📝 Mijn beleggingsfilosofie

Dit is misschien wel het belangrijkste artikel van De Kwaliteitsbelegger.

Op basis van welke criteria selecteer je kwaliteitsbedrijven?

Laten we het samen ondekken.

Hartelijk welkom op deze blog.

De Kwaliteitsbelegger (de Nederlandse versie van Compounding Quality) richt zich voornamelijk op beleggen in kwaliteitsbedrijven.

Het mooie aan het beleggen in de beste bedrijven ter wereld is dat deze ondernemingen erin slagen om hun intrinsieke waarde per aandeel te laten groeien over jaren en soms wel decennia.

Zodra je je huiswerk hebt gedaan en je hypothese over het bedrijf juist blijkt te zijn, kun je het bedrijf rustig zijn werk laten doen.

Met andere woorden, kwaliteitsbeleggen is een van de weinige beleggingsmethoden waarbij je een buy-and-hold strategie kan gebruiken.

Wanneer je investeert in een waarde-aandeel, koop je een bedrijf dat ondergewaardeerd is. Als gevolg daarvan zou je het moeten verkopen wanneer de aandelenkoers van het bedrijf evolueert naar zijn intrinsieke waarde.

Wanneer dat is gebeurd, begint het proces opnieuw en zou je een ander ondergewaardeerd bedrijf moeten vinden.

Dit staat in schril contrast met kwaliteitsbeleggen.

Wanneer je een geweldig bedrijf kunt kopen tegen een eerlijke prijs, zal je de aandelen in principe nooit moeten verkopen.

Enkele voorbeelden van kwaliteitsbedrijven sinds hun beursintroductie:

• De beurskoers van Lotus Bakeries steeg met 28,000% (!) sinds 1992. Een investering van €10,000 bij de IPO is vandaag €2,8 miljoen waard

• ASML steeg met 83,000% sinds 1995. Een belegging van €10.000 heeft vandaag een waarde van €8.3 miljoen

Onze strategie is gebaseerd op 3 criteria:

1. Koop wondermooie bedrijven

2. Geleid door uistekende managers

3. Die worden verhandeld tegen een faire waardering

De hamvraag is: hoe vind je deze fantastische bedrijven?

Kwaliteitsbedrijven worden gekenmerkt door 6 zaken:

1. Een duurzaam competitief voordeel (moat)

2. Uitstekend management

3. Lage kapitaalintensiteit

4. Goede kapitaalallocatie

5. Hoge winstgevendheid

6. Aantrekkelijke groei

Laten we ze even overlopen.

1. Duurzaam competitief voordeel

“Een goed bedrijf is als een sterk kasteel met een diepe gracht eromheen. Ik wil haaien in de gracht. Ik wil dat het onmogelijk is om het kasteel te veroveren.“ – Warren Buffett

Als kwaliteitsbelegger zoek je niet naar de ‘Next Big Thing’. Je wilt investeren in bedrijven die al hebben gewonnen.

Met andere woorden: je wilt investeren in marktleiders met prijszettingsmacht die al jaren beter presteren dan de markt in zijn geheel.

Het is bewezen dat bedrijven met een moat beter presteren dan de markt:

Denk bijvoorbeeld aan bedrijven zoals S&P Global en Moody's. Beide bedrijven zijn actief in de kredietbeoordelingsmarkt en zijn onmisbaar voor de wereldwijde schuldmarkt.

Elk Amerikaans beursgenoteerd bedrijf dat schulden wil uitgeven, heeft een kredietbeoordeling nodig van minstens 2 van de 3 grote ratingbureaus: S&P Global, Moody's of Fitch.

Ondernemingen die geld willen lenen hebben praktisch geen andere keuze dan een kredietbeoordeling aan te vragen bij deze bedrijven.

Dit geeft S&P Global en Moody's heel wat prijszettingskracht.

S&P Global en Moody's waren marktleiders in de jaren ‘70, zijn dat vandaag nog steeds, en zullen waarschijnlijk over 40 jaar nog steeds marktleiders zijn.

Enkele andere uitstekende voorbeelden van aandelen met een duurzaam competitief voordeel:

• Lotus Bakeries

• Nike en Adidas

• Visa en Mastercard

2. Uitstekend management

“Je wilt dat het management met zijn eigen centen belegd zit in het bedrijf. Wanneer het management niet minstens 10% van de aandelen bezit, kijk dan naar andere beleggingsopportuniteiten.” – Martin Sosnoff

Als kwaliteitsbelegger wil je beleggen in bedrijven geleid door uitstekende managers.

Het belang van het management moet op één lijn liggen met dat van jou als belegger.

Dat is exact waarom familiebedrijven in het algemeen beter presteren op de beurs.

Credit Suisse heeft hier een uitstekend onderzoek naar gedaan. Ze kwamen tot de conclusie dat familiebedrijven het maar liefst 3.6% per jaar beter doen dan niet-familiale bedrijven.

Hier zijn enkele voorbeelden van bedrijven geleid door uistekende managers:

• LVMH

• Copart

• Medpace

3. Lage kapitaalintensiteit

"Hoe minder kapitaal een bedrijf nodig heeft, hoe beter. De beste voorbeelden zijn bedrijven actief in een franchise. Denk aan Domino’s Pizza en McDonald’s.” - Lawrence Cunningham

Als kwaliteitsbelegger wil je investeren in bedrijven met een lage kapitaalintensiteit.

Deze bedrijven hebben zeer weinig kapitaal nodig om hun huidige operaties draaiende te houden en toekomstige groei te realiseren.

Je wilt beleggen in zeer winstgevende bedrijven met een lage kapitaalintensiteit.

Over het algemeen streef je naar bedrijven met:

• CAPEX/Omzet < 5%

• CAPEX/Operationele Kasstroom < 25%.

Enkele voorbeelden van dit soort bedrijven:

• Automatic Data Processing (CAPEX/Omzet: 1,2%)

• Domino’s Pizza (CAPEX/Omzet: 2,2%)

• Blackrock (CAPEX/Omzet: 1,8%)

4. Goede kapitaalallocatie

Kapitaalallocatie is de belangrijkste taak van het management. Idealiter wil je beleggen in bedrijven met een hoge ROIC die nog heel veel kunnen herinvesteren in toekomstige groei.” - Compounding Quality

Wanneer een bedrijf geld verdient, kunnen ze hier 4 zaken mee doen:

• Herinvesteren in zichzelf

• Het afbetalen van schulden

• Overnames en acquisities

• Uitkeren aan aandeelhouders (dividenden of inkoop eigen aandelen)

Idealiter wil je dat zoveel mogelijk wordt geherinvesteerd in het bedrijf. Je wilt beleggen in bedrijven die een groot deel van hun free cash flow kunnen herinvesteren in toekomstige groei.

Ten tweede kan het bedrijf zijn free cash flow ook gebruiken om zijn schulden af te betalen. Dit kan interessant zijn wanneer het bedrijf relatief veel schulden op zijn balans heeft staan.

Het bedrijf kan zijn free cash flow ook gebruiken om andere bedrijven over te nemen. Wereldwijd zijn er enkele geweldige beursgenoteerde seriële overnemers. Denk aan Constellation Software, Kelly Partners Group en Teqnion.

Tot slot kunnen bedrijven hun free cash flow ook uitkeren aan aandeelhouders via dividenden of de inkoop van eigen aandelen.

Hoe beter het management is een kapitaalallocatie, hoe aantrekkelijker voor jou als belegger.

Om de kapitaalallocatie van het management te bestuderen kan je kijken naar de ROIC. Zoek naar bedrijven met een ROIC van minstens 15%.

Enkele voorbeelden van goede kapitaalallocators:

• ASML

• Brown & Brown

• Kinsale Capital

5. Hoge winstgevendheid

“Hoe winstgevender een bedrijf, hoe beter. Je wilt dat het gros van de omzet wordt vertaald naar winst en. free cash flow.” - Compounding Quality

De belangrijkste ratio voor de winstgevendheid van een bedrijf? De free cash flow margin.

Deze ratio laat zien hoeveel procent van de omzet wordt omgezet in pure cash voor het bedrijf.

Heeft een bedrijf een free cash flow margin van 30%?

Dan weet je dat de onderneming elke €100 euro omzet vertaalt in €30 euro aan pure cash.

Als kwaliteitsbelegger zijn we op zoek naar bedrijven die minstens 10% (en liefst 15%) van hun omzet vertalen naar free cash flow.

Enkele voorbeelden van zeer winstgevende bedrijven:

• Evolution AB

• OTC Markets

• Johnson & Johnson

6. Aantrekkelijke groei

“Wanneer je investeert in bedrijven die actief zijn in een sterk groeiende eindmarkt, heb je als belegger de wind in de zeilen." – Compounding Quality

De trend is je beste vriend.

Je wilt investeren in bedrijven die actief zijn in een aantrekkelijk groeiende eindmarkt.

Denk aan thema's zoals verstedelijking, cybersecurity, datacenters, digitale betalingen, hoortoestellen en obesitas.

Zoek naar bedrijven die actief zijn in een markt die fors groeit én de beste zijn in hun eindmarkt. Op deze manier kan het bedrijf in kwestie ook nog eens marktaandeel winnen.

Als kwaliteitsbelegger wil je beleggen in bedrijven die hun omzet en winst met respectievelijk 7% en 9% per jaar kunnen laten groeien.

Enkele voorbeelden van bedrijven die actief zijn in een eindmarkt met een sterke seculaire trend:

• Novo Nordisk (obesitas)

• Kone (verstedelijking)

• Fortinet (cybersecurity)

Waardering

“Het is veel beter om een geweldig bedrijf te kopen voor een faire prijs dan een fair bedrijf voor een geweldige prijs." – Warren Buffett

Voor kwaliteitsbeleggers is de kwaliteit van het bedrijf belangrijker dan de waardering.

Uiteraard wil je niet te veel betalen voor kwaliteit, want prachtige bedrijven kunnen vreselijke beleggingen worden als je te veel betaalt.

Je wilt een prachtig bedrijf kopen voor een faire prijs, zoals Buffett stelde.

Op de lange termijn is je rendement als belegger altijd gelijk aan het volgende:

Jouw jaarlijks rendement = Winstgroei per aandeeel + het dividendrendement +/- de verandering in de waardering

Op lange termijn zullen beurskoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde volgen.

Hoe langer je in een bedrijf belegt, hoe belangrijker de groei van de vrije kasstroom per aandeel wordt.

Conclusie

“Wanneer je belegt in een aandeel dat voor 25 jaar een rendement van 20% per jaar oplevert, dan zal je investering maal 100 gaan. Een investering van € 10.000 wordt in dat geval € 1.000.000 waard." - Christopher Mayer

Als kwaliteitsbelegger wil je investeren in de beste bedrijven ter wereld.

Je wilt niet investeren in de ‘Next Big Thing’, maar in bedrijven die al gewonnen hebben.

Het bekijken van de evolutie van de aandelenkoers over de afgelopen jaren is hiervoor al een goede indicatie.

Persoonlijk investeer ik niet in bedrijven die er niet in slaagden om sinds hun beursintroductie minstens 12% per jaar aan aandeelhouderswaarde te creëeren.

Kwaliteitsbedrijven bezitten de volgende kenmerken:

1. Een duurzaam competitief voordeel (moat)

2. Goed management

3. Lage kapitaalintensiteit

4. Goede kapitaalallocatie

5. Hoge winstgevendheid

6. Aantrekkelijke groei

Wanneer je kwaliteitsbedrijven kan oppikken tegen een redelijke waardering, zal je na verloop van tijd een geweldig beleggingsresultaat behalen.

Dat is het mooie aan het beleggen in de beste bedrijven ter wereld.

De Kwaliteitsbelegger

De Kwaliteitsbelegger is de Nederlanstalige versie van Compounding Quality.

Momenteel is De Kwaliteitsbelegger een testproject. Bij voldoende interesse zal doorgegaan worden met dit initiatief.

Heb je interesse? Het zou fantastisch zijn wanneer je dit artikel zou kunnen delen met familie en vrienden:

Gebruikte bronnen

• Interactive Brokers: Broker om alle transacties uit te voeren

• Finchat: Financiële date

Disclaimer

Als lezer van De Kwaliteitsbelegger ga je akkoord met de disclaimer. Je kan deze hier lezen.