📈 Het aandeel Mastercard onder de loep
📈 Het aandeel Mastercard onder de loep
Investment Case
Visa en Mastercard zijn twee prachtige bedrijven.
Ze opereren in een duopolie en domineren de hele elektronische betalingsindustrie.
Is Mastercard een interessante investering? Laten we het vandaag ontdekken.
Mastercard – Algemene informatie
👔 Bedrijfsnaam: Mastercard
✍️ ISIN: US57636Q1040
🔎 Ticker: MA
📚 Type: Duopolie
📈 Beurskoers: $469
💵 Marktkapitalisatie: $433,0 miljard
📊 Gemiddeld dagelijks volume: €8,0 miljard
Onepager
Deze Onepager kan je een eerste indruk geven over Mastercard:
15-Stappen methode
We gebruiken onze 15-stappen aanpak om het bedrijf te analyseren.
Aan het einde van dit artikel geven we Mastercard een score op elk van deze 15 criteria.
Dit resulteert in een Totale Kwaliteitsscore.
1. Begrijp ik hoe Mastercard geld verdient?
Mastercard biedt wereldwijd financiële diensten aan. Ze hebben een eenvoudig bedrijfsmodel en rekenen transactiekosten aan voor elke betaling die plaatsvindt met een kaart van Mastercard.
Het is belangrijk om te begrijpen dat ze zelf geen creditcards of debitcards uitgeven. Ze werken samen met banken en financiële instellingen die deze kaarten aan consumenten verstrekken.
Mastercard's kernfunctie is het runnen van een betalingsnetwerk dat handelaren, banken en kaarthouders verbindt.
Elke keer dat je iets koopt met een kaart van Mastercard, betaalt de handelaar een vergoeding aan Mastercard voor het verwerken van deze transactie.
Banken en financiële instellingen betalen Mastercard voor toegang tot hun betalingsnetwerk, waardoor ze Mastercard-kaarten kunnen uitgeven en betalingen kunnen verwerken.
Daarnaast genereert Mastercard inkomsten uit internationale transacties, zoals wisselkoerskosten, die van toepassing zijn wanneer een transactie verschillende valuta’s betreft.
Mastercard biedt verschillende diensten aan banken en handelaren, waaronder fraudepreventietools, data-analyse en betalingsbeveiliging. Deze diensten vormen een extra inkomstenbron voor het bedrijf.
Mastercard is een van de meest winstgevende spelers in de financiële dienstenindustrie.
Bron: 10-K Mastercard
2. Wordt het bedrijf geleid door uitstekende managers?
Michael Miebach is sinds januari 2021 CEO van Mastercard. Miebach werkt sinds 2010 bij het bedrijf.
Hij bezit 23.419 aandelen van Mastercard, wat resulteert in een belang van $9 miljoen. In totaal bezitten insiders 383.000 aandelen (waarde: $147,8 miljoen).
Sachin Mehra, de CFO van Mastercard, werkt sinds 2007 voor het bedrijf en bezit 9.904 aandelen Mastercard.
Hoewel de insider ownership niet groot is, heeft het management een uitstekend track record in het creëeren van aandeelhouderswaarde.
3. Heeft het bedrijf een duurzaam competitief voordeel?
Mastercard heeft een duurzaam competitief voordeel.
Hun grote aanwezigheid in de financiële dienstenindustrie strekt zich uit over vele landen, waarbij miljoenen bedrijven betrokken zijn.
Ze genieten daarnaast van heel wat prijszettingsmacht.
De elektronische betalingsnetwerken van zowel Visa als Mastercard hebben zich decennia lang ontwikkeld. Ze zijn uniek en buitengewoon moeilijk voor nieuwkomers om na te bootsen.
Nieuwkomers kunnen dus amper concurreren. Er zijn heel hoge toetredingsbarières.
Ten slotte profiteert Mastercard van zijn sterke merknaam en gevestigde klantrelaties.
Kredietkaarten van Visa en Mastercard kunnen wereldwijd worden gebruikt. Dit is erg moeilijk voor nieuwkomers om te bereiken, omdat het tijd kost om klantrelaties op te bouwen.
Dit is een prachtig voorbeeld van netwerkeffecten.
Bron: Morningstar
4. Is het bedrijf actief in een interessante eindmarkt?
Grand View Research schat dat de wereldwijde markt voor digitale betalingen met 21,1% (!) per jaar kan groeien tot 2030.
Dit geeft aan dat Mastercard actief is in een aantrekkelijke eindmarkt.
Mastercard opereert in een duopolie samen met Visa.
Hier is een korte vergelijking tussen beide bedrijven:
Zoals je kunt zien, is Visa winstgevender en goedkoper gewaardeerd, terwijl Mastercard aantrekkelijker kan groeien.
5. Wat zijn de grootste risico’s?
Hier zijn enkele van de belangrijkste risico’s voor Mastercard:
Afhankelijkheid van globale economische omstandigheden
Juridische en regelgevende risico’s
Gegevensbeveiligingsrisico’s
Technologische disruptie en veranderingen in betalingsmethoden
Cybersecurity- en dataprivacy-risico’s
Afhankelijkheid van partners (banken, handelaren en andere partners)
6. Heeft het bedrijf een gezonde balans?
We bepalen de gezondheid van de balans op basis van 3 ratio’s:
Interest Coverage: 25.2 (Interest Coverage > 15x? ✅)
Netto Schulden/FCF: 0,7x (Netto Schulden/FCF < 4x? ✅)
Goodwill/Activa: 17,7% (Goodwill/Activa niet te groot? < 20%✅)
Mastercard heeft een gezonde balans.
Bron: Finchat
7. Is het bedrijf kapitaalintensief?
Hoe minder kapitaal een bedrijf nodig heeft om te opereren, hoe beter.
Wij investeren het liefst in bedrijven met een CAPEX/Omzet onder de 5% en CAPEX/Operationele Kasstroom onder de 25%.
Mastercard:
CAPEX/Omzet: 1,6% (CAPEX/Sales < 5%? ✅)
CAPEX/Operationele Kasstroom: 3,6% (CAPEX/Operating CF? < 25% ✅)
Mastercard is een kapitaallicht bedrijf.
8. Is het bedrijf goed in kapitaalallocatie?
Het efficiënt aan het werk zetten van kapitaal is de belangrijkste taak van het management.
We zoeken naar bedrijven die het geld van aandeelhouders rendabel kunnen inzetten.
Mastercard:
Return On Equity: 168,3% (ROE > 15%? ✅)
Return On Invested Capital: 40,0% (ROIC > 15%? ✅)
Deze cijfers zien er aantrekkelijk uit.
9. Hoe winstgevend is het bedrijf?
Hoe winstgevender het bedrijf, hoe beter.
Hier zie je de winstgevendheid van Mastercard:
Brutomarge: 76,6% (Brutomarge > 40%? ✅)
Nettowinstmarge: 46,1% (Nettowinstmarge > 10%? ✅)
Mastercard ziet er heel winstgevend uit.
"De winstmarges van Mastercard en Visa zijn 4x zo hoog als die van het gemiddelde bedrijf in de S&P 500. Dit betekent dat je hun winstmarge zou kunnen halveren en dit opnieuw zou kunnen doen om op de gemiddelde winstmarge van andere bedrijven te komen." - Chuck Akre
Bron: Finchat
10. Geeft het bedrijf veel aandelencompensatie?
Een bedrijf dat zijn personeel aandelen uitkeert als verloning is een kost voor jou als belegger.
Hier moet je rekening mee houden in je analyse.
Mastercard:
Aandelencompensatie als % van de Nettowinst: 3,9% (SBCs/Nettowinst < 10%? ✅)
Gem. Aandelencompensatie als % van de Nettowinst in de afgelopen 5 jaar: 3,4% (SBCs/Nettowinst < 10%? ✅)
11. Heeft het bedrijf een aantrekkelijke historische groei?
We zoeken bedrijven die erin zijn geslaagd hun omzet en EPS (Earnings per Share) respectievelijk met minstens 5% en 7% per jaar te laten groeien.
Mastercard:
Omzetgroei afgelopen 5 jaar (CAGR): 12,0% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Omzetgroei afgelopen 10 jaar (CAGR): 11,6% (Omzetgroei > 5%? ✅)
EPS Groei afgelopen 5 jaar (CAGR): 16,0% (EPS Groei > 7%? ✅)
EPS Groei afgelopen 10 jaar (CAGR): 16,8% (EPS Groei > 7%? ✅)
Dit zijn fantastische groeicijfers.
Bron: Finchat
12. Hoe ziet de toekomst eruit?
We willen beleggen in bedrijven die aantrekkelijk groeien.
Aandelenkoersen volgen op lange termijn namelijk altijd de intrinsieke waarde.
Mastercard:
Verwachte Omzetgroei komende 2 jaar (CAGR): 11,6% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Verwachte EPS groei komende 2 jaar (CAGR): 16,3% (EPS-groei > 7%? ✅)
EPS Lange Termijn Groeiverwachting: 16,2% (EPS-groei > 7%? ✅)
Mastercard zal de komende jaren met aantrekkelijke percentages blijven groeien.
13. Is het bedrijf aantrekkelijk gewaardeerd?
We gebruiken altijd 3 methoden om een bedrijf te waarderen:
Een vergelijking van de koers-winstverhouding met het historisch gemiddelde
Earnings Growth Model
Reverse Discounted-Cash Flow
Forward PE
Eerst vergelijken we de huidige Forward PE met het historische gemiddelde over de afgelopen 5 en 10 jaar.
Mastercard wordt verhandeld tegen een forward PE van 30,7 versus een 5-jaarsgemiddelde van 35,6.
Bron: Finchat
Earnings Growth Model
Dit model laat zien welk jaarlijks rendement je als belegger kan verwachten.
In theorie is het eenvoudig om je verwachte rendement te berekenen:
Verwacht rendement = Winstgroei per aandeel + Dividendrendement +/- Multiple Expansion (Contraction)
Ik gebruik de volgende assumpties:
Earnings Growth = 13% per jaar over de komende 10 jaar
Dividendrendement = 2,8%
Forward PE daalt van 30,7x tot 25,0x over de komende 10 jaar
Verwacht jaarlijks rendement = 13% + 2,8% - 0.1* ((25,0-30,7)/30,7)) = 13,9%.
Op basis van deze berekeningen bedraagt het te verwachten rendement 13,9% per jaar.
Reverse DCF
Charlie Munger zei ooit dat als je een oplossing wilt vinden voor een complex probleem, je het moet omdraaien. “Always invert”. Draai het probleem ondersteboven.
Een omgekeerde DCF laat je de verwachtingen zien die in de huidige aandelenkoers zijn ingeprijsd.
Probeer zelf te bepalen of je deze verwachtingen realistisch vindt of niet.
Je kan hier meer leren over een omgekeerde DCF: Reverse DCF 101.
De verwachte FCF voor 2024 is gelijk aan $14.221 miljoen.
Vandaag heeft het bedrijf 923,8 miljoen uitstaande aandelen.
Onder deze aannames geeft onze Reverse DCF aan dat Mastercard haar FCF jaarlijks met 14,6% moet laten groeien om jaarlijks 10% rendement voor aandeelhouders te behalen.
Op basis van onze omgekeerde DCF besluiten we dat de verwachtingen die ingeprijsd zijn in de beurskoers van Mastercard hoog zijn.
Mastercard:
Forward PE: 30,7x (lager dan 5-jaarsgemiddelde? < 35,6x ✅)
Earnings growth model: 14,0% (groeiverwachting > 10%? ✅)
FCF-groei omgekeerde DCF: 14,8% (Zijn de groeiverwachtingen ingeprijsd in de koers niet te hoog? ❌)
14. Groei intrinsieke waarde
Op de lange termijn volgen aandelenkoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.
Daarom willen we investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn hun Owner’s Earnings (Intrinsieke waarde) in het verleden tegen aantrekkelijke percentages te laten groeien.
Owner’s Earnings = Groei winst per aandeel + Dividendrendement
Mastercard:
CAGR Owner’s Earnings (5 jaar): 16,6% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
CAGR Owner’s Earnings (10 jaar): 17,4% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
15. Heeft het bedrijf veel aandeelhouderswaarde gecreëerd in het verleden?
We willen investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn om in het verleden aantrekkelijke groeipercentages te behalen.
Idealiter heeft het bedrijf sinds de beursgang meer dan 12% per jaar aan aandeelhouders teruggegeven.
Hier ziet u de prestaties van Mastercard:
YTD: 11,1%
5-jaar CAGR: 11,4%
CAGR sinds 2006: 29,0% (CAGR sinds IPO > 12%? ✅)
Bron: Finchat
Kwaliteitsscore
Laten we alles samenvatten en Mastercard een totale kwaliteitsscore geven.
Zoals u in de onderstaande tabel kan zien, behaalt Mastercard een totale kwaliteitsscore van 8,5/10:
De Kwaliteitsbelegger
De Kwaliteitsbelegger is de Nederlanstalige versie van Compounding Quality.
Momenteel is De Kwaliteitsbelegger een testproject. Bij voldoende interesse zal doorgegaan worden met dit initiatief.
Heb je interesse? Het zou fantastisch zijn wanneer je dit artikel zou kunnen delen met familie en vrienden:
Gebruikte bronnen
Interactive Brokers: Broker om alle transacties uit te voeren
Finchat: Financiële data