Onlangs volgde ik een lezing over Investor AB georganiseerd door de VFB.
Het mooie aan deze Zweedse holding? Het investeert in prachtige bedrijven.
Laten we eens in deze kwaliteitsholding duiken.
Wat is een holding?
Een holding is een bedrijf dat belegt in andere (niet-)beursgenoteerde bedrijven.
Vaak produceren ze zelf geen goederen of diensten. Ze verdienen geld door te beleggen in andere bedrijven.
Het leuke is dat holdings vaak veel expertise hebben. Daarnaast laten ze jou toe om te beleggen in niet-beursgenoteerde bedrijven.
Je kan hier meer leren over holdings.Investor AB – Algemene informatie
👔 Bedrijfsnaam: Investor AB
✍️ ISIN: SE0015811963
🔎 Ticker: $INVE-B
📚 Type: Holding
📈 Beurskoers: SEK 275,9 (€24,9)
💵 Marktkapitalisatie: SEK 847,1 miljard (€76,4 miljard)
📊 Gemiddeld dagelijks volume: SEK 1,2 miljard (€110 miljoen)
Analyse Investor AB
Holdings zoals Investor AB analyseren we in vijf stappen.
Aan het einde van dit artikel geven we de holding een score op elk van deze vijf criteria:
Bedrijfsmodel
Management
Balans
Groei Intrinsieke Waarde
Waardering
1. Begrijp ik hoe Investor AB geld verdient?
In 1856 nam A.O. Wallenberg een boek vast: ‘How to Start and Run a Bank’. Door dit boek ontwikkelde hij een fascinatie voor banken.
Het duurde niet lang voor hij zijn eigen bank oprichtte: SEB (Stockholm’s Enskilda Bank).
De bank was een succes. SEB werd al snel een van de belangrijkste banken van Zweden.
In 1877 kocht de bank een paar bedrijven over tijdens een recessie.
Vanaf dan was er al sprake van een holding. Maar Investor AB ontstond ‘pas’ in 1916 na de afsplitsing van SEB.
Over de jaren heen is Investor AB uitgegroeid tot een belangrijke pion in de Zweedse economie.
In de jaren 70 hadden de bedrijven van de familie Wallenberg 40% van alle Zweedse industriële werknemers in dienst.
En om het nog straffer te maken… De familieholding vertegenwoordigde 40% van de totale waarde van de hele beurs van Zweden!
Vandaag is Investor AB het tweede grootste bedrijf van Zweden, na Spotify.
Hun succesformule? Langetermijndenken.
Toen ik de presentatie van Magnus Dalhammar (Head of Investor Relations bij Investor AB) volgde, sprak hij niet over 10 jaar.
Zelfs niet over 20 jaar. Investor AB denkt over een periode van 100 (!) jaar.
De Zweedse holding deelt zijn portefeuille op in drie segmenten:
Beursgenoteerde bedrijven (69% van de Portefeuille)
Patricia Industries (21% van de Portefeuille)
EQT (10% van de Portefeuille)
Laten we eens kijken naar elk segment:
Beursgenoteerde bedrijven
De beursgenoteerde bedrijven van Investor AB zijn Scandinavische marktleiders in groeiende sectoren.
De holding is vaak de grootste aandeelhouder en heeft een zitje in de raad van bestuur.
Investor AB investeert enkel in bedrijven met een sterk track record op lange termijn.
Kijk maar naar één van hun grootste posities: Atlas Copco. Dit Belgisch-Zweeds bedrijf bestaat al sinds 1873 (!).
Patricia Industries
Patricia Industries is een overnamemachine (serial acquirer) van kwalitatieve nichebedrijven, voornamelijk in de gezondheidszorg en robotica.
Ze zien het management van de overgenomen bedrijven als mede-eigenaars. Zo liggen de belangen op één lijn.
Hier is Patricia Industries in een notendop:
EQT
EQT is de investeringstak van Investor AB gericht op gezondheidszorg, technologie, industriële technologie en diensten.
Hier is een overzicht van EQT:
2. Wordt het bedrijf geleid door uitstekende managers?
De familie Wallenberg is na meer dan 100 jaar nog steeds de grootste aandeelhouder van Investor AB.
Via de Knut and Alice Wallenberg Foundation bezitten ze 20,1% van de aandelen.
Vandaag zijn er drie familieleden actief in het bestuur van Investor AB:
Jacob Wallenberg: Voorzitter van de Raad van Bestuur sinds 2004
Marcus Wallenberg: Vice-voorzitter sinds 2012
Fred Wallenberg: Bestuurslid sinds 2025. Fred behoort tot de zesde generatie van de familie
Christian Cederholm is sinds 2024 CEO. Hij werkt al sinds 2001 bij het bedrijf.
Voor zijn rol als CEO had Cederholm een leidinggevende positie in Patricia Industries (onderdeel van Investor AB).
3. Heeft het bedrijf een gezonde balans?
Bij holdings is een gezonde balans cruciaal.
Met weinig schulden kunnen deze bedrijven koopjes doen wanneer het bloed door de straten loopt.
Voor de balans van holdings kijken we naar de Loan-to-Value ratio. Dit cijfer geeft aan hoeveel schulden er zijn ten opzichte van de waarde van de Activa:
Loan-to-Value (LTV) = Nettoschulden / Totale waarde van de ActivaWe bepalen de gezondheid van de balans op basis van deze ratio:
Loan-to-Value: 1% (Loan-to-Value < 20%? ✅)
Investor AB heeft een heel gezonde balans.
Hier zie je dat het bedrijf ver onder zijn maximale schuldgraad zit:
4. Groeit de intrinsieke waarde?
"Onze intrinsieke waarde (Net Asset Value) zou meer moeten groeien dan ons vereist rendement. Om dit te bereiken, bezitten we kwaliteitsbedrijven. We willen ons kapitaal verstandig alloceren." - Jaarverslag 2024Op lange termijn volgen aandelenkoersen altijd de evolutie van de intrinsieke waarde.
Daarom willen we investeren in holdings die hun Net Asset Value (intrinsieke waarde) in het verleden sterk hebben laten groeien.
Jaarlijkse NAV-groei afgelopen 5 jaar: 18,8% (NAV/aandeel > 7%? ✅)
Jaarlijkse NAV-groei afgelopen 10 jaar: 12,2% (NAV/aandeel > 7%? ✅)
Investor AB heeft een uitstekend track record.
5. Is het bedrijf aantrekkelijk gewaardeerd?
We kijken naar de koers ten opzichte van de intrinsieke waarde (Net Asset Value per aandeel) om Investor AB te waarderen.
Beurskoers: SEK 275,9
Net Asset Value per aandeel: SEK 308
Korting = ((NAV per Aandeel - Beurskoers)/NAV per Aandeel)
Korting = ((SEK 308 - SEK 275,9)/SEK 308) = 10,4%Vandaag kan je het aandeel kopen aan een korting van 10,4%.
Het historische gemiddelde van de voorbije 5 jaar is 9%.
Investor AB lijkt dus correct gewaardeerd op dit moment.
Conclusie
Investor AB is een prachtige holding. Maar wat is de conclusie?
En verdient het een plaats in onze Portefeuille?
Ontdek het als Partner van De Kwaliteitsbelegger.
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter en Willem
