Beleggen is een kunst, een ambacht én een wetenschap.
En toch draait alles om eenvoud.
In dit artikel leer je hoe je op een eenvoudige manier je verwachte rendement berekent.
Lezing Michael Gielkens (Tresor Capital)
Op maandag 24 maart om 19u geeft Michael Gielkens een gratis online lezing over beleggen in de beste bedrijven ter wereld.
Je kan je hier inschrijven.
Keep it simple
Goede beleggers gebruiken hun boerenverstand.
Je hebt geen Excel-sheet nodig om te bepalen of een aandeel interessant is.
Hoe eenvoudiger, hoe beter.
"Je hoeft geen genie te zijn om goed te kunnen beleggen. Beleggen is geen spel waarbij iemand met een IQ van 160 wint van iemand met een IQ van 130." – Warren Buffett
"Neem een eenvoudig idee héél serieus." – Charlie Munger
Verdubbel je belegging
Een eenvoudige vuistregel? De Regel van 72.
Deel 72 door jouw jaarlijks rendement en je weet hoe lang het duurt om je geld te verdubbelen.
Is jouw jaarlijkse rendement 9%? Dan heb je 8 jaar nodig om te verdubbelen (72/9)
Bij 15% rendement verdubbel je jouw geld in 4,8 jaar (72/15)
Je geld elke vijf jaar verdubbelen klinkt als een mooi doel.
Daarvoor moet je twee zaken inschatten:
Hoeveel zal de Winst per Aandeel (WPA) zijn over vijf jaar?
Tegen welke Koers-Winstverhouding (K/W) zal het aandeel verhandeld worden?
De formule spreekt voor zich:
Aandelenkoers = Winst per Aandeel x Koers-Winstverhouding
Een voorbeeld:
Bedrijf X heeft een Winst per Aandeel van €1 en een K/W van 20x
Huidige beurskoers: €1 (WPA) x 20 (K/W) = €20
Over vijf jaar verwachten we een Winst per Aandeel van €2,5 en een K/W van 16
Nieuwe beurskoers: €2,5 (WPA) x 16 (K/W) = €40
De Aandelenkoers van Bedrijf X zou over vijf jaar €40 moeten zijn, tegenover €20 vandaag.
We verdubbelen ons geld dus in vijf jaar.
Zo’n eenvoudige formules gebruiken we als beleggers het liefst.
Earnings Growth Model
Door de kracht van eenvoud gebruiken we graag het Earnings Growth Model.
We waarderen elk bedrijf met deze methode.
Wat is het Earnings Growth Model?
Het Earnings Growth Model toont het jaarlijkse rendement dat je als belegger mag verwachten.
Daarvoor heb je drie zaken nodig:
Verwachte WPA Groei
Dividendrendement
Verandering in Waardering
Verwachte WPA Groei
Hoe snel zal het bedrijf zijn winst laten groeien de komende jaren?
Om een goede inschatting te maken van de Verwachte WPA Groei:
Kijk naar het historische groeipercentage
Bekijk de vooruitzichten van het management
Analyseer de verwachtingen van analisten
Dividendrendement
Je berekent het Dividendrendement door het Dividend per Aandeel te delen door de Aandelenkoers.
Verandering in Waardering
Gaat de waardering van het bedrijf in de komende jaren omhoog of omlaag?
Multiple expansion → Je verwacht dat de waardering zal stijgen
Multiple contraction → Je verwacht dat de waardering zal dalen
Je totale verwachte rendement bereken je zo:
Verwacht Rendement = WPA Groei + Dividendrendement +/- Verandering in Waardering
Is het nog niet helemaal duidelijk? Geen zorgen.
Laten we een voorbeeld nemen.
Voorbeeld: Microsoft
We berekenen welk rendement we van Microsoft kunnen verwachten met het Earnings Growth Model.
WPA Groei
Om de toekomstige WPA Groei in te schatten, kijken we naar de langetermijnverwachtingen op Finchat.
De ‘EPS LT Growth Est’ toont de verwachte groei volgens analisten.

Analisten voorspellen een WPA Groei van 13,3% per jaar.
Is dat realistisch? Ja, want in de afgelopen 10 jaar groeide de WPA met 16,9% per jaar.
Maar… analisten zijn vaak te optimistisch.
Daarom nemen we een veiligheidsmarge van 30%.
In ons Earnings Growth Model gaan we uit van een jaarlijkse WPA Groei van 10%.
Dividendrendement
Het Dividendrendement van Microsoft is eenvoudig te bepalen.
Microsoft heeft een Dividendrendement van 0,9%:

Verandering in Waardering
De Verwachte K/W van Microsoft is momenteel 28,2x.
Maar wanneer we kijken naar het historische gemiddelde, zien we het volgende:

Microsoft lijkt momenteel duur gewaardeerd in vergelijking met het historische gemiddelde.
Huidige Verwachte K/W: 28,2x
Gemiddelde Verwachte K/W van de laatste 10 jaar: 26,3x
We willen nu een realistische Toekomstige K/W bepalen.
Stel dat de gemiddelde Verwachte K/W van 26,3x een faire toekomstige waardering is.
Dan zou de huidige Verwachte K/W (28,2x) moeten dalen naar 26,3x.
Earnings Growth Model
Nu we alle cijfers hebben, berekenen we het verwachte rendement:
Verwacht Rendement = WPA Groei + Dividendrendement +/- Multiple Expansion/Contraction
Wij gebruiken de volgende assumpties:
WPA Groei: 10% per jaar
Dividendrendement: 0,9%
K/W-multiple daalt van 28,2x naar 26,3x over de komende 10 jaar
Berekening:
Verwacht Rendement = WPA Groei + Dividendrendement +/- Multiple Expansion/Contraction
Verwacht Rendement = WPA Groei + Dividendrendement + 0,1*(Toekomstige K/W - Huidige K/W)/Huidige K/W
Verwacht Rendement = 10% + 0,9% + 0,1 * ((26,3x - 28,2x) / 28,2x)
Verwacht Rendement = 10% + 0,9% - 0,6% = 10,2% per jaar
Volgens ons Earnings Growth Model mag je bij een belegging in Microsoft een jaarlijks rendement van 10,2% verwachten over de komende 10 jaar.
Je investering zal dus om de zeven jaar verdubbelen (72/10,2%).
Ben je tevreden met dat rendement? Dan kan Microsoft een interessante belegging zijn.
Conclusie
Dit zijn de belangrijkste inzichten van vandaag:
Een Earnings Growth Model helpt je bij het berekenen van je verwachte rendement
Je moet 3 dingen weten:
Verwachte WPA Groei
Dividendrendement
Huidige Verwachte K/W en een Toekomstige K/W
Verwacht rendement = WPA Groei + Dividendrendement +/- Multiple Expansion/Contraction
Deze visual geeft een samenvatting:
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter en Willem
PS Nog geen Partner van De Kwaliteitsbelegger? Leer hier meer over de beurs.