De beurs is een wondermooie tempel.
Het is net een soort schaakspel… maar dan met geld.
Laten we eens in onze portefeuille duiken en jou een update geven.
Heb je deel 1 gemist? Je kan het hier lezen.
Brown & Brown
Hoe verdient het bedrijf geld?
Brown & Brown is een Amerikaans verzekeringsbedrijf. Ze helpen mensen en bedrijven om de juiste verzekering te vinden voor auto’s, huizen, gezondheid en meer.Gewicht in de Portefeuille: 4,7%
Rendement (%): +8,8%
Update investment case
Brown & Brown is een wondermooi bedrijf.
Wat opvalt? Verzekeraars zitten even in zwaar weer. Interessant dus. Want sterke bedrijven koop je liefst wanneer ze even minder populair zijn.
De verzekeringswereld beweegt altijd tussen twee fases: een ‘soft market’ en een ‘hard market’.
Die termen zeggen iets over hoe moeilijk of makkelijk het is om winst te maken voor verzekeraars.
In een ‘hard market’ kunnen verzekeraars hogere prijzen vragen. Dat is goed nieuws voor bedrijven zoals Brown & Brown.
Vandaag schuiven we langzaam naar een ‘soft market’. Verzekeraars moeten hun prijzen verlagen om klanten te lokken.
Dat zorgt voor meer concurrentie én minder winst per klant.
Deze uitspraak van Mike Kehoe (CEO van Kinsale Capital) vat het perfect samen:
Soft markets duren meestal 3 tot 7 jaar. Hard markets duren gemiddeld 1 tot 4 jaar.
Is dat goed nieuws voor een verzekeraar als Brown & Brown?
Niet echt.
Maar Brown & Brown is sterk genoeg om ook in minder makkelijke jaren goed te blijven presteren.
De resultaten van het tweede kwartaal (juli) spreken voor zich:
De omzet steeg met 9,1% (waarvan 3,6% organische groei)
De winst per aandeel ging 10,8% omhoog
Er werden 15 bedrijven overgenomen, goed voor $22 miljoen extra omzet per jaar
Het grootste nieuws?
Brown & Brown nam onlangs Accession Risk Management over. Dat is belangrijk voor de toekomstige groei.
Wat is Accession Risk Management?
Accession is een grote verzekeraar met 5.000 mensen in dienst in de VS en Canada. Ze richten zich op middelgrote bedrijven en hebben al meer dan 190 overnames op de teller staan. In 2024 draaide Accession $1,7 miljard omzet. Ze sloten ook voor $15,7 miljard aan verzekeringen af.De deal in bullet points:
Dealgrootte & financiering:
Overname ter waarde van $9,83 miljard in cash en aandelen
$4 miljard wordt opgehaald → leidt tot 13,3% verwatering voor aandeelhouders
Waardering & groei:
Brown & Brown betaalt 5,7x de omzet (ter vergelijking: BRO zelf noteert aan 6,2x winst)
Dat lijkt duur, maar Accession groeit snel en heeft voorspelbare inkomsten
Impact op aandeelhouders:
De verwatering van 13,3% wordt goedgemaakt door extra winst
Als Accession net zo winstgevend is als BRO zelf, komt er $148 miljoen winst bij. Dat is 13,6% meer winst voor Brown & Brown.
De overname lijkt met andere woorden een goede deal te zijn.
Ik ben sterk geneigd om mijn positie in Brown & Brown nu uit te breiden.
Huidige waardering
Conviction level
8.5/10: Brown & Brown is een topbedrijf dat nu tegen een aantrekkelijke waardering noteert. Het zou een goed moment kunnen zijn om onze positie uit te breiden.
We veranderen ons advies van ‘Buy’ naar ‘Strong Buy’.
Verwachtingen intrinsieke waarde
Verwachte groei intrinsieke waarde 2026: 12,0%
Verwachte groei intrinsieke waarde op lange termijn: 12,0%
Relevante artikels
De Portefeuille
Je ontvangt donderdag deel 3 van deze uitgebreide Portfolio Update.
Benieuwd welke bedrijven in de Portefeuille zitten? Word Partner en lees de rest van het artikel.
Test De Kwaliteitsbelegger risicoloos uit.
Beleggen in de beste bedrijven ter wereld
Pieter en Willem
