Dag Partner 👋
Vandaag is het tijd voor een nieuwe portefeuillewijziging.
Het is al de derde aanpassing die we recent hebben doorgevoerd.
Met deze stap verhogen we de kwaliteit van onze portefeuille.
Hieronder kan je de 4 transacties terugvinden:
Verkoop van Dino Polska ($DNP)
Hoe verdient het bedrijf geld?
Dino Polska begon in 1999 en groeide uit tot één van de grootste supermarktketens van Polen. Het bedrijf opent middelgrote supermarkten in landelijke gebieden, dicht bij waar zijn klanten wonen.
Waarom verkopen we?
Dino Polska heeft het momenteel niet gemakkelijk.
De concurrentie van Biedronka en Lidl neemt toe.
Daardoor moet Dino Polska zijn prijzen verlagen om competitief te blijven.
Dat is goed nieuws voor consumenten.
Voor Dino Polska is dat minder goed nieuws.
Om concurrerend te blijven, moest Dino zijn winstmarges verlagen.
Daarbovenop proberen werknemers zich te verenigen in een vakbond.
Daarom verhoogde het management de lonen en breidde het de voordelen voor werknemers uit.
In april kregen werknemers er 300 PLN bij.
Volgens het management zullen de lonen de komende jaren waarschijnlijk verder stijgen:
💡
“Volgens het management zijn hogere lonen en personeelsvoordelen de belangrijkste reden voor de stijgende kosten. Aan het begin van dit jaar verhoogde Dino de lonen al. Omdat het bedrijf nieuwe winkels blijft openen, verwacht het management dat de personeelskosten verder zullen stijgen.” - Dino Polska Q2 2026 Earnings Call
Dit zet de winstmarges van Dino nog verder onder druk.
Op lange termijn komt Dino volgens mij nog steeds goed uit de strijd.
Het bedrijf heeft nog veel ruimte om nieuwe winkels te openen.
Maar vandaag zie ik aantrekkelijkere kansen op de beurs.
Onze transactie
We bezitten 14.550 aandelen Dino Polska, vandaag goed voor $67.000 (3,7% van onze Portefeuille).
We verkopen onze volledige positie met een limietprijs van $4,5.
Het geld gebruiken we om bij te kopen in Fairfax, S&P Global en 3i Group.
Aankoop van Fairfax ($FFH)
Hoe verdient het bedrijf geld?
Fairfax is een Canadese verzekeraar en investeringsmaatschappij. Het bedrijf ontvangt premies van klanten en investeert dat kapitaal vervolgens in aandelen en bedrijven om het verder te laten groeien.
Waarom kopen we bij?
Weinig kapitaalallocators kunnen een trackrecord zoals dat van Prem Watsa voorleggen.
Sinds hij Fairfax Financial in 1985 oprichtte, leverde het aandeel zijn beleggers een gemiddeld jaarlijks rendement van 19,5% op.
Wie in 1985 $1.000 in Fairfax investeerde, ziet die investering vandaag uitgroeien tot meer dan $1,2 miljoen.
Van de ongeveer 6.000 beursgenoteerde bedrijven deden slechts zes het over diezelfde periode beter.
Dat is een indrukwekkende prestatie.
Maar de beste jaren van Fairfax liggen nog niet achter ons.
Het bedrijf hanteert een model dat sterk lijkt op dat van Berkshire Hathaway.
De verzekeringsactiviteiten genereren zogenoemde ‘float’, kapitaal dat Fairfax kan investeren. De opbrengsten daarvan gebruikt het bedrijf vervolgens om ondernemingen over te nemen en nog meer kapitaal te genereren.
Zo zet het bedrijf een krachtige compoundingmachine in gang.
Toch is er een belangrijk verschil:
Fairfax is slechts een fractie van de grootte van Berkshire Hathaway.
Dat speelt in hun voordeel.
Het bedrijf kan nog investeren in kleinere kansen die voor Berkshire Hathaway te klein zijn om écht impact te maken.
Daardoor heeft Fairfax nog meer ruimte om verder te compounden.
Bovendien krijgen we die groeikans vandaag tegen een aantrekkelijke waardering.
Het aandeel noteert momenteel onder zijn recente gemiddelde EV/EBIT-multiple.
Nog interessanter is dat Prem Watsa de voorbije jaren agressief eigen aandelen heeft ingekocht.
Als een topkapitaalallocator vindt dat zijn eigen bedrijf ondergewaardeerd is, loont het om daarop te letten.
Watsa’s doel is om de intrinsieke waarde van Fairfax met ongeveer 15% per jaar te laten groeien.
Onze transactie
We kopen bij voor $20.000.
Concreet plaatsen we een order voor 13 aandelen met een limietprijs van CAD 2.300.
Twee andere aankopen
De twee andere aankopen zijn enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.
Meer ontdekken?
Schrijf je hier in voor onze lezing ‘Hangmatbeleggen in 5 minuten’
Meer interesse in individuele aandelen? Herbekijk deze lezing.
Nog meer ontdekken?
Neem een kijkje op de lezerspagina:
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter