📈 Apple: nog steeds Buffett's favorietje?
Een analyse over Apple
Hallo Partner 👋
Welkom bij een 🔒 exclusieve editie 🔒 voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.
Mocht je het gemist hebben:
💸 Top 10 Dividendaandelen
Onze 5 favoriete aandelen
📊 Lancering ETF PortefeuilleApple is een van de bekendste bedrijven ter wereld.
Misschien lees je dit zelfs op een toestel van Apple.
Waarom is het de grootste positie van Warren Buffett? En waarom heeft hij zijn positie verkleind?
Laten we het samen ontdekken.
Apple – Algemene informatie
👔 Bedrijfsnaam: Apple Inc.
✍️ ISIN: US0378331005
🔎 Ticker: AAPL
📚 Type: Oligopolie
📈 Beurskoers: $228,5
💵 Marktkapitalisatie: €3.461,5 miljard
📊 Gemiddeld dagelijks volume: $68,1 miljoen
Onepager
Je kan hier de essentie van Apple terugvinden:
15-Stappen methode
We gebruiken onze 15-stappen aanpak om het bedrijf te analyseren.
Aan het einde van dit artikel geven we Apple een score op elk van deze 15 criteria.
Dit resulteert in een Totale Kwaliteitsscore.
1. Begrijp ik hoe Apple geld verdient?
Apple is een Big Tech bedrijf dat populaire apparaten zoals de iPhone, iPad, Mac-computers en de Apple Watch produceert.
Het werd 1 april 1976 opgericht door Steve Jobs, Steve Wozniak en Ronald Wayne in een garage in Californië.
Hier is een overzicht van hoe Apple geld verdient:
iPhone (51,4% van de omzet): De iPhone is de grootste inkomstenbron. Bijna 30% van de smartphones wereldwijd zijn iPhones.
Diensten (24,6% van de omzet): Diensten zoals de App Store, Apple Music, iCloud en Apple TV+.
Mac-computers en iPads (14,5% van de omzet): Dit omvat laptops, desktopcomputers (MacBooks en iMacs) en tablets (iPads).
Draagbare apparaten en accessoires (9,5% van de omzet): Dit omvat de Apple Watch, AirPods en andere accessoires.
Apple is wereldwijd actief.
De geografische verdeling ziet er als volgt uit:
2. Wordt het bedrijf geleid door uitstekende managers?
Steve Jobs was het brein achter Apple. Hij is een pionier en veranderde de manier waarop we technologie gebruiken.
Na zijn overlijden in 2011 werd Tim Cook CEO. Tim Cook heeft een ander profiel dan Steve Jobs. Hij focust meer op operationele efficiëntie, privacy en duurzaamheid.
Insiders bezitten $2,3 miljard aan aandelen (<1%).
Warren Buffett’s Berkshire Hathaway bezit 2,0% van Apple, wat een positief teken is. Maar Buffett heeft recentelijk meer dan de helft van zijn positie verkocht.
3. Heeft het bedrijf een duurzaam competitief voordeel?
Toen mijn laptop crashte, twijfelde ik geen moment over welke laptop ik wou aankopen. Ik koch meteen weer een Macbook.
Waarom? Omdat al mijn informatie in iCloud stond. Het is ook erg handig als je iPhone, iPad en Macbook met elkaar verbonden zijn.
Dit is een prachtig voorbeeld van een moat op basis van switching costs.
Bovendien heeft Apple ook een sterke merknaam. Volgens Forbes is Apple het meest waardevolle merk ter wereld.
Het bedrijf profiteert ook van schaalvoordelen.
De klanten van Apple zijn heel loyaal en de producten zijn uniek. Het statussymbool rond producten als de iPhone komt voort uit prijszettingsmacht.
Bedrijven met een duurzaam competitief voordeel worden vaak gekenmerkt door een hoge brutomarge en ROIC:
Brutomarge: 46,2% (Brutomarge > 40%? ✅)
Return On Invested Capital (ROIC): 30,6% (ROIC > 15%? ✅)
4. Is het bedrijf actief in een interessante eindmarkt?
De smartphonemarkt is de belangrijkste markt voor Apple.
Volgens Statista is de smartphonemarkt momenteel $0,5 biljoen waard (dat is een 5 met 11 nullen erachter) en zal naar verwachting jaarlijks met 3,6% groeien tot 2029.
Dit zijn de belangrijkste concurrenten van Apple:
Samsung: Samsung concurreert met Apple op het gebied van smartphones, tablets en wearables
Google: Google concurreert met Apple op het gebied van besturingssystemen (Android versus iOS) en hardware, zoals smartphones en smart home-apparaten
Microsoft: Microsoft is een concurrent op het gebied van software, cloudservices en personal computing, met producten als Windows, Surface-apparaten en Office
Artificiële Intelligentie geeft Apple opportuniteiten om hun apparaten slimmer en persoonlijker te maken.
Dit zou kunnen resulteren in een nieuwe groeifase voor het bedrijf.
5. Wat zijn de grootste risico’s?
Hier zijn de belangrijkste risico's voor Apple:
Hoge competitie
Tim Cook is verantwoordelijk voor een groot deel van Apple's succes
Disruptierisico (Artificiële Intelligentie)
Strenge regulatie
Hoge waardering (zie later)
6. Heeft het bedrijf een gezonde balans?
We bepalen de gezondheid van de balans op basis van 3 ratio’s:
Interest Coverage: 0x (Interest Coverage > 15x? ✅)
Netto Schulden/FCF: Nettokaspositie van 1,1% van totale marktkapitalisatie (Nettoschulden/FCF < 4x? ✅)
Goodwill/Activa: 0,0% (Goodwill/Activa niet te groot? < 20%✅)
Zoals je kan zien, ziet de balans van het bedrijf er gezond uit.
7. Is het bedrijf kapitaalintensief?
Hoe minder kapitaal een bedrijf nodig heeft om te opereren, hoe beter.
Wij investeren het liefst in bedrijven met een CAPEX/Omzet onder de 5% en CAPEX/Operationele Cash Flow onder de 25%.
Apple:
CAPEX/Omzet: 2,4% (CAPEX/Sales < 5%? ✅)
CAPEX/Operationele Cash Flow: 8,0% (CAPEX/Operationele OCF? < 25% ✅)
De kapitaalintensiteit van Apple is laag. Dit zien we graag.
8. Is het bedrijf goed in kapitaalallocatie?
Het efficiënt aan het werk zetten van kapitaal is de belangrijkste taak van het management.
We zoeken naar bedrijven die het geld van aandeelhouders rendabel aan het werk kunnen zetten.
Apple:
Return On Equity (ROE): 157,4% (ROE > 15%? ✅)
Return On Invested Capital (ROIC): 30,6% (ROIC > 15%? ✅)
Er is duidelijk een groot verschil tussen de ROE en de ROIC.
Dit kan verklaard worden door het feit dat Apple stevig eigen aandelen inkoopt.
9. Hoe winstgevend is het bedrijf?
Hoe winstgevender het bedrijf, hoe beter.
Hier zie je de winstgevendheid van Apple:
Brutomarge: 46,2% (Brutomarge > 40%? ✅)
Nettowinstmarge: 24,0% (Nettowinstmarge > 10%? ✅)
Apple ziet er zeer winstgevend uit.
10. Geeft het bedrijf veel aandelencompensatie?
Een bedrijf dat zijn personeel aandelen uitkeert als verloning is een kost voor jou als belegger.
Hier kan je best rekening mee houden in je analyse.
Apple:
Aandelencompensatie als % van de Nettowinst: 12,5% (SBCs/Nettowinst < 10%? ❌)
Gem. Aandelencompensatie als % van de Nettowinst in de afgelopen 5 jaar: 10,6% (SBCs/Nettowinst < 10%? ❌)
Apple gebruikt behoorlijk wat aandelencompensatie.
Dit is iets wat we niet graag zien.
We nemen dit mee in ons waarderingsmodel (zie later).
11. Heeft het bedrijf een aantrekkelijke historische groei?
We zoeken bedrijven die erin zijn geslaagd hun omzet en WPA (Winst Per Aandeel) respectievelijk met minstens 5% en 7% per jaar te laten groeien.
Apple:
Omzetgroei afgelopen 5 jaar (CAGR): 9,5% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Omzetgroei afgelopen 10 jaar (CAGR): 7,9% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Winstgroei per aandeel afgelopen 5 jaar (CAGR): 15,4% (EPS Groei > 7%? ✅)
Winstgroei per aandeel afgelopen 10 jaar (CAGR): 14,2% (EPS Groei > 7%? ✅)
Het bedrijf is in het verleden sterk gegroeid.
12. Hoe ziet de toekomst eruit?
We willen beleggen in bedrijven die aantrekkelijk groeien.
Aandelenkoersen volgen op lange termijn namelijk altijd de intrinsieke waarde.
Apple:
Verwachte Omzetgroei komende 2 jaar (CAGR): 7,1% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Verwachte WPA groei komende 2 jaar (CAGR): 11,0% (EPS-groei > 7%? ✅)
WPA Lange Termijn Groeiverwachting: 9,5% (EPS-groei > 7%? ✅)
13. Is het bedrijf aantrekkelijk gewaardeerd?
We gebruiken altijd 3 methoden om een bedrijf te waarderen:
Een vergelijking van de Forward PE met het historisch gemiddelde
Earnings Growth Model
Reverse Discounted-Cash Flow
Forward PE
Eerst vergelijken we de huidige Forward PE met het historische gemiddelde over de afgelopen 5 jaar.
Apple wordt verhandeld tegen een forward PE van 30,9x versus een 5-jaarsgemiddelde van 25,9x.
Het aandeel ziet er op het eerste zicht duur uit.
Earnings Growth Model
Dit model laat zien welk jaarlijks rendement je als belegger kan verwachten.
In theorie is het eenvoudig om je verwachte rendement te berekenen:
Verwacht rendement = EPS Groei + Dividendrendement +/- Multiple Expansion (Contraction)
Ik gebruik de volgende assumpties:
EPS Groei = 9,5% per jaar over de komende 10 jaar
Dividendrendement = 0,5%
Forward PE daalt van 30,9x tot 25,0x over de komende 10 jaar
Verwacht jaarlijks rendement = 9,5% + 0,5% - 0.1* ((25,0-30,9)/30,9)) = 8,1%
Op basis van deze berekeningen bedraagt het te verwachten rendement 8,1% per jaar.
Reverse DCF
Charlie Munger zei ooit dat als je een oplossing wilt vinden voor een complex probleem, je het moet omdraaien. “Always invert”. Draai het probleem ondersteboven.
Een omgekeerde DCF laat je de verwachtingen zien die in de huidige aandelenkoers zijn ingeprijsd.
Probeer zelf te bepalen of je deze verwachtingen realistisch vindt of niet.
Je kan hier meer leren over een omgekeerde DCF: Reverse DCF 101.
De verwachte Free Cash Flow voor 2024 is gelijk aan $123,7 miljard.
Als we de aandelencompensatie ($11,7 miljard) bij de Free Cash Flow aftrekken, is de aangepaste FCF gelijk aan $112 miljard.
Vandaag heeft Apple 15,1 miljard uitstaande aandelen.
Onder deze assumpties geeft onze Reverse DCF aan dat Apple haar FCF jaarlijks met 14,8% moet laten groeien om jaarlijks 10% rendement voor aandeelhouders te behalen.
Dit toont nog maar eens aan dat de waardering van Apple zeker niet goedkoop is.
Apple:
Forward PE: 30,9x (lager dan 5-jaarsgemiddelde? < 25,9x ❌)
Earnings growth model: 8,1% (groeiverwachting > 10%? ❌)
FCF-groei omgekeerde DCF: 14,8% (Zijn de groeiverwachtingen ingeprijsd in de koers niet te hoog? ❌)
14. Groei intrinsieke waarde
Op de lange termijn volgen aandelenkoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.
Daarom willen we investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn hun Owner’s Earnings (Intrinsieke waarde) in het verleden tegen aantrekkelijke percentages te laten groeien.
Owner’s Earnings = Groei winst per aandeel + dividendrendement
Apple:
CAGR Owner’s Earnings (5 jaar): 15,9% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
CAGR Owner’s Earnings (10 jaar): 14,7% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
15. Heeft het bedrijf veel aandeelhouderswaarde gecreëerd in het verleden?
We willen investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn om in het verleden aantrekkelijke groeipercentages te behalen.
Idealiter heeft het bedrijf sinds de beursgang meer dan 12% per jaar aan aandeelhouders teruggegeven.
Hier ziet u de prestaties van Apple:
YTD: +23,1%
5-jaar CAGR: 29,2%
CAGR sinds 1990: 21,4% (CAGR > 12%? ✅)
Apple heeft in het verleden veel aandeelhouderswaarde gecreëerd.
Kwaliteitsscore
Laten we alles samenvatten en Apple een Totale Kwaliteitsscore geven.
Zoals u in de onderstaande tabel kan zien, behaalt Apple een kwaliteitsscore van 7,9/10:
De lagere Totale Kwaliteitsscore komt voornamelijk door de hoge waardering. Om die reden zal Buffett waarschijnlijk ook zijn positie hebben verkleind.
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Willem en Pieter
