Heb je het webinar van gisteren gemist? Herbekijk het hier en maak jezelf een betere belegger.
Dag Partner 👋
De week van de serial acquirers zit er bijna op.
Vandaag is het tijd voor het leukste deel: we bouwen een portefeuille met seriële overnemers.
We vonden 12 superspannende namen.
Gemiddeld groeide deze aandelen met +34% per jaar!
Klaar? Laten we er meteen induiken.
![Pac-Man Pictures and Images: Free HD Downloads [380+]](https://substackcdn.com/image/fetch/$s_!DZwI!,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F98dd29a1-258b-4d88-a56e-99cfafa5abae_1456x910.jpeg "Pac-Man Pictures and Images: Free HD Downloads [380+]")
Voor we beginnen
Voor we starten, verdelen we de portefeuille in 4 mandjes.
Elk mandje bevat 3 serial acquirers. Zo krijg je een portefeuille van 12 namen.
Dit zijn de mandjes die we gebruiken:
VMS Serial Acquirers (nichesoftware)
Zweedse Serial Acquirers
Industriële Serial Acquirers
Speciale Serial Acquirers
Lezing gemist?
Heb je de lezing van vorige week gemist?
Bekijk ‘m hier en leer over mijn drie favoriete aandelen op dit moment:
Mandje 1: VMS Serial Acquirers
Vertical Market Software (VMS) is software voor heel specifieke zaken.
Denk aan software voor bibliotheken, golfclubs of … kippenhokken.
Het serial acquirer-model past perfect bij zulke softwarebedrijven.
Waarom? Stel: je hebt een softwarebedrijf dat eieren telt in kippenhokken.
Klinkt gek, toch? Maar Constellation ($CSU) bezit écht zo’n bedrijf.
Softwarebedrijven voor kippenhokken zijn geweldig:
Geen enkele student van MIT (een topuniversiteit in de VS) droomt ervan om in deze business te gaan
Er is amper concurrentie
Klanten kunnen niet zonder
Ze leveren sterke, terugkerende kasstromen op
Toch hebben ze één groot nadeel: er is weinig ruimte om hun winst opnieuw te herinvesteren.
Daarom is het slim om een serial acquirer boven deze bedrijfjes te zetten.
Zo bezit je deze prachtige bedrijven, en geven overnames je ruimte om je winst opnieuw te investeren.
We voegen drie bedrijven toe aan de portefeuille die het VMS-model gebruiken:
Sygnity ($SGN)
Chapters Group ($CHG)
Software Circle ($SFT)
1. Sygnity ($SGN)
Er zijn vijf beursgenoteerde bedrijven uit de Constellation-familie:
Constellation Software zelf
Topicus
Lumine Group
Asseco Poland
Sygnity
Van die vijf haalde Sygnity de beste resultaten in de eerste helft van 2026:
Omzetgroei van +47% in de eerste jaarhelft van 2026
Groei van de EBITDA (winst voor rente, belastingen en afschrijvingen) van +74% in de eerste jaarhelft van 2026
Ondanks die sterke cijfers blijft het aandeel spotgoedkoop: je betaalt minder dan 12 keer de verwachte EBITDA (Forward EV/EBITDA).
Waarom is het zo goedkoop?
Er zijn weinig vrij verhandelbare aandelen (de free float), en dat speelt een grote rol.
Topicus alleen bezit al 72,7%. Wellicht is maar zo’n 10% van de aandelen vrij verhandelbaar.
Grote beleggers kunnen daardoor geen positie opbouwen.
Sygnity is ook het enige bedrijf uit de Constellation-familie dat nog niet hersteld is van de angst voor AI:
Het Topicus-draaiboek in actie
Het loont om goed te kijken wat Topicus bij Sygnity doet.
Je hoort vaak dat Constellation en Topicus ‘kapitaalmachines’ zijn.
Volgens mij doet dat hen tekort.
Ze zijn niet alleen uitzonderlijk goed in het investeren van hun geld, maar ook hele sterke bedrijfsleiders.
De ommekeer bij Sygnity bewijst het.
Kijk maar naar de grafiek hieronder.
Topicus maakte van een smeltend ijsblokje een bedrijf dat groeit met +15% per jaar:
Hoe krijgt Topicus dat voor elkaar?
VMS-software is meestal onmisbaar voor klanten, maar kost minder dan 1% van hun totale omzet.
Daardoor kunnen deze bedrijven makkelijk hun prijzen verhogen.
Ten tweede gaf Topicus Sygnity toegang tot zijn lijst met mogelijke overnamekandidaten.
Daardoor sloot Sygnity sinds februari 2024 al vier overnames van softwarebedrijven.
Tot slot voerde Topicus zijn beloningssysteem op basis van ROIC (rendement op geïnvesteerd kapitaal) in, en haalde het een CEO in huis die denkt zoals Topicus: Maciej Różycki.
Hij werkte eerder meer dan zes jaar als portefeuillebeheerder bij Total Specific Solutions (TSS).
We zijn superblij dat we Sygnity via Topicus bezitten.
2. Chapters Group ($CHG)
Wat gebeurt er als je een jonge, ambitieuze fan van Warren Buffett een grote berg cash geeft?
Een 15-bagger in 8 jaar: je inzet wordt 15 keer zoveel waard.
Dat leert de geschiedenis van Chapters ($CHG) ons toch.
CEO Jan Mohr van Chapters was 11 jaar oud (!) toen hij zijn eerste boek over Buffett las.
Op zijn 25e runde hij al zijn eigen aandelenfonds.
Als fondsbeheerder botste hij op een bedrijf met de naam Medical Columbus.
Medical Columbus had net zijn belangrijkste onderdelen verkocht aan een private-equityfirma toen Mohr het bedrijf onder de loep nam.
Wat bleef er over? Een beursgenoteerd bedrijf met een grote berg cash.
Op dat moment zag Jan Mohr zijn kans om een eigen holding te bouwen.
Uiteindelijk nam hij de controle over het bedrijf over.
Eind 2018 sloten ze hun eerste overname af.
Sindsdien groeide de koers met gemiddeld +40% per jaar:
Chapters bezit nu meer dan 60 softwarebedrijven, verspreid over 8 overnameplatformen.
Voor een bedrijf met een beurswaarde van €1 miljard heeft Chapters ook opvallend sterke aandeelhouders.
Mitch Rales bezit 15,1% en belt Jan Mohr elke week.
Rales richtte samen met zijn broer Danaher op. Danaher werd sindsdien een 350-bagger (350 keer zoveel waard).
En er is nog een leuk verhaal.
Daniel Ek, de oprichter van Spotify, luisterde naar een podcast met Jan Mohr.
Het verhaal gaat dat Ek meteen na de podcast de telefoon nam en een grote aandeelhouder van Chapters werd.
Vandaag bezit hij 12,7% van het bedrijf.
3. Software Circle ($SFT)
Mark Leonard (Constellation Software) schreef ooit dit in een van zijn brieven aan aandeelhouders:
“Om een groep nichesoftwarebedrijven te starten, heb je eigenlijk alleen een cheque en een telefoon nodig.” - Mark Leonard
Eén piepklein Brits beursbedrijf neemt dat advies serieus. Ik heb het over Software Circle ($SFT).
Een paar jaar geleden heette Software Circle nog Grafenia, een worstelend bedrijf in printsoftware.
Maar sommige beleggers zagen iets anders. Ze zagen een goedkoop softwarebedrijf op de beurs dat kon dienen als springplank voor overnames.
Vandaag is Software Circle een bloeiende VMS serial acquirer.
Ze kochten de voorbije vijf jaar 11 bedrijven in het Verenigd Koninkrijk en Ierland.
Sinds die ommekeer steeg de koers van een dieptepunt van £0,04 naar een piek van £0,31.
Daarna zakte de koers zo’n 50% naar ongeveer £0,16, vooral door angst voor AI.
Wij vinden het bedrijf nu te goedkoop.
Hier zie je snel de belangrijkste cijfers:
De omzet groeide de voorbije vijf jaar met 26,2% per jaar (let op: de omzet per aandeel daalde eigenlijk in die periode)
De vrije kasstroom (het geld dat overblijft na alle investeringen) ging van -£1,5 miljoen in 2020 naar +£5,9 miljoen in 2025.
De overgenomen bedrijven groeiden in 2025 op eigen kracht met +7%. Dat is een heel sterk cijfer. Het toont dat ze het bedrijf goed runnen:
Het aantal aandelen ontplofte ook, want ze gaven nieuwe aandelen uit om overnames te betalen.
Het lijkt erop dat Software Circle nu overschakelt van nieuwe aandelen naar schulden en eigen kasstroom.
De vrije kasstroom was £5,9 miljoen in 2025, en onlangs openden ze een kredietlijn van £25 miljoen.
Zo hebben ze genoeg kruit droog voor overnames, zonder dat jouw aandeel nog verder verwatert.
Software Circle heeft ook uitstekende aandeelhouders:
P&R Real Value (bezit 12,7%). Het is een topfonds in serial acquirers onder leiding van Matthias Riechert.
Sun Mountain Partners (bezit 10,3%). Het is de beleggingsvennootschap van Will Thorndike, de schrijver van The Outsiders
Chapters Group (bezit 9,8%): ook Jan Mohr zag de ommekeer en stapte in.
Nog een sterkte? Hun indrukwekkende raad van bestuur.
Marc Maurer, de operationeel directeur (COO) van Chapters, zit in de raad van bestuur van Software Circle.
Brad Ormsby, de financieel directeur (CFO) van Judges Scientific, zit er ook in.
Mandje 2: Zweedse Serial Acquirers
Je kan geen serial acquirer-portefeuille bouwen zonder naar Zweden te kijken.
Zoals Silicon Valley de thuis van tech is, zo is Zweden de thuis van serial acquirers.
De meeste Zweedse topbedrijven gebruiken ook het serial acquirer-model:
Als eerbetoon aan die traditie voegen we drie Zweedse serial acquirers toe aan de modelportefeuille.
Ze hebben allemaal hun hoofdkantoor in Stockholm en kopen vooral bedrijven in Scandinavië.
De drie namen in dit mandje zijn enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.
Meer ontdekken?
Neem een kijkje op de lezerspagina:
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter