🎙️ Groeibeleggen zoals het hoort
Part II: Interview Kris Heyndrikx
Dag belegger 👋,
Vorige week kon je al Deel I lezen van ons interview met Kris Heyndrikx.
Kris is de beste groeibelegger die ik ken.
Hij ging zelfs een weddenschap met me aan dat Nvidia ondergewaardeerd was… drie jaar geleden.
Iedereen was er van overtuigd dat Nvidia erg overgewaardeerd was. Behalve Kris…
Sindsdien is Nvidia nog eens +400% gestegen.
Laten we meteen in Deel II van dit interview duiken.
Kris heeft net zijn nieuwe top 5 aandelen bekend gemaakt.
Benieuwd?
Wat zijn de belangrijkste cijfers of ratio’s voor groeibeleggers?
Kris: Het is eigenlijk heel simpel: omzetgroei. Kijk naar de langetermijnstatistieken en je ziet dat omzetgroei veruit de belangrijkste motor is achter aandelenrendementen op lange termijn.
Op korte termijn (bv. één jaar) speelt waardering de grootste rol. Maar over tien jaar? Waardering verklaart maar zo’n 5% van het totale rendement.
Groei alleen is natuurlijk niet genoeg. Je kan heel snel groeien als je €1 verkoopt voor €0,90, dus moet de winstgevendheid wel de juiste kant op gaan. Dat betekent niet dat ik verlieslatende bedrijven automatisch vermijd, want er bestaan duidelijke tests om te zien of een onrendabel bedrijf toch kwalitatief sterk is.
Mijn favoriet is de regel van 40 uit de wereld van durfkapitaal: de omzetgroei plus free‑cashflowmarge moet boven de 40 liggen. Stel dat een bedrijf 60% groeit en een FCF‑marge van –10% heeft. Dat is een regel van 50 en dat is bijzonder sterk. Zo’n bedrijf zou ik zeker interessant vinden, zelfs als het nog geld verliest.
Wat zou een reden zijn om een positie te verkopen?
Kris: De belangrijkste reden om te verkopen is simpel: het bedrijf voert niet uit zoals ik wil dat het uitvoert. Dat betekent niet dat ik bij elke fout verkoop, want elk bedrijf maakt fouten en je moet een beetje tolerant zijn. Maar blind tolerant zijn is gewoon hopen en hoop is geen strategie, zoals we allen weten.
Daarom werk ik met mijn eigen verkoopregels, die heel bedrijfsspecifiek zijn. Vooraf bepaal ik wanneer ik zal afbouwen of verkopen. Natuurlijk volg ik die regels niet blind, want soms moet je ervan afwijken. Als een regel bijvoorbeeld minstens 15% omzetgroei vereist en het bedrijf groeit maar 8%, maar geeft aan dat het volgende kwartaal 25% zal groeien, dan zou verkopen dom zijn.
Naast de verkoopregels heb ik ook een kwaliteitsscore ontwikkeld. Elk kwartaal duik ik in de cijfers en beoordeel ik het bedrijf op 17 criteria, van managementkwaliteit en omzetgroei tot eigen metrics zoals sales efficiency. Als de kwaliteitsscore te laag wordt of de verkoopregels worden gebroken, overweeg ik te verkopen. Maar ik probeer bedrijven lang vast te houden en niet te vroeg te verkopen. Een multibagger te vroeg verkopen kost je vaak veel meer dan een verliezer te lang vasthouden.
Wie is de belegger die je het meest bewondert?
Kris: Potential Multibaggers is sterk beïnvloed door drie beleggers.
De grootste invloed is Phil Fisher, bekend van Common Stocks and Uncommon Profits, een fantastisch boek dat mijn kijk op beleggen diep heeft gevormd.
De tweede is David Gardner, medeoprichter van The Motley Fool en bijna even belangrijk voor de ontwikkeling van Potential Multibaggers. Hij vond minstens zeven 100‑baggers, zoals Amazon, Nvidia, Tesla, Intuitive Surgical en Netflix, enzovoort. Hij benadrukt, net als ik, dat je aandelen lang moet vasthouden.
Volgende week zullen Kris en ik (Pieter) David Gardner ontmoeten op een conferentie in Dublin.
Al die geweldige aandelen kenden onderweg enorme dalingen van 80%, 85%, 90%, Amazon zelfs bijna 95%, maar Gardner bleef altijd zitten. Als je ooit bewijs nodig had dat langer vasthouden beter werkt dan te vroeg verkopen, dan is dit het.
De derde invloed is Peter Lynch, met zijn nuchterheid, zijn contrarian blik en zijn algemene wijsheid. Zijn impact zit vooral in zijn mindset, minder in zijn specifieke methode.
Hoe bepaal je de grootte van posities, en verandert die grootte naarmate je overtuiging groeit of daalt?
Kris: Ik voeg toe wanneer ik zie dat een bedrijf het goed doet, en dan bedoel ik fundamenteel, niet de aandelenkoers. Neem MercadoLibre ($MELI). Het aandeel heeft de laatste tijd weinig gedaan, maar het bedrijf blijft uitstekend uitvoeren, dus blijf ik toevoegen, zelfs al is het al mijn grootste positie.
Ik rangschik mijn portefeuille altijd op basis van de oorspronkelijke allocatie, niet de huidige waarde. Ik wil mijn winnaars niet straffen en mijn verliezers belonen. Als je op huidige waarde rangschikt, lijkt elke winnaar te groot en elke verliezer te klein, en dat wil je vermijden. Op basis van de oorspronkelijke allocatie stop ik meestal niet meer dan 8% in één positie. Soms trek ik dat op naar 10% en bij MercadoLibre zit ik zelfs daarboven, heel uitzonderlijk voor mij.
Als een aandeel zo goed presteert dat het uitgroeit tot 20% van de portefeuille op basis van de huidige waarde, vind ik dat prima. Maar dat is persoonlijk: kan jij rustig slapen met een positie van 20%? Ik kan dat, maar dat betekent niet dat jij dat kan, en dat is helemaal oké. De grootte van posities bepalen is nu eenmaal persoonlijk.
Heb je een formele checklist of een set criteria waaraan een aandeel moet voldoen voordat het in de portefeuille komt?
Kris: Potential Multibaggers werkt met 15 criteria, maar ik zou ze geen formele checklist noemen. De kwaliteitsscore en de verkoopregels zijn formeler, maar die gebruik ik pas wanneer ik al een positie heb.
Bij het selecteren van een aandeel spelen ook heel wat subjectieve elementen mee. Zo moet het bedrijf een sterke missie hebben. Dat klinkt misschien gek, maar bedrijven met een duidelijke missie presteren gewoon beter. Ik kijk ook naar optionaliteit, slimme financierders, financiële slagkracht en nog veel meer.
Eén criterium wil ik extra benadrukken: ongeschaalde schaalbaarheid, gebaseerd op Hemant Taneja’s boek Unscaled uit 2018.
Taneja stelt dat schaal een nadeel wordt als je consumenten niet toelaat om producten te personaliseren. Dat is ongeschaald (unscaled) of gepersonaliseerd.
Maar te veel differentiatie maakt alles duurder, dus het product moet tegelijk ook op grote schaal kunnen worden aangeboden. Denk aan Netflix ($NFLX). Iedereen krijgt persoonlijke aanbevelingen (ongeschaald), maar Netflix kan dat voor miljoenen klanten tegelijk doen zonder veel extra kosten (geschaald).
Veel mensen praten over groeibeleggen, maar weinig houden het echt vol tijdens de forse dalingen en komen er daarna sterker uit. Wat denk je dat jou onderscheidt van de meeste individuele groeibeleggers?
Kris: Mensen raken snel bang en dat begrijp ik. David Gardner hield Amazon vast toen het 95% was gedaald, iets wat de meeste mensen nooit zouden kunnen. Ik heb zelf ook meerdere aandelen gehad die hard crashten, zoals Shopify met –85% in 2022 en Cloudflare met –83%, maar ik bleef zitten. Natuurlijk twijfel ik in zulke periodes, maar mijn kwaliteitsscore en verkoopregels helpen me. Zolang die intact blijven, voeg ik er vaak zelfs toe. Juist wanneer het het meest pijn doet, is het vaak het beste moment om te kopen. In het begin voelt het alsof je goed geld achter slecht geld gooit, maar op lange termijn blijken die aankopen meestal de beste te zijn. Elke maand maak ik een overzicht van de beste koopkansen van dat moment, en die van juni 2022 staan inmiddels gemiddeld 317% hoger.
Vooraf denken veel mensen dat ze diepe dalingen kunnen uitzitten. Maar het is niet alleen de daling die je doet verkopen; het zijn de negatieve verhalen eromheen. Bij een daling van 50% of meer is alles wat je leest extreem negatief en dat beïnvloedt je denken. Mijn voordeel is dat ik mijn emoties kan parkeren dankzij de kwaliteitsscore en de verkoopregels. Bovendien ken ik de geschiedenis van groeiaandelen: volatiliteit hoort erbij.
In 100 Baggers van Chris Mayer zie je dat geen enkele 100‑bagger een daling van 50% wist te vermijden; de meeste gingen zelfs 75% of meer omlaag, vaak meerdere keren. Dat is de prijs van een 100‑bagger en de meeste mensen kunnen die niet betalen. “No pain, no gain,” zeggen ze, maar het is moeilijk om te lijden zonder houvast. Die houvast bied ik mijn abonnees.
Conclusie
Dat was het voor vandaag.
Kris heeft net zijn nieuwe top 5 aandelen bekend gemaakt.
Benieuwd? Het is gratis:
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter
Gebruikte bronnen
Lynx: Maak een rekening aan en krijg €150 transactietegoed.
Fiscal.ai: Financiële data
Volkswagen: Pieter als ambassadeur van Volkswagen