedereen zou moeten beleggen.

2. Onze belangen lopen gelijk

Iedereen zou moeten beleggen

Ik geloof oprecht dat iedereen zou moeten beleggen.

Voor jou en je familie is beleggen één van de beste en eenvoudigste manieren om vermogen op te bouwen.

Veel mensen onderschatten de kracht van exponentiële groei.

Toch is dit één van de krachtigste principes in de hele wereld.

Dat komt omdat we exponentiële groei nauwelijks tegenkomen in het dagelijks leven.

Bomen groeien geleidelijk, baby’s groeien stap voor stap op tot volwassenen en ook onze verplaatsingen gebeuren aan een min of meer constant tempo.

Onze evolutie heeft ons niet geleerd om exponentiële groei intuïtief te begrijpen.

Maar in de financiële wereld werkt het anders.

… Exponentiële groei maakt vaak het verschil tussen financiële vrijheid en financiële zorgen.

Als meer mensen zouden beleggen, zou de wereld niet alleen welvarender zijn, maar ook financieel gezonder.

Jij als Partner van De Kwaliteitsbelegger kan de portefeuille hier bekijken.

Onze portefeuille heeft momenteel een waarde van ongeveer €1,7 miljoen.

… Bij een gemiddeld rendement van 12% per jaar groeit dat bedrag tot:

• Na 10 jaar: €5,3 miljoen

• Na 20 jaar: €16,4 miljoen

• Na 30 jaar: €50,8 miljoen

• Na 40 jaar: €157,9 miljoen

• Na 50 jaar: €490,6 miljoen

• Na 60 jaar: €1,5 miljard

• Na 66 jaar (de huidige leeftijd van Warren Buffett): €4,7 miljard

De juiste belangen maken het verschil

Charlie Munger zei ooit:

Wanneer je geld wil beleggen in een aandeel of een beleggingsproduct, stel jezelf dan altijd twee vragen:

1. Belegt de persoon die dit product aanbeveelt er zelf ook in?

2. Heeft het product een sterk trackrecord?

Slechts weinig beleggingen kunnen op beide vragen volmondig ja antwoorden.

Dat is ook precies waarom 70% van onze portefeuille belegd is in Owner-Operators.

Dit zijn aandelen waarbij het management met zijn eigen centen in het bedrijf belegd is.

Al mijn belegbaar vermogen zit in de aandelen waarover ik schrijf.

Volgens mij is dat de enige juiste aanpak.

Want als je zelf niet overtuigd bent van een aandeel of een idee, waarom zou je er dan over schrijven?

2. We beleggen in de beste bedrijven ter wereld

Hoe willen we onze doelen bereiken?

Door te beleggen in kwaliteitsbedrijven.

In de beste bedrijven ter wereld.

Deze aanpak heeft het de afgelopen jaren niet altijd makkelijk gehad.

Toch toont de geschiedenis aan dat kwaliteitsbedrijven het op lange termijn beter doen dan de markt:

Waarom presteren kwaliteitsbedrijven beter?

Kwaliteitsbedrijven kunnen veel langer groeien dan andere bedrijven.

Vergelijken we de fundamentals van onze portefeuille met die van de S&P 500, dan zien we meteen het volgende:

Onze bedrijven zijn financieel sterker en goedkoper gewaardeerd dan de markt.

Daarom slaap ik met een gerust hart.

Onze bedrijven blijven jaar na jaar meer waarde creëren voor hun aandeelhouders.

Het gevecht tegen Wall Street

Wall Street focust zich bijna uitsluitend op de korte termijn:

Op Wall Street is het belangrijker om interessant te klinken dan om echt waardevolle inzichten te bieden.

Als je het mij vraagt, is dat een slechte manier van werken.

Beheer je het geld van anderen, maar wil je zelf niet beleggen in het product dat je aanraadt? Dan klopt er fundamenteel iets niet.

En dat komt vaker voor dan de meeste mensen denken.

Jeff Bezos zei ooit dat je bijna geen concurrentie hebt als je minstens zeven jaar vooruitdenkt.

Daar ben ik het volledig mee eens.

Dat is jouw voordeel als belegger.

Je denkt niet in kwartalen, maar in decennia.

En je belegt in bedrijven die precies dezelfde langetermijnvisie hebben.

Daarom presteren oprichtersgeleide bedrijven op lange termijn vaak beter dan de markt.

De harde realiteit

Weet je wat moeilijk is aan beleggen?

Als je belegt, doe je dat voor de lange termijn.

Mijn beleggingshorizon bedraagt meer dan 40 jaar.

Je neemt beslissingen op basis van een strategie die vooral op lange termijn werkt.

Toch denken veel beleggers op korte termijn.

Ze raken ongeduldig wanneer de resultaten even tegenvallen.

Wie zich stoort aan tijdelijke tegenvallers van kwaliteitsbedrijven, bewijst precies dit punt.

Het gevaarlijkste wat je als belegger kan doen? Van strategie naar strategie springen, afhankelijk van wat op dat moment goed presteert.

Op die manier zal je het altijd slechter doen.

In dat geval kun je beter gewoon een indexfonds kopen.

Volgens mij maken de volgende twee grafieken dat duidelijk.

1. Wat verwachten we van de toekomst?

Hier is wat verwachten van onze portefeuille de komende jaren:

2. De Free Cash Flow van onze portefeuille blijft groeien

Zo verwachten we dat de Free Cash Flow van onze portefeuille de komende jaren evolueert.

(Opgelet: deze grafiek houdt geen rekening met bijkomende stortingen in de portefeuille)

De toekomst

Dat brengt ons bij de volgende vraag: wat brengt de toekomst voor De Kwaliteitsbelegger?

Voor de toekomst mag je drie dingen verwachten:

1. Jouw nog meer en meer waarde geven

2. Samen sterk als belegger

3. Verdubbeling van de portefeuille

1. Focus op waardecreatie

Ons belangrijkste doel? Blijven bouwen aan waarde voor jou als belegger.

Dat is uiteindelijk het enige wat echt telt.

Mijn ambitie? Samen met jou €1 miljard aan extra vermogen creëren.

De Kwaliteitsbelegger/Compounding Quality bereiken vandaag ongeveer 500.000 lezers.

Dat betekent dat we gemiddeld minstens €2.000 extra waarde per lezer moeten creëren.

Ik geloof dat dat haalbaar is.

Stel je voor dat elke lezer €1.000 investeert en dat we tien jaar lang beleggen in kwaliteitsbedrijven.

Hieronder zie je hoeveel dat bedrag kan groeien bij verschillende jaarlijkse rendementen:

2. Samen sterk als belegger

Eén van de grootste krachten van De Kwaliteitsbelegger zijn wij als groep beleggers.

We delen beleggingsideeën, stellen vragen, bespreken onze portefeuilles en leren van elkaar.

Het mooie is dat iedere belegger zijn eigen expertise heeft.

Door inzichten met elkaar te delen, profiteren we allemaal van elkaars kennis en ervaring.

Zo worden we samen, zoals William Green het mooi verwoordt, rijker, wijzer en gelukkiger.

3. Verdubbeling van de portefeuille

Het laatste doel?

De waarde van onze portefeuille verdubbelen.

Eigenlijk draait alles om verdubbelen.

Of nog beter: ‘Double Double’ (dan maak je van €1 uiteindelijk €4).

Momenteel verwachten we voor onze portefeuille een jaarlijks rendement van ongeveer 17%.

Als die verwachting uitkomt, duurt het ongeveer 4,2 jaar om ons vermogen te verdubbelen (en 8,4 jaar om het te verviervoudigen).

Hieronder zie je hoeveel tijd het kost om je geld te verdubbelen bij verschillende jaarlijkse rendementen:

Conclusie

Uiteindelijk draait De Kwaliteitsbelegger om de lange termijn.

Houd deze lessen goed in je achterhoofd:

• Beleg in uitstekende bedrijven.

• Denk in decennia, niet in kwartalen.

• Blijf altijd bijleren.

• Geef tijd de kans om zijn werk te doen.

Dat is waar wij echt in geloven.

En dat is wat we zullen blijven doen.

Meer leren?

Volg dan volgende week donderdag om 20u00 onze lezing mee:

Je kan je inschrijven via deze link:

Schrijf je in voor de lezing

Kan je niet wachten?

Neem hier een kijkje op de lezerspagina:

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Vandaag is het weer tijd om bij te kopen voor Onze Portefeuille.

We kopen bij in 2 bedrijven:

• Bedrijf 1: Volgens het management 15% ondergewaardeerd

• Bedrijf 2: Onze mini-Berkshire Hathaway

Een gekke statistiek

De gekste statistiek die je vandaag zal zien?

Deze hier:

Stel: je neemt 99% van de rendementen van Warren Buffett weg…

Dan zou hij het nog altijd beter dan de markt doen.

Dat is de magie van samengestelde interest.

Wij mensen zijn niet gemaakt om de magie van exponentiële groei te begrijpen.

Het is één van de krachtigste dingen op aarde.

Beleg daarom in bedrijven die jaar na jaar meer en meer waarde creëren voor jou als belegger.

Een bedrijf zoals Berkshire.

Maar er zijn nog veel meer voorbeelden:

Je hebt maar één zo’n winnaar nodig in je hele beleggersleven om écht succesvol te zijn.

Hier zijn 10 gouden regels die je meteen kan gebruiken:

1. Weet wat je bezit en waarom je het bezit. Doe je huiswerk voor je koopt. Kopen zonder onderzoek is als pokeren zonder naar je kaarten te kijken.

2. Begrijp de cijfers. De grootste verliezen komen van zwakke balansen. Kies dus voor winstgevende bedrijven met gezonde financiering.

3. Gebruik je voordeel uit het dagelijkse leven. Op je werk, in winkels en thuis zie je goede bedrijven vaak sneller dan Wall Street.

4. Koop kwaliteit, geen hype. Laat hete aandelen en “the next big thing” links liggen. Beleg in geweldige bedrijven in saaie sectoren met een duurzaam competitief voordeel.

5. Maak van ROIC je belangrijkste cijfer. ROIC (Return On Invested Capital) is het rendement op het geïnvesteerde kapitaal. Het toont hoe goed het management met geld omgaat. Hoe hoger, hoe beter.

6. Denk op lange termijn. Op korte termijn lopen koersen en bedrijfsresultaten vaak uit elkaar. Op lange termijn volgt het aandeel de winst: groeit de winst 10x, dan volgt de koers.

7. Laat je winnaars lopen. Je kunt op een aandeel nooit meer verliezen dan je erin stak. Maar je winst kan vele keren groter zijn.

8. Spreid niet te veel. Koop alleen zoveel aandelen als je goed kunt analyseren en opvolgen.

9. Zie dalingen op de beurs als kansen. Hou wat cash achter de hand. Zo kun je kopen wanneer anderen in paniek slaan.

10. Negeer voorspellingen over de economie en alle ruis. Niemand kan de rente, de economie of wisselkoersen betrouwbaar voorspellen.

Wil je nog meer vuistregels?

Hier zijn 20 gouden beleggingsregels van Peter Lynch:

Laten we nu in de 2 aankopen duiken die we doen voor Onze Portefeuille.

Twee nieuwe aankopen

1. We kopen meer Fairfax Financial Holdings ($FFH)

Hoe verdient het bedrijf geld?

Fairfax verdient geld met de verkoop van verzekeringen en herverzekeringen.

Klanten betalen premies en Fairfax beheert de risico’s heel zorgvuldig.

Het geld dat Fairfax vasthoudt tot het schade moet uitbetalen (de “float”), belegt het om extra rendement te halen.

Waarom kopen we bij?

Aan het roer van Fairfax Financial staat één van de beste kapitaalallocatoren ter wereld: Prem Watsa.

Sinds 1985 levert het bedrijf aandeelhouders 19,5% rendement per jaar op.

Wat betekent dat?

Stak je $1.000 in Fairfax toen Prem Watsa begon in 1985, dan is dat vandaag ruim $1,2 miljoen waard.

Van de ongeveer 6.000 bedrijven deden er sinds 1985 maar 6 beter dan Fairfax (Berkshire staat op plaats 49):

Misschien denk je: een bedrijf dat de afgelopen 40 jaar zo hard groeide, heeft niet veel groeipotentieel meer over.

Ik denk niet dat dat klopt.

Fairfax gebruikt hetzelfde vliegwiel als Berkshire Hathaway.

Ze beleggen de float van hun verzekeringsactiviteiten.

Met de winst van die beleggingen kopen ze nieuwe bedrijven en laten ze hun kapitaal groeien.

Zo blijft het vliegwiel steeds sneller draaien.

Maar Fairfax is nog altijd veel kleiner dan Berkshire.

Daardoor kan Fairfax kansen grijpen die voor Berkshire te klein zijn.

En Fairfax heeft waarschijnlijk nog veel meer ruimte om te groeien.

En de prijs voor al dat potentieel? Fairfax oogt goedkoop.

Het is een complex bedrijf. Maar je kunt het eenvoudig bekijken via EV/EBIT (de waarde van het hele bedrijf gedeeld door de bedrijfswinst voor interest en belastingen).

Vandaag noteert het aandeel onder het gemiddelde van de afgelopen jaren.

Ook Prem Watsa vindt het aandeel goedkoop.

Hij koopt de laatste tijd massaal eigen aandelen terug.

Fairfax wil zijn intrinsieke waarde elk jaar met 15% laten groeien. Daarom vind ik dit een heel aantrekkelijk moment om bij te kopen.

Transactie

We voegen $20.000 toe aan onze positie in Fairfax.

We plaatsen een order voor 13 aandelen met een limietprijs van CAD 2.300 (Canadese dollar).

Tweede aankoop

De tweede aankoop is helaas enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.

Meer leren?

Volg dan volgende week donderdag om 20u00 onze lezing mee:

Je kan je inschrijven via deze link:

Schrijf je in voor de lezing

Kan je niet wachten?

Neem hier een kijkje op de lezerspagina:

Ga naar onze lezerspagina

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Ik hoop dat het goed met je gaat.

Vandaag duiken we opnieuw in onze portefeuille.

Wat speelt er? Laten we meteen kijken.

Wat speelt er?

We zitten vandaag in een opvallende markt.

De stemming van beleggers bepaalt momenteel de richting van de markt.

Op dit moment draait alles om artificiële intelligentie (AI).

Mijn vriend Kris schreef daar onlangs trouwens een interessant artikel over.

Je kan het hier lezen.

Artikel: meer regulatie alsjeblieft!

De investeringen in AI zijn enorm.

Dit jaar geven bedrijven wereldwijd naar verwachting € 2,5 biljoen uit aan AI.

Tegen 2027 stijgt dat bedrag zelfs naar € 3,3 biljoen.

Als je het mij vraagt, zijn we mogelijk in een gevaarlijke fase van de markt aangekomen.

Kijk maar eens naar deze post van Jason Goepfert:

Nog een voorbeeld:

Dit is een vreemde en ongezonde markt.

Hoe bescherm je jezelf hier het best tegen?

Focus nog meer op kwaliteit.

Kies voor bedrijven met:

• een gezonde balans,

• een hoge winstgevendheid,

• een sterk concurrentievoordeel,

• veel prijszettingsmacht.

Beleggers zoeken juist deze bedrijven op wanneer de onzekerheid toeneemt.

Ze maken vaak hoge winsten en kunnen hun prijzen verhogen om moeilijke omstandigheden op te vangen.

💡

“De belangrijkste eigenschap van een sterk bedrijf is prijszettingsmacht. Kan een bedrijf zijn prijzen verhogen zonder klanten aan concurrenten te verliezen? Dan heeft het een uitstekende positie. Moet een bedrijf daarentegen bang zijn om zelfs maar een kleine prijsverhoging door te voeren, dan is het een zwak bedrijf. Ik heb beide situaties meegemaakt en ken het verschil.” - Charlie Munger

Onze portefeuille

Onze portefeuille bestaat momenteel uit 20 kwaliteitsbedrijven.

Als Partner heb je 24/7 toegang tot de portefeuille en alle transacties.

Wat maakt onze portefeuille interessant?

Dat zie je wanneer je de evolutie van de intrinsieke waarde vergelijkt met de beurskoersen.

Kijken we naar de situatie in 2025 voor alle aandelen in de portefeuille, dan krijgen we het volgende beeld:

Hoe lees je deze tabel?

• De intrinsieke waarde van onze bedrijven steeg met 9,7%.

• De gemiddelde beurskoers steeg met slechts 0,2%.

• Daardoor werden onze bedrijven gemiddeld 9,5% goedkoper.

Voor 2026 ziet het plaatje er voorlopig als volgt uit:

• De intrinsieke waarde van onze bedrijven steeg met 11,3%.

• De gemiddelde beurskoers daalde met 13,8%.

• Daardoor werden onze bedrijven gemiddeld 25,1% goedkoper.

Kijken we naar de periode van 1 januari 2025 tot vandaag, dan zien we het volgende:

• De intrinsieke waarde van onze bedrijven steeg met 22,0%.

• De gemiddelde beurskoers daalde met 12,8%.

• Daardoor werden onze bedrijven gemiddeld 34,9% goedkoper.

Als je deze cijfers bekijkt, is het geen verrassing dat onze portefeuille vandaag goedkoper gewaardeerd is dan ooit tevoren:

Fundamenteel is er niets mis met onze bedrijven.

Integendeel: sinds begin 2025 steeg hun intrinsieke waarde met 22,0%.

Benjamin Graham verwoordde het treffend: op korte termijn is de beurs een stemmachine, maar op lange termijn een weegschaal.

Het goede nieuws?

Op lange termijn volgen beurskoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.

Kijken we naar hoe de intrinsieke waarde van onze bedrijven de komende drie jaar naar verwachting zal evolueren, dan krijgen we het volgende beeld:

Onze bedrijven zullen hun intrinsieke waarde naar verwachting met gemiddeld 14,7% per jaar laten groeien tot 2028.

Combineer dat met onze overtuiging dat de portefeuille momenteel ondergewaardeerd is en we verwachten een rendement van meer dan 15% per jaar.

Dat volstaat om je vermogen in ongeveer vijf jaar te verdubbelen.

Overzicht van onze portefeuille

Zoals je weet, kun je op elk moment de volledige portefeuille en alle transacties raadplegen.

Momenteel zijn we belegd in 19 bedrijven.

Meer ontdekken? Neem een kijkje op onze lezerspagina:

Benieuwd wat De Kwaliteitsbelegger te bieden heeft? Ontdek het hier:

Ga naar onze lezerspagina

Lezing donderdag

Deze donderdag geven we weer een gratis Masterclass Beleggen.

Benieuwd?

Schrijf je hier gratis in:

Masterclass beleggen

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

• Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Heb je het webinar van gisteren gemist? Herbekijk het hier en maak jezelf een betere belegger.

Dag Partner 👋

De week van de serial acquirers zit er bijna op.

Vandaag is het tijd voor het leukste deel: we bouwen verder aan onze portefeuille.

Je kreeg al 6 namen van ons.

Vandaag geven we je de laatste 6 namen.

Klaar? Laten we er meteen induiken.

Lezing gemist?

Heb je de lezing van vorige week gemist?

Bekijk ‘m hier en leer over mijn drie favoriete aandelen op dit moment:

Herbekijk de lezing

Even herhalen

Serial acquirers kan je verdelen in 4 mandjes:

1. VMS Serial Acquirers (nichesoftware)

2. Zweedse Serial Acquirers

3. Industriële Serial Acquirers

4. Speciale Serial Acquirers

Vandaag duiken we in de Industriële Serial Acquirers en de Speciale Serial Acquirers.

Industriële Serial Acquirers

Mandje 1 draaide rond software.

Nu willen we ook drie serial acquirers die zich richten op industriële bedrijven.

Dit zijn de 3 namen:

1. TerraVest ($TVK)

2. Tasmea ($TEA)

3. Lindbergh ($LDB)

1. TerraVest ($TVK)

TerraVest was vroeger een oersaai bedrijf.

In koude, afgelegen gebieden hebben mensen vaak geen gasleiding om hun huis te verwarmen. Ze gebruiken dan propaangas, dat in grote opslagtanks zit.

En precies daar komt TerraVest in beeld: bij die opslagtanks.

Propaan opslaan is supersaai, maar denk nu niet dat je er slechte rendementen mee haalt.

Sinds de beursgang in 2012 groeide het rendement voor aandeelhouders met maar liefst 31,6% per jaar.

Dat dankzij slimme en gedisciplineerde overnames.

Vandaag staat TerraVest op de juiste plek op het juiste moment.

Het wordt een ‘pick-and-schovel’-aandeel van de AI-boom.

Het levert het gereedschap voor de bouw van AI-infrastructuur.

Waarom?

Datacenters slurpen enorm veel energie, vooral in de vorm van elektriciteit.

Maar volledig vertrouwen op het stroomnet is riskant.

Valt het stroomnet uit? Dan ligt het datacenter stil, en dat kost een fortuin.

Daarom hebben datacenters meestal noodgeneratoren die op brandstof draaien.

En die brandstof moet je opslaan in grote tanks.

Ook het koelwater voor datacenters zorgt voor meer vraag naar opslagtanks.

En daar komt TerraVest in beeld.

Zo krijgt een bedrijf dat al heel mooi groeit extra wind in de zeilen:

Het segment HVAC & Containment Equipment van TerraVest (verwarming, ventilatie, airco en opslag, met daarin ook de opslagtanks) groeide het voorbije kwartaal met 83% tegenover vorig jaar.

Volgens het management komt die groei vooral door de bouw van datacenters.

2. Tasmea ($TEA)

Australië telt ongeveer 28 miljoen inwoners.

Maar het wordt pas interessant als je kijkt waar al die mensen wonen:

• Sydney heeft zo’n 5,5 miljoen inwoners

• Perth heeft er zo’n 2,5 miljoen

• Melbourne heeft er zo’n 5,5 miljoen

• Brisbane heeft er zo’n 3,0 miljoen

Trek je die vier grote steden eraf, dan blijven er maar 11,5 miljoen mensen over, verspreid over een land bijna zo groot als de Verenigde Staten.

En de VS telt meer dan 350 miljoen inwoners.

Tasmea-medeoprichter Stephen Young vergelijkt het met Europa:

“Leg Perth, een stad in het zuidwesten van Australië, op Lissabon. Dan ligt Cairns, een stad in het noordoosten van Australië, op Moskou. In Europa wonen 750 miljoen mensen op dat stuk land tussen Lissabon en Moskou. In Australië zijn het er 28 miljoen.” – Stephen Young

Die lage bevolkingsdichtheid moet je goed snappen, want precies daar ligt de moat van Tasmea.

De meeste Australische industriebedrijven liggen niet in grote steden zoals Sydney of Melbourne.

Ze liggen vaak in afgelegen gebieden, dicht bij de grondstoffen voor sectoren zoals de mijnbouw.

Dat is het jachtgebied van Tasmea.

Grote industriële installaties moeten blijven draaien. Valt een cruciale fabriek stil, dan kan dat miljoenen dollars per dag kosten.

Tasmea koopt bedrijven die helpen om dat te voorkomen.

Met andere woorden: het koopt cruciale onderhoudsbedrijven die belangrijke infrastructuur draaiende houden.

Een voorbeeld? Ze bezitten een dochterbedrijf dat met drones moeilijk bereikbare installaties inspecteert.

Het mooie aan dit model? Afgelegen betekent vaak minder concurrentie.

Werken waar anderen niet kunnen komen, is een groot voordeel.

Zoals Stephen Young zegt:

“We zitten overal in het afgelegen Australië, en dat is met opzet.” – Stephen Young

Kijk je naar de cijfers, dan zie je meteen dat deze strategie werkt:

Het bedrijf gaf onlangs ook zijn vooruitzichten, en die zijn verbluffend.

Ze willen verdubbelen in boekjaar 2027.

Let op: dat is niet allemaal groei per aandeel. Tasmea geeft geregeld nieuwe aandelen uit om overnames te betalen (zie de grafiek hierboven).

Maar het blijft indrukwekkend.

3. Lindbergh ($LDB)

Europa had net een van zijn heetste zomers ooit.

Woon je in Europa? Dan durf ik te wedden dat je deze zomer minstens één keer dacht: “Had ik maar een airco.”

En op vlak van airco heeft Europa nog een flinke achterstand in te halen.

Volgens The Times heeft maar 20% van de Europese huizen een airco.

In de VS is dat zo’n 90%.

Dat zorgt voor enorm veel groeipotentieel.

De Europese markt voor HVAC (verwarming, ventilatie en airco) groeit naar verwachting met 7,3% per jaar tot 2035.

Dat biedt grote kansen voor bedrijven zoals Lindbergh.

In 2023 werd Lindbergh een Italiaanse serial acquirer in HVAC.

Sindsdien wordt HVAC elk jaar belangrijker voor Lindbergh:

Het heeft nu 13 HVAC-dochterbedrijven, maar dat lijkt nog maar het topje van de ijsberg.

Lindbergh vond meer dan 13.000 kleine HVAC-bedrijven die het mogelijk kan overnemen.

En sterke aandeelhouders steunen de strategie.

Denk aan Abdiel Capital en Sun Mountain Partners van Will Thorndike.

Speciale Serial Acquirers

Tot slot vonden we enkele boeiende serial acquirers die in geen enkel mandje passen.

Daarom stoppen we ze in een verzamelmandje dat we “Speciale Serial Acquirers” noemen.

De drie namen in dit mandje en de hele Serial Acquirer Portefeuille zijn enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.

Meer ontdekken?

Neem een kijkje op de lezerspagina:

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Heb je het webinar van gisteren gemist? Herbekijk het hier en maak jezelf een betere belegger.

Dag Partner 👋

De week van de serial acquirers zit er bijna op.

Vandaag is het tijd voor het leukste deel: we bouwen een portefeuille met seriële overnemers.

We vonden 12 superspannende namen.

Gemiddeld groeide deze aandelen met +34% per jaar!

Klaar? Laten we er meteen induiken.

Voor we beginnen

Voor we starten, verdelen we de portefeuille in 4 mandjes.

Elk mandje bevat 3 serial acquirers. Zo krijg je een portefeuille van 12 namen.

Dit zijn de mandjes die we gebruiken:

1. VMS Serial Acquirers (nichesoftware)

2. Zweedse Serial Acquirers

3. Industriële Serial Acquirers

4. Speciale Serial Acquirers

Lezing gemist?

Heb je de lezing van vorige week gemist?

Bekijk ‘m hier en leer over mijn drie favoriete aandelen op dit moment:

Herbekijk de lezing

Mandje 1: VMS Serial Acquirers

Vertical Market Software (VMS) is software voor heel specifieke zaken.

Denk aan software voor bibliotheken, golfclubs of … kippenhokken.

Het serial acquirer-model past perfect bij zulke softwarebedrijven.

Waarom? Stel: je hebt een softwarebedrijf dat eieren telt in kippenhokken.

Klinkt gek, toch? Maar Constellation ($CSU) bezit écht zo’n bedrijf.

Softwarebedrijven voor kippenhokken zijn geweldig:

• Geen enkele student van MIT (een topuniversiteit in de VS) droomt ervan om in deze business te gaan

• Er is amper concurrentie

• Klanten kunnen niet zonder

• Ze leveren sterke, terugkerende kasstromen op

Toch hebben ze één groot nadeel: er is weinig ruimte om hun winst opnieuw te herinvesteren.

Daarom is het slim om een serial acquirer boven deze bedrijfjes te zetten.

Zo bezit je deze prachtige bedrijven, en geven overnames je ruimte om je winst opnieuw te investeren.

We voegen drie bedrijven toe aan de portefeuille die het VMS-model gebruiken:

1. Sygnity ($SGN)

2. Chapters Group ($CHG)

3. Software Circle ($SFT)

1. Sygnity ($SGN)

Er zijn vijf beursgenoteerde bedrijven uit de Constellation-familie:

• Constellation Software zelf

• Topicus

• Lumine Group

• Asseco Poland

• Sygnity

Van die vijf haalde Sygnity de beste resultaten in de eerste helft van 2026:

• Omzetgroei van +47% in de eerste jaarhelft van 2026

• Groei van de EBITDA (winst voor rente, belastingen en afschrijvingen) van +74% in de eerste jaarhelft van 2026

Ondanks die sterke cijfers blijft het aandeel spotgoedkoop: je betaalt minder dan 12 keer de verwachte EBITDA (Forward EV/EBITDA).

Waarom is het zo goedkoop?

Er zijn weinig vrij verhandelbare aandelen (de free float), en dat speelt een grote rol.

Topicus alleen bezit al 72,7%. Wellicht is maar zo’n 10% van de aandelen vrij verhandelbaar.

Grote beleggers kunnen daardoor geen positie opbouwen.

Sygnity is ook het enige bedrijf uit de Constellation-familie dat nog niet hersteld is van de angst voor AI:

Het Topicus-draaiboek in actie

Het loont om goed te kijken wat Topicus bij Sygnity doet.

Je hoort vaak dat Constellation en Topicus ‘kapitaalmachines’ zijn.

Volgens mij doet dat hen tekort.

Ze zijn niet alleen uitzonderlijk goed in het investeren van hun geld, maar ook hele sterke bedrijfsleiders.

De ommekeer bij Sygnity bewijst het.

Kijk maar naar de grafiek hieronder.

Topicus maakte van een smeltend ijsblokje een bedrijf dat groeit met +15% per jaar:

Hoe krijgt Topicus dat voor elkaar?

VMS-software is meestal onmisbaar voor klanten, maar kost minder dan 1% van hun totale omzet.

Daardoor kunnen deze bedrijven makkelijk hun prijzen verhogen.

Ten tweede gaf Topicus Sygnity toegang tot zijn lijst met mogelijke overnamekandidaten.

Daardoor sloot Sygnity sinds februari 2024 al vier overnames van softwarebedrijven.

Tot slot voerde Topicus zijn beloningssysteem op basis van ROIC (rendement op geïnvesteerd kapitaal) in, en haalde het een CEO in huis die denkt zoals Topicus: Maciej Różycki.

Hij werkte eerder meer dan zes jaar als portefeuillebeheerder bij Total Specific Solutions (TSS).

We zijn superblij dat we Sygnity via Topicus bezitten.

2. Chapters Group ($CHG)

Wat gebeurt er als je een jonge, ambitieuze fan van Warren Buffett een grote berg cash geeft?

Een 15-bagger in 8 jaar: je inzet wordt 15 keer zoveel waard.

Dat leert de geschiedenis van Chapters ($CHG) ons toch.

CEO Jan Mohr van Chapters was 11 jaar oud (!) toen hij zijn eerste boek over Buffett las.

Op zijn 25e runde hij al zijn eigen aandelenfonds.

Als fondsbeheerder botste hij op een bedrijf met de naam Medical Columbus.

Medical Columbus had net zijn belangrijkste onderdelen verkocht aan een private-equityfirma toen Mohr het bedrijf onder de loep nam.

Wat bleef er over? Een beursgenoteerd bedrijf met een grote berg cash.

Op dat moment zag Jan Mohr zijn kans om een eigen holding te bouwen.

Uiteindelijk nam hij de controle over het bedrijf over.

Eind 2018 sloten ze hun eerste overname af.

Sindsdien groeide de koers met gemiddeld +40% per jaar:

Chapters bezit nu meer dan 60 softwarebedrijven, verspreid over 8 overnameplatformen.

Voor een bedrijf met een beurswaarde van €1 miljard heeft Chapters ook opvallend sterke aandeelhouders.

Mitch Rales bezit 15,1% en belt Jan Mohr elke week.

Rales richtte samen met zijn broer Danaher op. Danaher werd sindsdien een 350-bagger (350 keer zoveel waard).

En er is nog een leuk verhaal.

Daniel Ek, de oprichter van Spotify, luisterde naar een podcast met Jan Mohr.

Het verhaal gaat dat Ek meteen na de podcast de telefoon nam en een grote aandeelhouder van Chapters werd.

Vandaag bezit hij 12,7% van het bedrijf.

3. Software Circle ($SFT)

Mark Leonard (Constellation Software) schreef ooit dit in een van zijn brieven aan aandeelhouders:

“Om een groep nichesoftwarebedrijven te starten, heb je eigenlijk alleen een cheque en een telefoon nodig.” - Mark Leonard

Eén piepklein Brits beursbedrijf neemt dat advies serieus. Ik heb het over Software Circle ($SFT).

Een paar jaar geleden heette Software Circle nog Grafenia, een worstelend bedrijf in printsoftware.

Maar sommige beleggers zagen iets anders. Ze zagen een goedkoop softwarebedrijf op de beurs dat kon dienen als springplank voor overnames.

Vandaag is Software Circle een bloeiende VMS serial acquirer.

Ze kochten de voorbije vijf jaar 11 bedrijven in het Verenigd Koninkrijk en Ierland.

Sinds die ommekeer steeg de koers van een dieptepunt van £0,04 naar een piek van £0,31.

Daarna zakte de koers zo’n 50% naar ongeveer £0,16, vooral door angst voor AI.

Wij vinden het bedrijf nu te goedkoop.

Hier zie je snel de belangrijkste cijfers:

• De omzet groeide de voorbije vijf jaar met 26,2% per jaar (let op: de omzet per aandeel daalde eigenlijk in die periode)

• De vrije kasstroom (het geld dat overblijft na alle investeringen) ging van -£1,5 miljoen in 2020 naar +£5,9 miljoen in 2025.

• De overgenomen bedrijven groeiden in 2025 op eigen kracht met +7%. Dat is een heel sterk cijfer. Het toont dat ze het bedrijf goed runnen:

• Het aantal aandelen ontplofte ook, want ze gaven nieuwe aandelen uit om overnames te betalen.

Het lijkt erop dat Software Circle nu overschakelt van nieuwe aandelen naar schulden en eigen kasstroom.

De vrije kasstroom was £5,9 miljoen in 2025, en onlangs openden ze een kredietlijn van £25 miljoen.

Zo hebben ze genoeg kruit droog voor overnames, zonder dat jouw aandeel nog verder verwatert.

Software Circle heeft ook uitstekende aandeelhouders:

• P&R Real Value (bezit 12,7%). Het is een topfonds in serial acquirers onder leiding van Matthias Riechert.

• Sun Mountain Partners (bezit 10,3%). Het is de beleggingsvennootschap van Will Thorndike, de schrijver van The Outsiders

• Chapters Group (bezit 9,8%): ook Jan Mohr zag de ommekeer en stapte in.

Nog een sterkte? Hun indrukwekkende raad van bestuur.

Marc Maurer, de operationeel directeur (COO) van Chapters, zit in de raad van bestuur van Software Circle.

Brad Ormsby, de financieel directeur (CFO) van Judges Scientific, zit er ook in.

Mandje 2: Zweedse Serial Acquirers

Je kan geen serial acquirer-portefeuille bouwen zonder naar Zweden te kijken.

Zoals Silicon Valley de thuis van tech is, zo is Zweden de thuis van serial acquirers.

De meeste Zweedse topbedrijven gebruiken ook het serial acquirer-model:

Als eerbetoon aan die traditie voegen we drie Zweedse serial acquirers toe aan de modelportefeuille.

Ze hebben allemaal hun hoofdkantoor in Stockholm en kopen vooral bedrijven in Scandinavië.

De drie namen in dit mandje zijn enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.

Meer ontdekken?

Neem een kijkje op de lezerspagina:

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Heb je het webinar van gisteren gemist? Herbekijk het hier en maak jezelf een betere belegger.

Het beste aan beleggen in ETF’s? Iedereen kan het doen.

En je zult het waarschijnlijk beter doen dan 95% van alle beleggers.

Deze eenvoudige cursus legt je alles uit wat je moet weten.

Wat is een ETF?

Stel je een mand met fruit voor.

In plaats van elk stuk fruit afzonderlijk te kopen, koop je een mand met appels, bananen en sinaasappels.

Deze mand is vergelijkbaar met een ETF (Exchange Traded Fund).

Met een ETF beleg je in een hele groep aandelen of obligaties tegelijk.

Met één aankoop spreid je je beleggingen meteen.

Je kan kiezen voor een specifieke index, zoals de S&P 500, of voor een sector, zoals technologie of gezondheid.

Er zijn verschillende soorten ETF’s:

1. Aandelen ETF’s: Dit zijn manden met aandelen van diverse bedrijven.

2. Obligatie-ETF’s: Deze bevatten obligaties, waarmee je geld uitleent aan bedrijven of overheden.

3. Sector- en industrie ETF’s: Deze ETF’s richten zich op bedrijven binnen een specifieke sector, zoals technologie of gezondheidszorg.

4. Thematische ETF’s: Dit zijn manden met bedrijven die zich bezighouden met bepaalde thema’s of trends, zoals groene energie of technologische innovatie.

Deze cursus focust op aandelen-ETF’s.

Aandelen zijn op de lange termijn doorgaans de beste belegging.

ETF’s versus actief beheerde fondsen

Laten we het fruitmandvoorbeeld weer gebruiken.

ETF’s zijn zoals het kopen van een fruitmand: je weet precies wat erin zit en de prijs weerspiegelt de totale waarde van het fruit.

Actief beheerde fondsen zijn meer zoals het inhuren van iemand om fruit voor je te plukken.

Ze beweren beter te zijn in het kiezen van het beste fruit, maar vragen een vergoeding voor hun expertise.

Deze vergoeding zou gerechtvaardigd zijn als deze experts echt beter waren in het selecteren van het beste fruit.

Maar dit lijkt niet het geval te zijn in de beleggingswereld.

Meer dan 90% (!) van de actief beheerde fondsen presteert slechter dan de markt!

Banken rekenen hoge vergoedingen aan, maar leveren niet altijd extra waarde.

De gemiddelde vergoedingen om je geld te laten beheren door een zogenaamde ‘professional’:

• Instapkosten: 3%

• Jaarlijkse commissie: 1,5%

De gemiddelde kosten voor beleggen in ETF’s:

• Jaarlijkse kosten: 0,2%

Stel je voor dat je €10.000 hebt om te investeren voor 40 jaar en dat je elke maand €200 toevoegt aan je beleggingsportefeuille.

Als zowel het bankfonds als de ETF een jaarlijks rendement van 8% genereert, ziet je belegging er als volgt uit:

Dit betekent dat je bijna twee keer zoveel zou hebben met een ETF in vergelijking met een actief beheerd fonds!

Kosten eten jouw rendement op als belegger.

Waar kan ik een ETF kopen?

De “winkel” waar je je fruitmand (ETF’s) kunt kopen, heet een broker.

Het is een plaats op internet waar je dingen kan kopen zoals ETF’s, aandelen, obligaties, …

De broker die je moet kiezen, hangt af van een paar dingen, zoals waar je woont, kosten, gebruiksvriendelijkheid, enzovoort.

Hier zijn enkele voorbeelden:

1. Interactive Brokers: Een wereldwijde broker met veel ETF’s aan lage prijzen.

2. DEGIRO: Een populaire Europese broker met lage kosten en toegang tot veel ETF’s.

3. Lynx: biedt toegang tot wereldwijde markten, geavanceerde handelsinstrumenten en goedope vergoedingen.

Hoe werkt een ETF en wat is het verschil met een fonds?

ETF’s, of “Exchange Traded Fund”, zijn fondsen die je kunt kopen en verkopen op de aandelenmarkt.

De naam verklapt het al:

Hier zijn de belangrijkste verschillen:

ETF’s zijn vaak beter dan actief beheerde fondsen vanwege de veel lagere kosten en omdat ze op elk moment kunnen worden gekocht en verkocht.

Belangrijke metrics

Je wilt niet zomaar een ETF kopen.

Om de juiste ETF te selecteren, wil je met een paar dingen rekening houden:

• Track Record: Dit verwijst naar de historische prestaties van de ETF. Dit is een van de belangrijkste metrics.

• Expense Ratio: De jaarlijkse vergoeding die je betaalt om de ETF te bezitten. We geven de voorkeur aan een Expense Ratio lager dan 0,5%.

  • Als een ETF een Expense Ratio van 0,2% heeft betaal je 0,2% kosten per jaar

• Assets Under Management (AUM): Dit toont hoeveel geld er in de ETF is geïnvesteerd. Een groter beheerd vermogen betekent meestal dat de ETF stabieler en makkelijker verhandelbaar is.

• Kapitaliserende vs Distribuerende ETF’s: Accumulerende ETF’s richten zich op groei door herinvestering, terwijl Distribuerende ETF’s een dividend uitkeren.

• Fysieke vs Synthetische ETF’s: Fysieke ETF’s kopen daadwerkelijk de onderliggende aandelen, terwijl synthetische ETF’s dat niet doen.

  • Koop altijd Fysieke ETF’s want dat is veiliger voor jou als belegger.

Lump Sum Beleggen versus Dollar-Cost Averaging

Hier is een vraag die veel beleggers hebben:

Je hebt twee opties:

• Lump-sum Beleggen: Alles in één keer beleggen.

• Dollar-cost averaging: Periodiek beleggen.

Hoewel studies laten zien dat een eenmalige investering meestal beter is, geef ik persoonlijk de voorkeur aan dollar-cost averaging.

Hoe zou je je voelen als je vandaag €100.000 investeert en de aandelenmarkt over 6 maanden 30% lager staat?

Dit gebeurt af en toe. Als je een groot bedrag hebt om te beleggen, kan het spreiden van je investeringen zorgen voor gemoedsrust.

Ik zou mijn beleggingen verspreiden over 12 tot 18 maanden.

Bijvoorbeeld: Beleg €6.667 per maand gedurende 15 maanden (€6.667 x 15 = €100.000).

Welke ETF kan je kopen?

Houd het zo eenvoudig mogelijk als belegger.

Voor (beginnende) beleggers zijn deze twee ETF’s zeer interessant:

• iShares Core S&P 500 – een ETF die de S&P 500 Index volgt.

• iShares Core MSCI World – een ETF die de MSCI World Index volgt.

Zoals je kan zien, deden IVV en IWDA het zeer goed in het verleden.

Een investering van €10.000 in IWDA ziet er op lange termijn als volgt uit:

Conclusie

Als er één ding is dat je moet onthouden, is het dit:

Hier zijn de belangrijkste punten:

• Met een ETF (Exchange Traded Fund) beleg je in honderden aandelen of obligaties tegelijk.

• Actief beheerde fondsen doen het vaak slechter dan ETF’s.

• We adviseren om periodiek te investeren in plaats van alles in één keer te beleggen.

• Twee aantrekkelijke ETF’s zijn IVV en IWDA.

De aanbevolen strategie:

• Beleg periodiek in de iShares Core S&P 500 ETF (IVV) of de iShares Core MSCI World ETF (IWDA).

• Dit voorkomt zorgen over market timing en op de lange termijn stijgen aandelen doorgaans.

Dat was het voor vandaag.

Meer ontdekken?

Neem een kijkje op de lezerspagina:

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter

Gebruikte bronnen

• Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed

• Fiscal.ai: Financiële data

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

De beurs is de beste manier om een vermogen op te bouwen voor jou en je familie.

Op korte termijn is beleggen misschien risicovol.
Maar op lange termijn is het net risicovol om níét te beleggen.

Waarom? Door inflatie. Het leven wordt jaar na jaar duurder.

Met €100 koop je vandaag dus meer dan binnen vijf jaar.

Je geld smelt als een ijsje in de zon als je het op je spaarboekje laat staan.

En ik heb nog goed nieuws voor jou: beleggen hoeft helemaal niet moeilijk te zijn.

Iedereen kan beleggen.

Je hebt geen economiediploma nodig.
Geen Bloomberg-terminal (het dure computerscherm voor professionals).
En ook geen tienduizenden euro’s.

Wat heb je dan wel nodig? Een portie gezond verstand en geduld.

Op de beurs kan je kiezen uit drie methodes:

1. Hangmatbeleggen

2. Holdings

3. Individuele aandelen

1. Hangmatbeleggen

De eerste methode? Hangmatbeleggen.

Je belegt periodiek in ETF’s.

Een ETF (Exchange-Traded Fund) is een fonds dat in één klap een hele index koopt.

Met één aankoop beleg je meteen in duizenden bedrijven wereldwijd.

Je zoekt niet naar de speld in de hooiberg. Je koopt gewoon de hele hooiberg.

Lage kosten. Maximale spreiding. Geen huiswerk.

Beleg je nog niet? Dan is dit vaak een heel goede manier om te starten.

Mijn ouders kopen bijvoorbeeld elke maand voor hetzelfde bedrag de ETF IWDA.

Of zoals mijn moeder zegt: “Ik Wil Die Aandelen.”

IWDA kost je 0,2% per jaar en belegt in 1.280 bedrijven.

Het jaarlijkse rendement sinds 1987? 9,1% per jaar.

Niet slecht, toch? Zo tover je €10.000 om in €334.000.

Dat is de kracht van samengestelde interest. Een sneeuwbal die van de berg rolt en alleen maar groter wordt.

2. Holdings

Ben je al iets verder als belegger? Dan kan je ook naar holdings kijken.

Een holding is een bedrijf dat zelf andere bedrijven bezit.

Ze verkopen zelf geen producten en bieden geen diensten aan.

Bekende voorbeelden? Berkshire Hathaway (van Warren Buffett) en Sofina (van de familie Boël).

Holdings hebben twee grote voordelen:

• Toegang tot niet-beursgenoteerde bedrijven. Als gewone belegger kom je daar zelden binnen. Via een holding wel.

• Ze doen het op lange termijn vaak beter dan de markt. En dus ook beter dan de hangmatbelegger.

Hier zijn enkele voorbeelden:

3. Individuele aandelen

Naast ETF’s en holdings kan je natuurlijk ook in individuele aandelen beleggen.

Mijn tip? Beleg in bedrijven die je goed begrijpt.

Zo neem je betere beslissingen.

Werk je in de autosector? Dan is een aandeel als D’Ieteren misschien iets voor jou.

Rijd je regelmatig langs de koekjesfabriek van Lotus Bakeries in Lembeke? En zie je dat de parking de laatste tijd vol staat (of net heel leeg)?

Dan weet jij misschien beter dan wie ook of Lotus vandaag een interessante belegging is.

Lezing

Morgen om 20u00 geef ik een gratis lezing om te spreken over deze drie beleggingsmethodes:

• Hangmatbeleggen

• Holdings

• Individuele aandelen

De lezing is gratis en start om 20u00.

Je kan je hier inschrijven:

Schrijf je in voor het webinar

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter
PS Schrijf je hier in voor de lezing

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Vorige week gaf ik voor VFB Turnhout een lezing over de huidige stand van de beurzen. Ik ga deze volgende week woensdag online geven. Je kan je hier gratis inschrijven.

Dag Partner 👋

Ik hoop dat het goed met je gaat.

Vandaag is het tijd voor een nieuwe wissel in onze portefeuille:

• We verkopen één bedrijf.

• Met de opbrengst breiden we twee bestaande posities uit.

Versterking van de portefeuille

Wat is het doel van onze portefeuille?

Een portefeuille opbouwen waar we trots op kunnen zijn.

Je portefeuille moet passen bij wie je bent.
Beleg in bedrijven die je met een gerust gevoel kan aanhouden.

Ter herinnering: alle Partners hebben hier toegang tot onze portefeuille en de bijbehorende spreadsheet.

Het rendement van onze portefeuille sinds de start in oktober 2023 blijft voorlopig onder de verwachtingen.

Daar kan ik maar één ding over zeggen: dit rendement is te laag.

Het resultaat is niet goed genoeg. Daar zijn geen excuses voor.

We moeten beter presteren. En als lezer van De Kwaliteitsbelegger verdien jij ook beter.

Momenteel staat de volledige kwaliteitsbeleggingsstijl onder druk:

Dit zijn de rendementen sinds het begin van dit jaar van enkele van de beste kwaliteitsbeleggers ter wereld:

• Chuck Akre: -16%

• Dev Kantesaria: -23%

• Bill Ackman: -25%

Het gemiddelde aandeel binnen onze portefeuille staat 12% lager.

Ik wil me oprecht verontschuldigen bij jou als Partner.

Periodes zoals deze tonen uit welk hout je als belegger gesneden bent.

Juist nu moet je denken als een eigenaar van een bedrijf, niet als een belegger die naar de beurskoers kijkt.

Persoonlijk maak ik me geen zorgen over onze prestaties.

Ik weet dat deze strategie werkt en op lange termijn sterke resultaten kan opleveren.

Toch voel ik me slecht voor jou als Partner en voor alle andere Partners.

Vooral voor wie er nu aan denkt om over te stappen naar een andere strategie, of volledig passief te gaan beleggen.

Net vandaag zou dat wel eens het verkeerde moment kunnen zijn.

Kijk maar eens naar deze tweet:

De S&P 500 bereikt nieuwe recordhoogtes, terwijl er tegelijk meer aandelen op een dieptepunt staan dan op een hoogtepunt.

Dat is een uitzonderlijke situatie.

Zoiets zien we vaak wanneer de markt haar top bereikt.

Gisteren kreeg ik een e-mail van iemand die overwoog om zich aan te sluiten bij De Kwaliteitsbelegger.

Hij vroeg welk rendement ik de komende jaren verwacht.

Ik antwoordde dat ons doel is om de S&P 500 op lange termijn jaarlijks met 3 procentpunten te verslaan.

Omdat de S&P 500 gemiddeld ongeveer 9% per jaar oplevert, streven we naar een jaarlijks rendement van 12%.

De reactie van deze lezer?

Een jaarlijks rendement van meer dan 100%?

Hebzucht is een vreemd beestje.

Het zegt veel over het soort markt waarin we vandaag zitten.

De hele markt wordt momenteel gedreven door momentum:

Wanneer bleven kwaliteitsaandelen voor het laatst zo ver achter op de markt als vandaag?

1999.

Het goede nieuws?

Kwaliteitsaandelen lijken goed geplaatst om het de komende jaren beter te doen.

De fundamenten van onze portefeuille zien er vandaag als volgt uit:

Zo evolueert de Free Cash Flow van onze portefeuille:

Dit verwachten we voor de komende jaren:

En de waardering?

Onze portefeuille is vandaag goedkoper dan ooit (FCF-rendement: 6,3%):

Nu is het tijd voor de Portefeuille-update.

Dit zijn de 3 transacties die we gaan doen:

Verkoop van LVMH

Waarom verkopen we?

Ik heb al eerder gezegd dat LVMH inspeelt op een eenvoudige menselijke behoefte: status.

Dat is niet veranderd.

Mensen zullen altijd willen tonen dat ze succesvol zijn. En vermogende mensen zullen altijd geld uitgeven om dat te doen.

Maar LVMH richt zich niet uitsluitend op het absolute luxesegment.

Het bedrijf richt zich ook op de hogere middenklasse.

Daardoor hangt LVMH sterker af van de economie dan bedrijven zoals Hermès of Ferrari.

China vormt ook een risico.

LVMH rekent sterk op Chinese consumenten voor toekomstige groei.

Dat is iets waar noch wij noch het bedrijf zelf controle over hebben.

Ik blijf ervan overtuigd dat LVMH op lange termijn een sterk bedrijf is.

Maar de omzet is de voorbije jaren nauwelijks gegroeid.

Ook voor de komende jaren verwachten analisten geen sterke groei.

Ik denk dat we ons kapitaal vandaag beter kunnen inzetten dan in LVMH.

Daarom verkopen we LVMH en verschuiven we het geld naar andere bedrijven met meer groeipotentieel en een aantrekkelijker rendementsperspectief.

Onze transactie

We verkopen onze volledige positie.

Concreet verkopen we 173 aandelen tegen een limietprijs van 396 euro.

LVMH was goed voor 4,4% van de portefeuille.

Door deze positie te verkopen, komt ongeveer $80.000 vrij.

Twee aankopen

De twee aankopen zijn enkel beschikbaar voor Partners.

Ben je benieuwd? Ik geef woensdag een gloednieuwe live lezing.

Je kan hier gratis meevolgen:

Schrijf je in voor de lezing

Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter
PS Schrijf je hier in voor de lezing

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.

Vorige week gaf ik voor VFB Turnhout een lezing over de huidige stand van de beurzen. Ik ga deze volgende week woensdag online geven. Je kan je hier gratis inschrijven.

Dag Partner 👋

Aandelenkoersen volgen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.

We willen bedrijven kopen die:

1. Van topkwaliteit zijn

2. Heel winstgevend zijn

3. Aan een aantrekkelijke waardering noteren

Vandaag duiken we in onze ETF Portefeuille en kopen we ook wat bij.

Waardebeleggen 101

De mentor van Warren Buffett? Ben Graham.

Ben Graham is de vader van het waardebeleggen.

Zijn beleggingsfilosofie was supereenvoudig: je koopt een euro voor 50 cent.

In de jaren 50 gebruikten beleggers vaak de Koers-Boekwaarde (K/BW) van een bedrijf om spotgoedkope bedrijven te vinden.

De boekwaarde vertelde je hoeveel de fysieke bezittingen van een bedrijf waard waren.

Denk aan dingen zoals:

• Fabrieken

• Machines

• Voorraden

• Magazijnen

• ...

Stel je voor: je koopt een bedrijf aan een K/BW van 1x.

In theorie is de waarde van alle bezittingen dan even groot als de huidige waarde van het hele bedrijf.

En het bedrijf zelf krijg je er gratis bij.

Elke euro winst die het maakt, is voor jou.

Dat was het idee achter klassiek waardebeleggen.

Werkt klassiek waardebeleggen vandaag nog?

Vandaag bezitten de meest winstgevende bedrijven ter wereld nauwelijks nog fysieke bezittingen.

Nvidia is het meest waardevolle bedrijf ter wereld ($5,5 biljoen).

Toch bezit het geen enkele fabriek.

Het ontwerpt chips en betaalt partners zoals TSMC om ze te maken.

Welke fysieke bezittingen staan er dan écht op de balans van Nvidia?

• Het hoofdkantoor in Californië

• Eigen supercomputers voor onderzoek en ontwikkeling (R&D)

• Voorraad en labomateriaal

Dat is het.

Hier zie je de boekwaarde van Nvidia en de marktkapitalisatie (de beurswaarde):

Koop je Nvidia? Dan koop je duidelijk geen fysieke bezittingen.

De K/BW is 23,9x.

Je koopt onzichtbare bezittingen (immateriële activa).

Denk aan hun eigen chipontwerpen, hun software-ecosysteem en hun topingenieurs.

Die bezittingen helpen het bedrijf om miljarden aan winst te maken.

Maar de klassieke boekhoudregels tonen hun waarde niet altijd goed.

En dat is een probleem voor klassieke value ETF’s.

Ze kiezen vaak voor bedrijven met veel fysieke bezittingen.
En ze laten bedrijven met weinig bezittingen en sterke groei links liggen.

Daarom doen klassieke value ETF’s het al een tijdje slechter dan groei-ETF’s.

De vraag is dus… Moeten we het woord ‘value’ (waarde) opnieuw uitvinden?

De moderne veiligheidsmarge

Hoe kan je vandaag de waarde van een bedrijf bepalen?

Warren Buffett gaf ons een eenvoudig antwoord in zijn handleiding voor aandeelhouders van Berkshire Hathaway:

“Intrinsieke waarde is eenvoudig: het is de huidige waarde van alle cash die je nog uit een bedrijf kunt halen tijdens de rest van zijn bestaan.”

Denk daar even over na.

Stel dat jij een bedrijf bezit. Wat vind jij dan het belangrijkst?

De fabrieken?
De magazijnen?
Of de cash die het bedrijf voor jou verdient?

Het antwoord is cash.

En daar moeten wij als beleggers ook op focussen.

Free Cash Flow

Free Cash Flow is het geld dat een bedrijf overhoudt nadat het alle investeringen heeft betaald die nodig zijn om te blijven draaien en groeien.

Het is precies het geld waar Warren Buffett het over had.

En anders dan boekwaarde werkt Free Cash Flow voor bedrijven met veel én met weinig fysieke bezittingen.

Het maakt niet uit of een bedrijf magazijnen of algoritmes bezit.

Wat telt, is dit:

1. Hoeveel cash genereert het vandaag?

2. Hoeveel cash kan het in de toekomst verdienen?

Daarom vervangen we de boekwaarde van Ben Graham door Free Cash Flow.

Hier is de eenvoudige formule:

Hoe hoger de FCF Yield, hoe meer cash je krijgt voor elke euro die je belegt.

Zo denk je als de eigenaar van een privébedrijf.

Maar er is nog één ding dat je moet onthouden.

De definitie van Buffett gaat over de cash die een bedrijf kan verdienen tijdens de rest van zijn bestaan.

Een bedrijf dat langer meegaat en meer groeit, is dus meer waard dan een bedrijf dat vandaag evenveel cash maakt, maar niet groeit of sneller verdwijnt.

Tijd is uiteindelijk de sterkste kracht achter de samengestelde rente.

We moeten dus verder kijken dan de cash flow van vandaag.

We moeten ons ook afvragen:

Verdient dit bedrijf over 10, 20 of 30 jaar nog altijd geld?

Om dat te ontdekken, letten we op twee dingen:

1. Weinig schulden

2. Stabiele winsten

1. Weinig schulden

Te veel schulden kunnen heel gevaarlijk zijn voor een bedrijf.

Een bedrijf met beheersbare schulden heeft meer ruimte om moeilijke tijden te overleven.

En het kan cash blijven teruggeven aan beleggers.

2. Stabiele winsten

We willen bedrijven die elk jaar opnieuw cash kunnen generen.

Geen bedrijven waarvan de winst om de paar jaar instort.

Voorspelbare cash flow maakt het makkelijker om in te schatten wat een bedrijf waard is.

Hier zijn twee grafieken van de nettowinst. Welke kies jij?

Grafiek 1:

Grafiek 2:

De eerste natuurlijk!

Trouwens: grafiek 1 is Medpace en grafiek 2 is Micron.

Kijk nog eens naar de grafiek van Micron…

Had jij gedacht dat de balkjes in de jaren erna er zo zouden uitzien?

Waarschijnlijk niet.

Een cyclisch bedrijf (met winsten die op en neer gaan) voorspellen is veel moeilijker dan een stabiel bedrijf.

Modern waardebeleggen

Nu weet je hoe je aantrekkelijke bedrijven vindt in de markt van vandaag:

Hoge FCF Yield + Weinig schulden + Stabiele kasstromen

Het mooie hieraan?

Het werkt. En dat of het bedrijf nu fabrieken of software bezit.

Zou het niet fantastisch zijn om een ETF te kopen die precies deze eigenschappen heeft?

Goed nieuws: dat kan!

⭐ ETF van de maand (in de kijker)

Distillate U.S. Fundamental Stability & Value ETF (DSTL)

Belangrijkste informatie

• Naam: Distillate U.S. Fundamental Stability & Value ETF

• Ticker: DSTL

• Totale kosten per jaar (TER): 0,39%

• Fysieke/Synthetische ETF: Fysiek

• ISIN: US26922A3216

Wat?

De ETF focust op de 500 grootste beursgenoteerde bedrijven in de VS.

Eerst moet een bedrijf slagen voor een paar basistesten:

• Winstgevendheid

• Free Cash Flow

• Liquiditeit (het aandeel is makkelijk te kopen en te verkopen)

Daarna gebruiken de beheerders een filter in drie stappen:

• Gezonde balans: Bedrijven met te veel schulden vliegen eruit. Daarvoor gebruiken de beheerders hun eigen berekening van schulden tegenover inkomsten.

• Fundamentele stabiliteit: Bedrijven met schommelende kasstromen vliegen eruit.

• Waardering: Van de bedrijven die overblijven, koopt de ETF de 100 meest ondergewaardeerde op basis van hun Free Cash Flow Yield.

Dit is een actief beheerde ETF.

De beheerders bekijken de portefeuille minstens elk kwartaal.

Waarom?

De ETF eist stabiele kasstromen en weinig schulden. Zo koopt ze goede bedrijven.

De ETF gebruikt Free Cash Flow als maatstaf voor de waardering. Zo kan ze moderne bedrijven met weinig fysieke bezittingen kopen aan een goede prijs.

Dankzij die combinatie doet de ETF het beter dan klassieke value ETF’s.

Omdat DSTL actief beheerd is, heeft de ETF ook een strikte verkoopdiscipline.

De beheerders verkopen een aandeel als:

• Het te duur wordt.

• Het bedrijf te veel schulden aangaat.

• De kasstromen van het bedrijf onstabiel worden.

DSTL kijkt naar de genormaliseerde vrije kasstroom en houdt de sterkte van de balans in de gaten.

Zo vermijdt de ETF systematisch waardevallen (value traps: aandelen die goedkoop lijken, maar het niet zijn).

Zo krijg je een portefeuille van winstgevende kwaliteitsbedrijven met korting.

Verdeling per sector

Zo ziet de verdeling per sector eruit:

De drie grootste sectoren zijn Technologie, Gezondheidszorg en Industrie.

Grootste posities

Dit zijn de 10 grootste posities op dit moment: