📈 Kopen we Constellation Software?
De beste serial acquirer ooit
Constellation Software is een wondermooi bedrijf aan een faire prijs.
Maar is het ook interessant om het aandeel vandaag te kopen?
Laten we eens kijken.
Conclusie
Wat is Constellation Software?
Constellation Software koopt kleine, niche softwarebedrijven over de hele wereld. Je kan het zien als “de Berkshire Hathaway van nichesoftware”.Vorige week was het bij Compounding Quality Constellation Software week.
We schreven een uitgebreide analyse over het bedrijf.
Je kan deze hier lezen.
Maar is het ook interessant om Constellation Software te kopen?
Je kan de hele case samenvatten in drie afbeeldingen.
1. Serial Acquirers doen het heel goed op de beurs
Constellation Software is een serial acquirer (overnamemachine) van niche softwarebedrijven.
2. De beste serial acquirer ter wereld
Constellation Software is de beste serial acquirer ter wereld.
Het bedrijf is een van de meest efficiënte en winstgevende serial acquirers ter wereld.
3. Faire waardering
Vandaag lijkt Constellation Software aan een heel faire waardering te noteren:
Analyse
We schreven een Deep Dive van 55 pagina’s over Constellation Software. Hier is een korte samenvatting.
Constellation trok in 2006 naar de beurs. Het duurde in totaal 15 jaar alvorens het aandeel maal 100 ging.
Dat betekent dat het aandeel gemiddeld met 30% (!) per jaar steeg.
Veel aandelen die 100-bagger worden, zakken onderweg soms meer dan -50% (zelfs Berkshire deed het drie keer). Constellation heeft nog nooit zoiets meegemaakt tot vandaag.
Het toont aan dat we te maken hebben met een heel goed bedrijf.
Als je kijkt naar de uitzonderlijke kwaliteit van dit bedrijf, is de huidige prijs nog altijd redelijk.
Maar wat is de reden hiervoor? Waarom ging de koers recent naar beneden?
De belangrijkste reden is dat Mark Leonard is gestopt als CEO.
Na dat nieuws daalde het aandeel met 15%.
Mark Leonard, ook wel “Software Santa” of “de Warren Buffett van software” genoemd, is één van de beste kapitaalallocators ooit.
Zijn brieven aan aandeelhouders zitten vol wijsheid, nederigheid en eerlijkheid.
Elke serieuze belegger zou ze moeten lezen.
Deze uitspraak laat mooi zien dat alles draait om discipline:
“Ik werkte aan een grote deal en merkte dat ik er elke dag meer aan gehecht raakte. Niet omdat het beter werd, maar omdat ik er zoveel tijd in stak. De investering haalde net niet ons gewenste rendement. We konden geen extra paar procent onderhandelen, en de deal ging niet door. Het verschil tussen wél en niet investeren was heel klein.” — Mark LeonardToch denken wij dat Constellation ook na Mark Leonard uitstekend zal blijven presteren.
Constellation Software is geen one-man show.
Mark Miller neemt het over van Mark Leonard. Hij werkte al vanaf het begin naast Leonard.
Je kan hem zien als zijn rechterhand, of als de “Charlie Munger van software”.
Miller heeft ongeveer €700 miljoen aan Constellation-aandelen. Hij kocht ook aandelen bij nadat Leonard aftrad. Leonard blijft trouwens actief in de raad van bestuur.
Toch draait het niet om Miller, Leonard of Cunningham.
In tegenstelling tot andere serial acquirers is kapitaalallocatie bij Constellation gedecentraliseerd.
Leonard heeft het bedrijf klaargemaakt om te werken zonder één grote leider. Maar in kleine teams met veel autonomie.
Kijken we naar de cijfers, dan is het eenvoudig: Constellation scoort op alles.
Sterke balans, lage kapitaalintensiteit, veel herinvesteringsmogelijkheden, uitstekende kapitaalallocatie, en sterke historische groei.
Insiders die recent aandelen hebben gekocht, tonen aan dat ze geloven in de toekomst.
Maar de vraag is..
Kopen we?
Partners van De Kwaliteitsbelegger komen het te weten!
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter en Willem
PS Test alles 90 dagen lang risicoloos uit.
Gebruikte bronnen
Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed
Fiscal.ai: Financiële data
Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen