📈 Kopen we het aandeel Euronext?
Het aandeel Euronext onder de loep
Hallo Partner 👋
Welkom bij een 🔒 exclusieve editie 🔒 voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.
Mocht je het gemist hebben:
Belgische kwaliteitsaandelen
Beurskoopjes in December 2024
Mijn 5 Beste ETFs
Mis geen enkele analyse en abonneer je hier.Eén van de meest winstgevende bedrijven op de Brusselse beurs?
De Brusselse beurs zelf: Euronext.
Maar is het ook een goede belegging? Laten we dat vandaag samen ontdekken.
Euronext – Algemene informatie
👔 Bedrijfsnaam: Euronext N.V.
✍️ ISIN: NL0006294274
🔎 Ticker: ENX
📚 Type: Oligopolie
📈 Beurskoers: €106,5
💵 Marktkapitalisatie: €11,0 miljard
📊 Gemiddeld dagelijks volume: €18,4 miljoen
Onepager
Je kan hier de essentie van Euronext terugvinden:
15-Stappen methode
We gebruiken onze 15-stappen methode om het bedrijf te analyseren.
Aan het einde van dit artikel geven we Euronext een score op elk van deze 15 criteria.
Dit resulteert in een Totale Kwaliteitsscore.
1. Begrijp ik hoe Euronext geld verdient?
Euronext is een Europese beursoperator. Bedrijven en beleggers kunnen aandelen en andere financiële producten verhandelen door het bedrijf.
Elke keer jij een aandeel koopt of verkoopt op de Brusselse beurs, verdient Euronext geld.
Wat het bedrijf doet is vergelijkbaar met de zondagsmarkt in jouw lokaal dorp:
Euronext is de marktplaats (organiseert de markt)
Bedrijven maken hun aandelen verhandelbaar door op die markt aanwezig te zijn (ze komen met hun kraampje om bijvoorbeeld kip aan ‘t spit te verkopen)
Klanten zoals jij en ik komen naar de markt om aandelen te verhandelen (of onze kip te kopen)
Het bedrijf werd opgericht in 2000 door de fusie van de beurzen van Amsterdam, Brussel en Parijs.
Het heeft sindsdien zijn activiteiten uitgebreid door overnames. Denk bijvoorbeeld aan de beurs van Oslo in 2019.
Het bedrijf verdient geld op verschillende manieren:
Trading: (34,2% van de omzet): Elke keer dat jij een aandeel koopt of verkoopt op een van hun marktplaatsen, verdient Euronext geld
Post-Trade (25,5% van de omzet): Als aandelen gekocht of verkocht zijn, zorgt Euronext ervoor dat alles netjes wordt afgerond en de aandelen aan jouw beleggersaccount worden toegevoegd
Advanced Data Services (15,1% van de omzet): Euronext verkoopt informatie over de beurs aan bedrijven en beleggers, zoals hoe vaak een aandeel wordt verhandeld
Listing: (14,7% van de omzet): Bedrijven betalen om beursgenoteerd te zijn
Andere Inkomsten (10,5% van de omzet): Andere services zoals compliance services
De geografische verdeling ziet er als volgt uit:
2. Wordt het bedrijf geleid door uitstekende managers?
Stéphane Boujnah is sinds 2015 de CEO van Euronext. Hij heeft een achtergrond in zowel bankieren als technologie.
Giorgio Modica is de Chief Financial Officer (CFO) van Euronext en werkt sinds 2016 bij het bedrijf. Hij is verantwoordelijk voor de financiële strategie en het beheren van overnames, zoals de aankoop van Borsa Italiana in 2021.
Insiders bezitten minder dan 1% van het bedrijf.
De grootste aandeelhouders zijn investeringsfondsen van overheden:
Caisse des Dépôts (bezit 7,6% van het bedrijf): Investeringsonderdeel van de Franse overheid
CDP Equity (bezit 7,6% van het bedrijf): Italiaanse staatsbedrijf voor investeringen
Federal Holding and Investment Company (bezit 5,3% van het bedrijf): Belgische investeringsmaatschappij van de staat
3. Heeft het bedrijf een duurzaam competitief voordeel?
Euronext heeft een competitief voordeel dankzij hun netwerkeffecten.
Hoe meer bedrijven op Euronext noteren, hoe meer keuze beleggers hebben. Hoe meer beleggers via Euronext handelen, hoe aantrekkelijker het wordt voor bedrijven om hun aandelen daar aan te bieden.
Daarnaast geniet Euronext van switching costs, toetredingsbarrières, een sterke merknaam, en prijszettingsmacht.
Bedrijven met een duurzaam competitief voordeel worden vaak gekenmerkt door een hoge brutowinstmarge en ROIC:
Brutowinstmarge: / (Brutowinstmarge > 40%? ✅)
Euronext rapporteert niet over zijn brutowinstmarge
Return On Invested Capital (ROIC): 0,3% (ROIC > 15%? ❌)
Bizarre cijfers, toch?
Euronext heeft een brutowinstmarge van 100% omdat het voornamelijk diensten aanbiedt zoals handel, data en technologie. De directe kosten zijn hiervoor vaak nihil.
De ROIC is laag omdat ‘CCP clearing business assets’ sinds 2021 in de balans is opgenomen.
Dit zijn activa die een centraal clearinghuis, zoals dat van Euronext, beheert worden om handelsrisico’s af te dekken. Deze omvatten onderpand en liquide middelen van klanten die worden gebruikt om de veiligheid en stabiliteit van transacties te waarborgen.
Ze moeten niet in de ROIC worden opgenomen omdat ze geen kapitaal vertegenwoordigen dat door Euronext wordt geïnvesteerd voor operationele groei.
ROIC zonder CCP clearing business assets: 6,9% (ROIC > 15%? ❌)
Dit cijfer ziet er al iets beter uit.
4. Is het bedrijf actief in een interessante eindmarkt?
Euronext is actief in een interessante eindmarkt.
Volgens Statista is de Europese aandelenmarkt momenteel €21,0 (!) biljoen waard (dat is 21 met 10 nullen erachter). De eindmarkt zal naar verwachting met 4,2% groeien in 2025.
Dit zijn de belangrijkste concurrenten van Euronext:
London Stock Exchange (LSE): Grote beurs in Londen
Deutsche Börse: Een handelaar van aandelen gevestigd in Duitsland
Nasdaq: Amerikaanse technologiebeurs die ook in Europa actief is
5. Wat zijn de grootste risico’s?
Hier zijn de belangrijkste risico's voor Euronext:
Hoge competitie van bedrijven zoals London Stock Exchange, Deutsche Börse, …
De cyclische markt: resultaten kunnen schommelen door de economie
Strenge regulatie beperken de activiteiten van Euronext en verhogen kosten
Crypto en blockchain bieden opportuniteiten maar ook uitdagingen
6. Heeft het bedrijf een gezonde balans?
We bepalen de gezondheid van de balans op basis van 3 ratio’s:
Interest Coverage: 22,4x (Interest Coverage > 15x? ✅)
Nettoschulden/FCF: 2,0x (Nettoschulden/FCF < 4x? ✅)
Goodwill/Activa: 2,1% (Goodwill/Activa niet te groot? < 20%✅)
De balans van het bedrijf ziet er gezond uit.
7. Is het bedrijf kapitaalintensief?
Hoe minder kapitaal een bedrijf nodig heeft om te opereren, hoe beter.
Wij investeren het liefst in bedrijven met een CAPEX/Omzet onder de 5% en CAPEX/Operationele Cash Flow onder de 25%.
Euronext:
CAPEX/Omzet: 1,4% (CAPEX/Sales < 5%? ✅)
CAPEX/Operationele Cash Flow: 3,1% (CAPEX/Operationele OCF? < 25% ✅)
De kapitaalintensiteit van de beursoperator is zeer laag.
8. Is het bedrijf goed in kapitaalallocatie?
Het efficiënt aan het werk zetten van kapitaal is de belangrijkste taak van het management.
We zoeken naar bedrijven die het geld van aandeelhouders rendabel aan het werk kunnen zetten.
Euronext:
Return On Equity (ROE): 13,7% (ROE > 15%? ❌)
Return On Invested Capital (ROIC) zonder CCP clearing business assets: 6,9% (ROIC > 15%? ❌)
In een ideale wereld zag de kapitaalallocatie er iets beter uit.
9. Hoe winstgevend is het bedrijf?
Hoe winstgevender het bedrijf, hoe beter.
Hier zie je de winstgevendheid van Euronext:
Brutowinstmarge: 100% (Brutomarge > 40%? ✅)
Nettowinstmarge: 36,1% (Nettowinstmarge > 10%? ✅)
Euronext is een zeer winstgevend bedrijf.
10. Geeft het bedrijf veel aandelencompensatie?
Een bedrijf dat zijn personeel aandelen uitkeert als verloning is een kost voor jou als belegger.
Hier kan je best rekening mee houden in je analyse.
Euronext:
Aandelencompensatie als % van de Nettowinst: 2,5% (SBCs/Nettowinst < 10%? ✅)
Gem. Aandelencompensatie als % van de Nettowinst in de afgelopen 5 jaar: 2,8% (SBCs/Nettowinst < 10%? ✅)
Euronext gebruikt weinig aandelencompensatie. Dit zien we graag.
11. Heeft het bedrijf een aantrekkelijke historische groei?
We zoeken bedrijven die erin zijn geslaagd hun omzet en WPA (Winst Per Aandeel) respectievelijk met minstens 5% en 7% per jaar te laten groeien.
Euronext:
Omzetgroei afgelopen 5 jaar (CAGR): 19,5% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Omzetgroei afgelopen 10 jaar (CAGR): 12,4% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Winstgroei per aandeel afgelopen 5 jaar (CAGR): 11,5% (WPA Groei > 7%? ✅)
Winstgroei per aandeel afgelopen 10 jaar (CAGR): 19,6% (WPA Groei > 7%? ✅)
Het bedrijf is in het verleden sterk gegroeid.
12. Hoe ziet de toekomst eruit?
We willen beleggen in bedrijven die aantrekkelijk groeien.
Aandelenkoersen volgen op lange termijn namelijk altijd de intrinsieke waarde.
Euronext:
Verwachte Omzetgroei komende 2 jaar (CAGR): 7,2% (Omzetgroei > 5%? ✅)
Verwachte WPA groei komende 2 jaar (CAGR): 9,6% (WPA Groei > 7%? ✅)
WPA Lange Termijn Groeiverwachting: 6,5% (WPA Groei > 7%? ❌)
13. Is het bedrijf aantrekkelijk gewaardeerd?
We gebruiken altijd 3 methoden om een bedrijf te waarderen:
Een vergelijking van de Forward PE met het historisch gemiddelde
Earnings Growth Model
Reverse Discounted-Cash Flow
Forward PE
Eerst vergelijken we de huidige Forward PE met het historische gemiddelde over de afgelopen 5 jaar.
Euronext wordt verhandeld tegen een forward PE van 15,9x versus een 5-jaarsgemiddelde van 15,5x.
Het aandeel ziet er op het eerste zicht correct gewaardeerd uit.
Earnings Growth Model
Dit model laat zien welk jaarlijks rendement je als belegger kan verwachten.
In theorie is het eenvoudig om je verwachte rendement te berekenen:
Verwacht rendement = WPA Groei + Dividendrendement +/- Multiple Expansion/Contraction
Ik gebruik de volgende assumpties:
WPA Groei = 6,5% per jaar over de komende 10 jaar
Dividendrendement = 2,5%
Forward PE daalt van 15,9x tot 15,0x over de komende 10 jaar
Verwacht jaarlijks rendement = 6,5% + 2,5% - 0.1* ((15,0-15,9)/15,9)) = 8,4%
Op basis van deze berekeningen bedraagt het te verwachten rendement 8,4% per jaar.
Reverse DCF
Charlie Munger zei ooit dat als je een oplossing wilt vinden voor een complex probleem, je het moet omdraaien. “Always invert”. Draai het probleem ondersteboven.
Een omgekeerde DCF laat je de verwachtingen zien die in de huidige aandelenkoers zijn ingeprijsd.
Probeer zelf te bepalen of je deze verwachtingen realistisch vindt of niet.
Je kan hier meer leren over een omgekeerde DCF: Reverse DCF 101.
De verwachte Free Cash Flow voor 2025 is gelijk aan €696,4 miljoen.
Vandaag heeft Euronext 103,7 miljoen uitstaande aandelen.
Onder deze assumpties geeft onze Reverse DCF aan dat Euronext haar FCF jaarlijks met 4,6% moet laten groeien om jaarlijks 10% rendement voor aandeelhouders te behalen.
Euronext:
Forward PE: 15,9x (lager dan 5-jaarsgemiddelde? < 15,5x ❌)
Earnings growth model: 8,4% (groeiverwachting > 10%? ❌)
FCF-groei omgekeerde DCF: 4,6% (Zijn de groeiverwachtingen ingeprijsd in de koers niet te hoog? ✅)
14. Groei intrinsieke waarde
Op de lange termijn volgen aandelenkoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.
Daarom willen we investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn hun Owner’s Earnings (Intrinsieke waarde) in het verleden tegen aantrekkelijke percentages te laten groeien.
Owner’s Earnings = Winstgroei per aandeel + dividendrendement
Euronext:
CAGR Owner’s Earnings (5 jaar): 13,0% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
CAGR Owner’s Earnings (10 jaar): 12,1% (CAGR Owner’s Earnings > 12%? ✅)
15. Heeft het bedrijf veel aandeelhouderswaarde gecreëerd in het verleden?
We willen investeren in bedrijven die erin geslaagd zijn om in het verleden aantrekkelijke groeipercentages te behalen.
Idealiter heeft het bedrijf sinds de beursgang meer dan 12% per jaar aan aandeelhouders teruggegeven.
Hier ziet u de prestaties van Euronext:
YTD: +36,5%
5-jaar CAGR: 13,4%
CAGR sinds 2014: 21,5% (CAGR > 12%? ✅)
Euronext heeft in het verleden veel aandeelhouderswaarde gecreëerd.
Conclusie
Euronext is een fantastisch bedrijf. Maar kopen we het ook voor onze portefeuille?
De conclusie is enkel beschikbaar voor Partners van De Kwaliteitsbelegger.
Abonneer je vandaag en krijg toegang tot onze persoonlijke aandelenportefeuille.
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Willem en Pieter
